[汽車之家 新聞]  早在八年前,，特斯拉成為全球第一家上市的電動車公司,。八年后,，股市還沒等到第二家電動車企業(yè),，特斯拉卻打算要退市了,。特斯拉的節(jié)奏讓一眾新造車企業(yè)望塵莫及,，其CEO埃隆·馬斯克的心更是讓人捉摸不透,。8月7日，馬斯克宣布計劃以420美元/股私有化特斯拉,，即令特斯拉停牌退市,。馬斯克給的理由是要屏蔽資本市場對特斯拉長期發(fā)展的干擾。對此,，業(yè)界評價十分熱鬧,，有人為馬斯克叫好，認為退市更有利于特斯拉潛心發(fā)展,，有人則評價這是馬斯克在狠抽做空機構(gòu)嘴巴,，有操縱股市的嫌疑。究竟如何,？讓我們結(jié)合特斯拉退市原因,、影響及可操作性做一點解讀。

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1,、上市公司退市在歐美股市較為普遍,，馬斯克稱主動退市是為了緩解短期盈利壓力及空頭做空危機。
2,、主動退市的背后是特斯拉持續(xù)虧損,、燒錢嚴重，急需大筆資金注入,。目前,，特斯拉已經(jīng)很難在二級市場融到錢,，同時美股監(jiān)管也限制了特斯拉融資的靈活度,。
3、資金到位和股東支持是特斯拉能否實現(xiàn)私有化的關(guān)鍵,。馬斯克稱目前資金已經(jīng)到位,，正在爭取股東們的支持。

　　■ 上市公司退市在歐美股市普遍存在

　　退市一詞在人們的印象中常常帶有負面色彩,，通常與企業(yè)經(jīng)營不善,、違規(guī)操作、股價低迷等描述相關(guān)聯(lián),。中國股市很少有企業(yè)主動退市,，據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，中國2017年退市企業(yè)僅有兩家,。然而,，歐美股市與中國不同，呈現(xiàn)“大進大出”特點,，即上市條件寬松,，退市也相較普遍,，年均退市率達6%-8%。

　　退市又分為主動退市和被動退市,。被動退市是指上市公司因經(jīng)營不善,、業(yè)績不佳，不再滿足上市條件時被迫退市,。而主動私有化作為資本運營的一種手段,，往往是企業(yè)以更好地整合資源、提升公司價值等目標為基礎(chǔ)進行的,。我們所熟知的電腦公司戴爾曾在2013年2月完成私有化退市,，阿里巴巴也在2012年6月從港交所退市，前者即將在今年再次上市,，后者則已于2014年在美股成功上市,，目前市值超過4600億美元。

　　■ 馬斯克稱主動退市是為了長遠發(fā)展

　　特斯拉屬于主動選擇退市,，馬斯克在一封寫給員工的內(nèi)部郵件中給出了兩個主要解釋：其一是短期季度性盈利目標壓力大,，已經(jīng)干擾了特斯拉長期規(guī)劃，其二則是特斯拉被空頭機構(gòu)做空嚴重,。馬斯克認為,，作為上市公司要接受外界的評判、甚至是攻擊,，反映到股價上的激烈振蕩嚴重干擾了公司的正常判斷和抉擇,。

　　馬斯克的解釋有跡可循。2018上半年,，有關(guān)特斯拉量產(chǎn)瓶頸,、瘋狂燒錢、高管出走,、大幅裁員等負面消息不絕于耳,。而其自成立至今的15個年頭里，僅有兩個季度實現(xiàn)盈利,，其余時間皆為虧損,。尤其是2018年的一、二季度,，特斯拉季度虧損再度提升一個高度,，分別達到7.85億美元、7.43億美元,。

　　在一系列負面消息的巨大壓力下,，馬斯克承諾要在今年三季度實現(xiàn)盈利。為此，馬斯克曾在6月決定裁員9%,，以減少開支,、實現(xiàn)盈利。這很有可能是馬斯克在郵件中提及的“作為上市公司,，我們必須關(guān)注季度收益,，這迫使特斯拉必須為每個季度做出縱使對季度性有利，但可能對長期發(fā)展并無必要的決定”所指向內(nèi)容,。

　　關(guān)于做空機構(gòu)對特斯拉的持續(xù)做空,，有外媒評價，特斯拉已成為美國股市被做空力度最大的一家公司,，做空者已累計投入130億美元,。此番私有化的消息放出，特斯拉當日收盤漲幅達11%,，這對于空頭機構(gòu)來講無疑是一記絕殺,。研究機構(gòu)S3 Partners在本周二盤后的一份報告中指出，自2016年以來,，做空者累計損失達到66億美元,。

