[汽車(chē)之家 行業(yè)]  前三季度營(yíng)收1451.9億元，凈利潤(rùn)僅為24.4億元,。高營(yíng)收之下的低利潤(rùn),，對(duì)于比亞迪而言，確實(shí)是一件值得深思的事情,。

　　不久前,，比亞迪公布的三季度財(cái)報(bào)，并未透露太過(guò)詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),。數(shù)據(jù)顯示,，比亞迪三季度營(yíng)業(yè)收入543.06億元，同比增長(zhǎng)21.98%,。凈利潤(rùn)12.69億元,，同比降27.5%。綜合各方面的信息來(lái)看,，原材料上漲,、研發(fā)支出提升、大量在建工程以及新增應(yīng)收款項(xiàng),，都成為比亞迪增收不增利的因素,。

　　目前來(lái)看，業(yè)內(nèi)關(guān)于比亞迪的前景幾乎呈現(xiàn)兩極的態(tài)度。一方認(rèn)為,，比亞迪風(fēng)調(diào)雨順的日子將成為過(guò)去,，賺錢(qián)難的問(wèn)題不解決，比亞迪的夢(mèng)想就難以持續(xù),。另一方則認(rèn)為,，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，凈利潤(rùn)不能成為唯一關(guān)注的指標(biāo),，具備未來(lái)持續(xù)賺錢(qián)的能力,，才是讀懂比亞迪的關(guān)鍵。

　　那么,，如何看待比亞迪增收不增利的問(wèn)題,？同樣是市值高企的車(chē)企，比亞迪與特斯拉之間卻有天壤之別,？如何看待比亞迪的長(zhǎng)期前景,？我們結(jié)合比亞迪三季度財(cái)報(bào)，試圖管中窺豹,。

■為何比亞迪增收不增利,？

　　縱觀比亞迪的營(yíng)收情況，一直處于高位,。然而,，在凈利潤(rùn)方面，卻不盡如人意,。車(chē)市物語(yǔ)統(tǒng)計(jì)比亞迪三個(gè)季度的營(yíng)收和利潤(rùn)情況發(fā)現(xiàn),，增收不增利的情況，是比亞迪財(cái)報(bào)顯示出的重要特點(diǎn),。

　　數(shù)據(jù)顯示,，第一季度比亞迪營(yíng)收409.9億元，扣非凈利潤(rùn)虧損8165萬(wàn)元,；第二季度營(yíng)收498.9億元,，扣非凈利潤(rùn)4.5億元；第三季度營(yíng)收543億元,，扣非凈利潤(rùn)5.18億元,。

　　比亞迪為何增收不增利？三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中顯示,，2021年1-9月比亞迪營(yíng)業(yè)成本為1263.54億元,，相較于2020年1-9月832.32億元營(yíng)業(yè)成本，同比增長(zhǎng)51.81%,。對(duì)此,，比亞迪解釋為“主要是汽車(chē),、手機(jī)業(yè)務(wù)增加所致”。

　　汽車(chē)行業(yè)分析師王敏認(rèn)為,，“有一個(gè)因素要考慮到,，去年受到新冠肺炎疫情的影響，比亞迪啟動(dòng)的口罩業(yè)務(wù)帶來(lái)了不少收益,，因此去年前三季度財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)良好,。如今，比亞迪口罩業(yè)務(wù)占比不高,，對(duì)于利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度也就下滑了,。”

　　招銀國(guó)際新能源汽車(chē)行業(yè)分析師白毅陽(yáng)也認(rèn)為,，口罩業(yè)務(wù)及原材料成本上漲繼續(xù)拖累公司毛利率,。去年疫情期間,，比亞迪迅速變更生產(chǎn)線(xiàn),，成為最大的口罩生產(chǎn)商。去年財(cái)報(bào)顯示,，2020年上半年比亞迪口罩收入達(dá)86億,，計(jì)入“汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)”。也正是去年口罩業(yè)務(wù)帶來(lái)較多利潤(rùn),，使其利潤(rùn)率基數(shù)較高,。

