[汽車之家 新聞]  如果有其他選擇，也許蔚來汽車并不想這么快走上IPO之路,。因為就在這一天,，幾乎整個汽車行業(yè)人士都在關(guān)注著蔚來汽車那221頁的招股書：汽車媒體搜索信息點、傳統(tǒng)車企找尋創(chuàng)新點,、新造車企業(yè)挖掘競爭點,、投資者分析盈虧點。蔚來汽車就這樣第一次全面的展現(xiàn)在人們面前,，在各色聲音中“不予置評”,。一級市場和二級市場就像一副牌，出手的時機最重要,。但目前看來,，蔚來汽車赴美IPO一事并未普遍獲得國內(nèi)市場的樂觀看法。

●為何匆匆上市

　　成立僅四年時間的蔚來汽車,，在2018年8月14日以“NIO”為代碼,，向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交了上市申請，成為中國新造車企中首家提請上市的公司,。在蔚來汽車快速發(fā)展的關(guān)鍵階段,，能通過上市緩解資金壓力、獲取持續(xù)“彈藥”是一切發(fā)展的源泉,，早在今年2月,，已有外媒曝光蔚來汽車聘請了八家銀行為年內(nèi)赴美上市做準備。一位蔚來汽車的投資人表示,，新型車企上市是比較好的選擇,，既對歷史投資人有交代,，也緩解了資金鏈、松綁了估值,。但從蔚來汽車長遠發(fā)展來看,，作為一家產(chǎn)能爬坡、尚未盈利的新造車企業(yè),，為何如此急于赴美上市,？

　　 1、搶“中國特斯拉”title

　　“蔚來汽車尋求上市”和“特斯拉欲退市私有化”的消息撞在一起顯得格外戲劇化,，蔚來是否會再走一遍特斯拉的路,？

　　在業(yè)內(nèi)看來，蔚來汽車在很多方面的確很像特斯拉,。事實上當你讀完了那本介紹馬斯克的傳記《硅谷鋼鐵俠》以后,，你會發(fā)現(xiàn)國內(nèi)所有新造車企業(yè)的創(chuàng)新想法都能在那本書中找到源頭：輕量化車身、車內(nèi)巨大的觸屏中控,、自動駕駛,、購車會員制、直營店,、自建充電網(wǎng)絡(luò)等等,，但最難學的“上市”這一招，顯然蔚來走在了其他新造車企業(yè)前面,。

　　后續(xù)可能還有會其他中國新造車勢力尋求在美上市,，蔚來搶占華爾街心中“第一家中國造車新勢力”的印象標簽，對于今后吸納資本以及擴大知名度都有好處,。一位資深汽車分析師向筆者指出,，以前百度也是用“中國谷歌”的概念來讓華爾街理解百度是干什么的，蔚來著急上市的重要原因之一也許是要搶“中國的特斯拉”這個title（頭銜）,，而國內(nèi)想搶這個title的有七八家互聯(lián)網(wǎng)造車公司,。

　　2、融資池或已見底

　　從最開始Formula E贊助商到EP9超級跑車的打造,，從高端智能電動車ES8和后期車型的研發(fā)制造到其配套服務(wù),、充電設(shè)施的布局，從去年12月那場花費8000萬打造的發(fā)布會到7家蔚來中心,、53家營業(yè)網(wǎng)點的運營,，此外還有超過5000人的研發(fā)團隊和100多個城市的運維人員，預(yù)計到今年年底,，蔚來汽車還將有60-80家換電站,、400-500輛充電車投入使用，大筆的投資背后，評價蔚來汽車“燒錢”的聲音一直都在,。

　　從招股書中公布的財務(wù)情況可見,，蔚來汽車現(xiàn)階段的確非常缺錢。截至2018年6月30日,，蔚來實現(xiàn)營收695.1萬美元（4599.1萬人民幣）,，其中汽車銷售收入671萬美元（4439.9萬人民幣），其他收入24.1萬美元（159.2萬人民幣）,；虧損5.26億美元（34.79億元）,。2年6個月的凈虧損累計高達109.2億元，但其總?cè)谫Y額才有145億元,，還未趕得上李斌曾說的“200億造車門檻”,。

　　一位汽車行業(yè)高級研究員告訴筆者，蔚來汽車在國內(nèi)一級市場已經(jīng)很難融錢了,，其投資方騰訊,、百度、京東,、紅杉資本,、愉悅資本、淡馬錫等雖是頂級機構(gòu),，但在蔚來汽車現(xiàn)階段的高估值下會謹慎加注,，國內(nèi)中小機構(gòu)也無力跟投,。蔚來汽車要想尋找其他的融資通道,，在主板行不通的情況下，美國是最好的選擇,，那里有最好的概念,、最好的主題和比較好的基金。