　　外界推測，馬斯克在當日盤中釋放將私有化的消息,，是在惡意報復(fù)空頭機構(gòu),。畢竟，馬斯克曾上演過愚人節(jié)破產(chǎn)的“惡作劇”,。美國證券交易委員會前主席哈維·皮特表示,，如果推文的目的是提高股價，那么將被視為證券欺詐,。美國證券交易委員會（SEC）也已經(jīng)向馬斯克問詢關(guān)于將特斯拉私有化的推文是否屬實,。目前，特斯拉還沒有對外公開有關(guān)私有化的正式文件,。

　　■ 特斯拉退市背后暗藏融資困境

　　對于一家企業(yè)來講,，上市有眾多顯而易見的好處,，其中最重要的兩點是：可以解決企業(yè)發(fā)展所需要的資金,，并為公司的持續(xù)發(fā)展獲得穩(wěn)定的長期的融資渠道，以及大大的提高企業(yè)知名度,，形成品牌影響力,。

　　這些好處特斯拉都曾充分享受。2010年6月,，特斯拉成功上市,，并通過IPO募資1億美元。特斯拉發(fā)行價僅為每股17美元，8年時間,，特斯拉的股價已經(jīng)接近380美元/股,，總市值接近650億美元，增長超過22倍,。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計,，特斯拉上市期間進行了四次增發(fā)，累計金額在35億元美元左右,。與此同時,，特斯拉還收獲了巨大的曝光度和關(guān)注度，由一家汽車圈內(nèi)不入流公司變成了明星企業(yè),。 

　　除了上述馬斯克自己提及的兩點原因，一位汽車行業(yè)分析師判斷,，大量的資金需求也可能是特斯拉選擇退市的原因,。他判斷，在過去幾年里,，特斯拉股份已被大幅稀釋,，已不具備增發(fā)的條件，很難從二級市場再拿到錢,。同時,，美股對資本監(jiān)管十分嚴格、審批程序繁瑣,，特斯拉想從外部資本拿錢也不夠靈活,，而退市后則可能更便于馬斯克找錢。

　　特斯拉持續(xù)虧損且燒錢嚴重,。據(jù)彭博社分析,，特斯拉正在以每分鐘6500美元的速度虧損，如果沒有新一輪的融資,，今年8月底,，特斯拉或?qū)⑵飘a(chǎn)。

　　另外,，近一年內(nèi),，特斯拉股價波動較大,，最低至252美元/股，最高達385美元/股,。分析人士指出,，特斯拉股價在短期內(nèi)可能還將持續(xù)波動的狀態(tài)。首先,，特斯拉三季度能否真的實現(xiàn)盈利已經(jīng)被畫上了大大的問號,。其次，特斯拉是否徹底解決了量產(chǎn)瓶頸,？盡管在其二季度財報中,，特斯拉強調(diào)已經(jīng)在7月份多次實現(xiàn)了5000輛/周Model 3的產(chǎn)量，并表示8月份將進一步提升至6000輛/周,。但是,，這樣的產(chǎn)能能否持續(xù)穩(wěn)定還有待繼續(xù)觀察，如若不能實現(xiàn)目標,，特斯拉在股市無疑會再次受挫,。

　　■ 馬斯克處事風格或也促成了特斯拉退市

　　特斯拉選擇退市，或許也與馬斯克的行事作風有關(guān),。作為一個特立獨行的霸道總裁,，馬斯克一直很難接受外界對其“宏大理想”進行點評。就在今年特斯拉一季度財務(wù)會議上,，馬斯克還怒懟分析師的問題“干癟無趣”,。在馬斯克的眼里，或許沒有人能真正理解他的“宏大理想”,，而基于不能理解之上的評判,，嚴重干擾了他原本的規(guī)劃，選擇退市則可以弱化外界因素對特斯拉發(fā)展的干擾,。

　　■ 股東支持是特斯拉私有化落地的關(guān)鍵

　　私有化最終落地的可能性大嗎,？其中有兩個關(guān)鍵：有沒有足夠的資金支持，以及股東們是否會投同意票,。

　　馬斯克與空頭的激烈對峙由來之久,，這次主動回擊或許在一定程度上印證了特斯拉已獲資本方保障。他在推特中也表示“Investor support is confirmed”（已確認投資人支持）,。