　　2021年以來(lái)，動(dòng)力電池原材料價(jià)格不斷上漲,。有數(shù)據(jù)顯示,，磷酸鐵鋰正極材料從年初3.5-4萬(wàn)元/噸，上漲到當(dāng)前的6-6.5萬(wàn)元/噸,，三元523動(dòng)力單晶材料的價(jià)格由11-13萬(wàn)元/噸上漲到18-20萬(wàn)元/噸,；人造石墨負(fù)極由3.2-4.5萬(wàn)元/噸上漲到4.0-6.0萬(wàn)元/噸；電解液由3.5-5萬(wàn)元/噸上漲到當(dāng)前的9-11萬(wàn)元/噸,。原材料以及汽車(chē)零部件價(jià)格的上漲,，并非比亞迪一家困境。

　　此外,，從比亞迪三季度財(cái)報(bào)信息來(lái)看,，以下幾項(xiàng)重點(diǎn)支出項(xiàng)目值得關(guān)注。三季度財(cái)報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目中,，“其他非流動(dòng)資產(chǎn)”變動(dòng)率增加7998%,，比亞迪解釋為“主要是工程、設(shè)備等資產(chǎn)的預(yù)付款增加所致”,。此外,，比亞迪在電池,、汽車(chē)業(yè)務(wù)方面的項(xiàng)目投入也增加了不少。

　　近段時(shí)間以來(lái),，比亞迪在產(chǎn)能擴(kuò)充方面,，確實(shí)進(jìn)行了大量的投入。信息顯示,，目前比亞迪在廣東,、北京、陜西,、上海,、天津等地?fù)碛芯糯笊�產(chǎn)基地，總面積將近700萬(wàn)平方米,。不久前,，比亞迪又落戶(hù)合肥和鄭州，在兩地投入不少資金,。

　　還值得一提的是,，比亞迪近段時(shí)間投入的研發(fā)費(fèi)用也較高。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，今年前三季度比亞迪研發(fā)費(fèi)用達(dá)52.34億元,，較去年同期增長(zhǎng)6.99%。從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō),，比亞迪是也是高研發(fā)投入的受益者,，以芯片為例，當(dāng)廣大車(chē)企因缺芯問(wèn)題感到頭疼之時(shí),，比亞迪完成自研芯片,，并且還實(shí)現(xiàn)了外供。

　　“我們不能只盯著營(yíng)收和凈利潤(rùn),，就把比亞迪定性為‘暴雷’,。”王敏認(rèn)為,，比亞迪到目前還處于調(diào)整時(shí)期,，未來(lái)還有著巨大的增長(zhǎng)潛力。

■比亞迪能否成為下一個(gè)特斯拉,？

　　如果分析比亞迪,，我們還要對(duì)比一個(gè)非常重要的車(chē)企，那就是特斯拉,。

　　從銷(xiāo)量上來(lái)看,，在眾多車(chē)企中，只有比亞迪可與特斯拉放在相同體量上進(jìn)行對(duì)比,。數(shù)據(jù)顯示,，比亞迪連續(xù)四次成為中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量冠軍,。今年1-9月，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量337579輛,，同比增長(zhǎng)204.29%,。另一邊，特斯拉第三季度交付量241300輛,。數(shù)據(jù)顯示,，今年前三季度，特斯拉全球銷(xiāo)量累計(jì)為62.74萬(wàn)輛,，同比增長(zhǎng)220%,。

　　不過(guò)，兩家企業(yè)在技術(shù)路線(xiàn)上的側(cè)重點(diǎn)卻不一而同,。比亞迪將技術(shù)重點(diǎn)放在電動(dòng)汽車(chē)亟需的三電技術(shù)以及芯片技術(shù)上,，目前比亞迪在動(dòng)力電池、電機(jī)和電動(dòng)領(lǐng)域都擁有核心技術(shù),。特斯拉則側(cè)重于網(wǎng)聯(lián)化及智能化技術(shù),，主打科技感和自動(dòng)駕駛。