　　另一位資深分析師則表示,，美股上市比較容易,，IPO之后，不管是增發(fā)股票還是發(fā)債都比較方便,。此外,，他也強調(diào)美股幾乎是機構(gòu)投資者，給的估值更低,，對中國概念股的興趣一般,。本來特斯拉在美國就是被上市公司做空最多的股票，現(xiàn)在又趕上特斯拉退市,，對蔚來汽車來說并不是一個好時機,。

　　3、原有部分投資者想套現(xiàn)退出

　　李斌在接受媒體對話時也毫不避諱談及蔚來汽車的虧損問題，直言2018年的虧損數(shù)額將“不止51億元”,，并表示：“蔚來還不是一個成熟的公司,，我更愿意看成投資和投入,。如果我們公司有十年以上你可以用‘虧損’兩個字,，但是我們現(xiàn)在還在投入階段,�,！�

　　蔚來汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁秦力洪也曾表示,，蔚來并沒有什么來自投資人的壓力：“投資我們的人首先要比較有錢,，其次都是最聰明的人,，最專業(yè)的團隊,，最有遠見的企業(yè)家,�,！�

　　但不可否認的是，蔚來汽車的交付難題也如影隨形,，從之前延遲的交付情況到被多家媒體工廠探秘,，再到與何小鵬的隔空賭約，蔚來汽車究竟是“不能”交付還是“不敢”交付,，一直是業(yè)內(nèi)較為爭議的話題,。

『江淮蔚來生產(chǎn)線』

　　有業(yè)內(nèi)人士向筆者透露，李斌對投資人有對賭協(xié)議和IPO承諾,，這也是促成其加快上市步伐的原因,。也有分析師告訴筆者，蔚來肯定是更偏向在國內(nèi)A股上市,，因為A股的個人投資者更多,，給的估值會更高，但“三年連續(xù)盈利”的門檻卡住了公司不能在國內(nèi)上市,。在他看來,，從2010年特斯拉上市到前不久宣布退市意圖的歷程來看，近10年時間特斯拉一直在虧損,，而蔚來汽車重走這條路的概率也會很大,。而蔚來汽車現(xiàn)階段實現(xiàn)美股上市后，在恰當時候拋售股票實現(xiàn)收益,，也是投資人希望看到的局面,。

●上市是一把“雙刃劍”

　　蔚來汽車采用了三層股權(quán)架構(gòu)，向外部投資人公開發(fā)行的A類股每股只有1票的投票權(quán),，向早期投資人騰訊發(fā)行的B類每股4票,，李斌及聯(lián)屬公司手上的C類則有每股8票的投票權(quán)。每項B類普通股或C類普通股可轉(zhuǎn)換為一股A類普通股,，而A類普通股在任何情況下均不可轉(zhuǎn)換為B類普通股或C類普通股,。

　　由于三級普通股的不同投票權(quán),，李斌和第二大股東騰訊將對重要的公司事務(wù)具有相當大的影響力。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)加重了管理層的話語權(quán),，一方面可以保障原創(chuàng)始團隊專注經(jīng)營發(fā)展,，避免敵意收購或被清洗出局，也有獎勵早期投資人的意義,；另一方面,，如果沒有配套的完善監(jiān)管制度，也容易損害其他股東的利益,。

　　即便蔚來汽車在股權(quán)架構(gòu)上留了一手,，以減少企業(yè)受短期股價波動影響的風險，但特斯拉退市計劃的沖擊之大,，使得很多人開始反思資本的“雙刃”力量,。雖然有利于獲取資本支持，但過早上市會不適合上市公司的治理,，對業(yè)務(wù)發(fā)展也會有限制,。

　　一位汽車行業(yè)投資人士在接受筆者對話時表示，對于一個尚未脫離高速發(fā)展期的企業(yè)來說,，上市是高風險的并且波動性極大,，并不適合一個只有一款產(chǎn)品上市的車企。他認為蔚來更適合在一級市場融資,，將資金鎖定在里面,，讓風險有限可控，等到進入穩(wěn)定成熟期后再上市不失為一種更好的選擇,。

　　此外,，按照另一位投資分析人士的說法，蔚來尚未在國外打開市場,，而在股市中一個基本的經(jīng)濟學原理則是“投資人和用戶最好在同一市場”,，如果市場,、地區(qū)不同,，溢價成本也不會太高，因為只有自己的用戶才會對產(chǎn)品有更高的預(yù)期,。

　　還有投行人士疑慮蔚來會不會遭遇樂視一樣的困境,，“樂視汽車為什么垮了？就是因為二級市場上股市波動,，產(chǎn)品預(yù)期低,，發(fā)生集中踩踏，賈躍亭自己質(zhì)押股權(quán),、補倉,，繼而發(fā)生一系列問題,。”不過,，相比賈躍亭曾經(jīng)鋪攤極大的樂視生態(tài),，李斌顯然更專注于汽車領(lǐng)域，而且已經(jīng)落地了大部分規(guī)劃,。