　　在特斯拉的股份結(jié)構(gòu)中,，公司團隊所持股比為25.31%，其中馬斯克個人持股約20%左右,，其他機構(gòu)持有的股比為63.6%,。一旦啟動私有化,，假設(shè)其他股東全部拋售,，計算下來，回購成本最高將達570億美元左右。另外,，還需加上特斯拉約95億美元的債務(wù),，總額達到665億美元。若特斯拉私有化成功,，這筆交易將成為史上規(guī)模最大的杠桿收購,。

　　誰會是馬斯克背后的金主？從華爾街多家銀行和投行對媒體的表態(tài)來看,，似乎都對此事不知情,，也沒有哪家站出來說會向特斯拉私有化提供資金支持。

　　據(jù)外媒援引一位銀行家的分析,，主權(quán)基金有可能成為馬斯克的股權(quán)合伙人,，或者是類似軟銀旗下愿景基金那樣的大型科技業(yè)投資基金。在最近一次財報溝通會時,，馬斯克透露了沙特阿拉伯主權(quán)基金（PIF）尋求注資特斯拉20億美元,，占股3%-5%。因此,，外界猜測PIF或許是馬斯克的合伙人,。

　　全部回購是一個比較極端的情況，馬斯克理想中的情況是原有股東將繼續(xù)追隨,，將手里上市公司的股份兌換成私有化后的股份或權(quán)益,，從散戶手里回購股份的費用大約只需100-150億美元。

　　事情的發(fā)展會如馬斯克預(yù)想般順利嗎,？先不說股東們是否會愿意跟進,，目前，連私有化決策能否通過都還是個問號,。

　　當前,，持有特斯拉股份的機構(gòu)數(shù)量達996家，前十大股東持有超過63%的股份,，而前100大股東持有特斯拉股份的比例高達85%,，可見特斯拉的持股相對比較集中，決策上相對容易達成共識,。經(jīng)過梳理,，支持和反對都存在可能性。Loup Ventures的管理合伙人,、頂級技術(shù)分析師吉恩•蒙斯特表示,，馬斯克將特斯拉私有化的可能性大約為三分之一。

　　正向的因素主要有幾個方面,，首先是溢價比較誘人,，估值已經(jīng)超過特斯拉歷史最高點,。而且對于特斯拉的“真愛粉”來說，私有化對公司長遠發(fā)展確實有好處,。再來,，馬斯克的擁簇者大有人在，像之前收購SolarCity,、股東大會改選董事會,、彈劾CEO最終都按照馬斯克意志進行。另外,，大金主的增持也會對馬斯克說服股東起到重要作用,。

　　但反向的因素也有不少。首先,，馬斯克及其關(guān)聯(lián)方?jīng)]有投票權(quán),，一切還是其他股東說了算。再者,，雖然420美元/股溢價已經(jīng)很高,，但老股東們可能想要得更多。例如,，擁有160萬股特斯拉股份的Baron Capital基金創(chuàng)始人羅恩·巴隆表示,，特斯拉私有化是好的，但“不可能”以420美元／股的價格出售自己的股票,，他此前曾表示希望“把錢做20倍,，因為特斯拉機會巨大”。另外一位股東也表示即使特斯拉私有化也會繼續(xù)投資,，但要570美元的價格才賣掉,。

　　另外，馬斯克希望特斯拉私有化后,，也像他運營的另一家公司SpaceX一樣,，外部股東和員工股東每六個月會有一次出售或增持股票的機會，以保障他們定期出售股票及行使期權(quán),。然而,，每六個月流通一次與股市隨時交易相比，意味著特斯拉股權(quán)的流通性大大降低,，股東們是否會認可目前還不得而知,。

　　馬斯克之后的三大股東分別為：T. Rowe Price、Fidelity和Baillie Gifford共持有25％的股份,。這些公司都還沒有回應(yīng)馬斯克的提議,，并不清楚他們是否會參與其中。如果這些股東都投票反對該提議,，那么特斯拉私有化的勝算將大幅降低,。

　　全文總結(jié)：馬斯克選擇讓特斯拉退市,，既有排除外界干擾公司長期發(fā)展的主觀意愿，也有急需大筆資金支持的被動因素,。特斯拉在資本市場完成吸金后退市,，被金融界人士稱為一步妙棋,。倘若真如馬斯克所言,，投資者和資金均已到位，那么能否獲得股東的支持將成為特斯拉私有化的關(guān)鍵,。馬斯克能否如愿繼續(xù)獲得股東們的信任,，我們將持續(xù)保持關(guān)注。（文/汽車之家 肖瑩 杜俊儀）

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