　　王敏認(rèn)為,，比亞迪與特斯拉在本質(zhì)上的差異還是生態(tài)布局,�,！皬谋葋喌系亩ㄎ粊�(lái)看,，掌握三電核心技術(shù)，特別是自產(chǎn)的刀片電池令人驚艷,，但是也只是賣(mài)車(chē),、賣(mài)電池的汽車(chē)公司。再看特斯拉,，則是一家既賣(mài)車(chē),，未來(lái)又會(huì)賣(mài)軟件的科技公司�,！�

　　“特斯拉勝在了生態(tài)布局,。”某證券公司汽車(chē)行業(yè)分析師肖川則強(qiáng)調(diào),，特斯拉在生態(tài)布局上的想象空間非常大,，“你可以對(duì)照蘋(píng)果的發(fā)展模式，又賣(mài)手機(jī),、電腦等,，還會(huì)通過(guò)蘋(píng)果商店獲取軟件收入。其實(shí),，未來(lái)特斯拉不僅是在賣(mài)車(chē),，更大的目標(biāo)是要做自動(dòng)駕駛服務(wù),。”

　　從理論上來(lái)看,，軟件的毛利率更高,，F(xiàn)SD成熟后將有更大的提價(jià)空間。當(dāng)然,，由于自動(dòng)輔助駕駛升級(jí)可能在部分區(qū)域受到政策嚴(yán)格限制,，特斯拉無(wú)法最大化發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)。不過(guò),，從未來(lái)想象空間來(lái)看,，特斯拉在生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建上，已經(jīng)處于明顯的領(lǐng)先位置,。

　　“我們看到的是,，特斯拉賺錢(qián)能力要高于比亞迪�,！毙ごㄑa(bǔ)充到,，從今年三季度的財(cái)報(bào)上來(lái)看，特斯拉汽車(chē)毛利率超過(guò)30％,，凈利潤(rùn)高達(dá)16.18億美元,，幾乎是去年同期的四倍�,？梢�(jiàn),，特斯拉在費(fèi)用管控、毛利率,、凈利潤(rùn)等指標(biāo)上都要強(qiáng)于比亞迪,，這也是比亞迪未來(lái)需要努力的地方�,！爱吘官Y本看重的還是一個(gè)企業(yè)的賺錢(qián)能力,，或者說(shuō)未來(lái)的盈利能力�,！�

　　當(dāng)然,，不可否認(rèn)比亞迪在動(dòng)力電池領(lǐng)域的潛力。從目前來(lái)看,，比亞迪刀片電池還有著巨大的市場(chǎng)空間,。隨著技術(shù)的進(jìn)步，磷酸鐵鋰電池在續(xù)航,、價(jià)格以及安全性方面的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越突出,，越來(lái)越多的車(chē)企電池路線(xiàn)轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰。

　　那么,，比亞迪能否成為第二個(gè)特斯拉,？肖川認(rèn)為,，核心還是在于新能源汽車(chē)智能化考驗(yàn)�,！鞍央妱�(dòng)化變革中的思考引入到智能化創(chuàng)新中,，增強(qiáng)比亞迪的科技屬性，在未來(lái)或可與特斯拉一較高下,�,！�

■比亞迪的野心在下半場(chǎng)

　　有著近9000億元市值的比亞迪，卻陷入“增收不增利”的地步,。外界評(píng)價(jià),，“賣(mài)最多的車(chē)，賺最少的錢(qián)”,。那么,，對(duì)于比亞迪而言，如何提升賺錢(qián)能力,？

　　王敏表示,，比亞迪目前有三大方面的業(yè)務(wù)，手機(jī)組裝,、汽車(chē)銷(xiāo)售,、電池及光伏業(yè)務(wù)。其中,，手機(jī)組裝和汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)占比到90%以上,，電池及光伏業(yè)務(wù)占比不到10%�,！笆謾C(jī)業(yè)務(wù)占了比亞迪很大一部分營(yíng)收,，但是利潤(rùn)非常低。所以,，看比亞迪的賺錢(qián)潛力就要看新能源汽車(chē)和電池業(yè)務(wù)�,！�

　　安信證券分析師徐慧雄認(rèn)為,，隨著四季度DM-i加速放量、部分原材料價(jià)格趨穩(wěn),，比亞迪四季度汽車(chē)業(yè)務(wù)有望加速向好,。“預(yù)計(jì)比亞迪汽車(chē)四季度銷(xiāo)量有望達(dá)到30萬(wàn)臺(tái),，環(huán)比三季度增加約9.4萬(wàn)臺(tái),，汽車(chē)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)也有望加速釋放。另外,，隨著海外疫情的緩解,、原材料價(jià)格趨穩(wěn),，四季度比亞迪電子業(yè)務(wù)也有望向好�,！�

　　中信證券研報(bào)中甚至認(rèn)為,，比亞迪三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2020年5月發(fā)布的旗艦轎車(chē)“漢”超預(yù)期熱賣(mài)后,，銷(xiāo)量穩(wěn)定,，成功實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)。2021年1月發(fā)布的DM-i系列主打低價(jià)格,、低油耗,、高配置的“不可能三角”，口碑發(fā)酵下銷(xiāo)量逐月向上,。2021年8月發(fā)布的“海豚”增厚產(chǎn)品矩陣,，后續(xù)還有“海鷗”“海豹”“海獅”等“海洋系列”車(chē)型值得期待，將推動(dòng)車(chē)型周期繼續(xù)向上,。

　　國(guó)海證券汽車(chē)行業(yè)首席分析師劉虹辰認(rèn)為,，比亞迪2021年前三季度動(dòng)力電池裝機(jī)量14.73GWh，市占率16%,。隨著動(dòng)力電池上游原材料價(jià)格的上漲,，車(chē)廠紛紛從三元鋰電池轉(zhuǎn)向具有成本優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰電池。從公布的信息來(lái)看,，一汽,、豐田、福特,、戴姆勒等公司在動(dòng)力電池外供上形成深度合作,，2022年比亞迪電池外供量將迎來(lái)明顯增長(zhǎng)。

　　“我們要用長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看比亞迪的前景,，我認(rèn)為比亞迪更看重新能源汽車(chē)下半場(chǎng)的利潤(rùn),。”肖川指出,，如果說(shuō)新能源汽車(chē)上半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是電動(dòng)化,，那么下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)則是智能化。很顯然,，目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還是處于上半場(chǎng),。“其實(shí)智能化階段才是真正的決定成敗的階段,�,！�

　　肖川認(rèn)為，比亞迪的策略就是以足夠的汽車(chē)市場(chǎng)保有量為基礎(chǔ)，以提升市場(chǎng)的占有率為戰(zhàn)略重點(diǎn),。比亞迪更希望賺取下半場(chǎng)的利潤(rùn),，上半場(chǎng)則進(jìn)行大量投資，以取得下半場(chǎng)的參賽資格和體量?jī)?yōu)勢(shì),�,！皩�(duì)比亞迪而言，多產(chǎn)車(chē)多賣(mài)車(chē),，而不是為了賺取盡可能多的單車(chē)?yán)麧?rùn),，把總體保有量提升到足以保證進(jìn)入下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)階段，才是他們真正的戰(zhàn)略目標(biāo),�,！�

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年比亞迪整車(chē)產(chǎn)能的目標(biāo)是300萬(wàn)輛,。另有數(shù)據(jù)顯示,，比亞迪汽車(chē)現(xiàn)有在手訂單仍多達(dá)16萬(wàn)輛，未來(lái)伴隨其青海,、西安,、以及重慶二期工廠的刀片電池產(chǎn)線(xiàn)的陸續(xù)投產(chǎn)，整車(chē)產(chǎn)能有望加速釋放,。（文/汽車(chē)之家 李爭(zhēng)光）

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