●18億美元融資夠花嗎,？

　　截至招股書遞交前，蔚來所有累計融資約為24億美元,，本次計劃募資的18億美元（折合人民幣約124億元）將用于產(chǎn)品技術(shù)研發(fā),、用戶服務(wù)體系搭建、包括NIO Houses在內(nèi)的銷售渠道開發(fā),、生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)和供應(yīng)鏈配套等,。鑒于過去三年超100億的虧損，這筆募資能支撐蔚來汽車多久呢,？

　　梳理下來,，蔚來汽車還有幾項持續(xù)性的重投入，一是工廠建設(shè),，除了與江淮合作之外,，蔚來正在上海建設(shè)自己的制造工廠，項目總投資為16.3億元,，預(yù)計到2020年底完成,。同時，蔚來還計劃在南京建設(shè)二期制造工廠,。

　　二是產(chǎn)品研發(fā)投入,，李斌曾放言，蔚來汽車每年在研發(fā)上的投入超過10億美元,，過去的財務(wù)信息也印證了這一點,，2016年至2018年上半年，研發(fā)投入在蔚來汽車的總營業(yè)成本中占比約為56.3%,、52.5%,、45.8%。除了已經(jīng)上市的ES8,，蔚來汽車還在準備兩款車型的研發(fā),，一款是2019年推出的純電動SUV車型ES6，還有一款是2020年推出的純電動轎車ET7,。

　　此外,，蔚來汽車在城市昂貴的核心地段建體驗店、鋪設(shè)充換電網(wǎng)絡(luò),、搭建創(chuàng)新售后服務(wù)體系等方面都需要巨大的投入,。18億美元的募資數(shù)額雖大,，但到底夠不夠還要看企業(yè)自身的造血能力。而參考特斯拉的情況,，其在上市期間進行了四次增發(fā),，累計金額在35億元美元左右。

　　以下為蔚來汽車招股書中,，最近三款產(chǎn)品的重要信息點：

　　蔚來ES8信息點：

　　1,、蔚來汽車目前共有1.7萬輛ES8意向訂單；其中1.2萬輛已交納5000元訂金,，可退款,；有4989輛已支付4.5萬元押金，不可退款,。

　　2,、蔚來汽車從6月28日開始交付第一輛量產(chǎn)蔚來ES8，截止7月底完成交付481輛,；計劃在接下來 6-9 個月內(nèi),，完成目前的1.7萬輛訂單。

　　3,、今年5月,、6月、7月,，蔚來汽車收到不可退訂金的訂單數(shù)量分別為1401輛,、1785輛、1803輛,，ES8的單月產(chǎn)量分別為228輛,、272輛、831輛,。

　　蔚來ES6信息點：

　　1,、蔚來ES6會在2018年12月16日的“NIO Day”上正式發(fā)布，并在第四季度為ES6申請3C認證,，預(yù)計2019年年中左右交付,，并在2019年下半年換裝全新的雙永磁同步電機，總功率約300kw/400馬力,。ES6將配備能量密度更高的電池,，NEDC續(xù)航里程或大于450km。

　　2,、蔚來ES6補貼前的官方指導價（含電池）預(yù)計比蔚來ES8低8-10萬元，即約35-37萬元,，算上租賃電池少付10萬元以及當前新能源補貼,，ES6最終售價約或在20萬元左右,。

　　蔚來ET7信息點:

　　1、就像蔚來汽車承諾“每年NIO DAY上都發(fā)布一款新車”那樣,，蔚來ET7或于2019年12月16日的“NIO Day”上發(fā)布,，并于2020年中交付。ET7將與ES6,、ES8車型共享平臺,，并打造四驅(qū)系統(tǒng)，綜合續(xù)航里程將達到550km,。

　　2,、由于蔚來ET7和ES6對標的是更大眾化、更廣泛的消費人群,，因此該兩款車的未來表現(xiàn),，很可能直接決定蔚來在中國電動車市場的結(jié)果。

●全文總結(jié)

　　作為國內(nèi)新造車勢力中聚攏最多光環(huán)和話題的企業(yè),，蔚來汽車的一些獨特打法在業(yè)內(nèi)的評價比較“兩級化”,。赴美上市一方面顯現(xiàn)了蔚來汽車在資本運作方面的能力，有利于爭取資金支持,，但同時也面臨較多限制和風險,。無論上市與否，蔚來汽車均面臨著“錢”以外的困難,，量產(chǎn)交付以及持續(xù)獲得用戶認可仍然最關(guān)鍵的部分,。IPO也不是一家公司的終點，這之后的故事還遠沒有結(jié)束,。（文/汽車之家 才麗媛 杜俊儀）

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