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萬(wàn)億比亞迪 不再被歸為“傳統(tǒng)車企”,?

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  [汽車之家 行業(yè)]  6月8日,,位于深圳坪山區(qū)的比亞迪總部顯得格外熱鬧,,從全國(guó)各地趕來(lái)的股東代表下車即發(fā)現(xiàn),,園區(qū)正門已經(jīng)停滿了各式車輛,。比亞迪2021年度股東大會(huì)的召開(kāi),讓數(shù)百平米的會(huì)議室座無(wú)虛席,,有部分股東只能站立聽(tīng)會(huì),。比亞迪董事長(zhǎng)王傳福說(shuō),,這是比亞迪歷次股東大會(huì)所未見(jiàn)過(guò)的盛況。

  兩天后的6月10日,,比亞迪迎來(lái)里程碑時(shí)刻——市值首破萬(wàn)億元,,成為第一個(gè)躋身萬(wàn)億市值俱樂(lè)部的中國(guó)車企。

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  率先停產(chǎn)燃油車,、砸18億激勵(lì)員工,、電池供貨特斯拉……這一切讓萬(wàn)億“迪王”來(lái)得并不突如其然�,!皩�(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),,比亞迪早就算‘明牌’ 了吧,在今年整體車市這么低迷的狀態(tài)下,,比亞迪還能連續(xù)三月銷量超10萬(wàn)輛,。”基金經(jīng)理劉峰(化名)在與車市物語(yǔ)的交流中透露,,今年年初就加倉(cāng)了比亞迪,。

  夠到萬(wàn)億市值的比亞迪,離傳統(tǒng)車企的標(biāo)簽越來(lái)越遠(yuǎn),,離特斯拉這個(gè)新物種越來(lái)越近,。在中美兩國(guó)的新能源軍備競(jìng)賽中,難言投資者不想在國(guó)內(nèi)再造一個(gè)特斯拉,。如果說(shuō),,特斯拉已經(jīng)在新能源這一條賽道上趟出了一條路,同時(shí)給出了市值的參照,,那么比亞迪還能給資本市場(chǎng)展現(xiàn)多少想象空間,? 

比亞迪與特斯拉越來(lái)越像

  如今的汽車業(yè),從新勢(shì)力到傳統(tǒng)車企,,每家都在模仿特斯拉,,但只有比亞迪在估值上最靠近特斯拉。就在比亞迪市值突破萬(wàn)億的時(shí)刻,,人們開(kāi)始為“萬(wàn)億”尋找理由,,“新能源的東風(fēng)成就了它”,“為特斯拉供貨抬高了它”……這些都對(duì),,但又不完全對(duì),。

  時(shí)間回溯至2020年,全球資本市場(chǎng)發(fā)生了一個(gè)標(biāo)志性事件:特斯拉CEO埃隆·馬斯克(Elon Musk)成為世界首富,。他來(lái)自智能電動(dòng)車行業(yè),,當(dāng)時(shí)的美國(guó)華爾街形容這個(gè)行業(yè)“既不像傳統(tǒng)汽車,也不像傳統(tǒng)意義的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)”,。

  漢德工業(yè)促進(jìn)資本主席蔡洪平在2020年的電動(dòng)汽車百人會(huì)上說(shuō),,傳統(tǒng)的PE(市盈率)估值法在特斯拉身上已經(jīng)完全失效了,。“汽車行業(yè)100年的投資理念與估值體系在今天統(tǒng)統(tǒng)被顛覆,,就連華爾街都看不懂了,。”

  這一幕,,如今也在比亞迪身上上演,。最新的數(shù)據(jù)顯示,6月13日,,比亞迪的市盈率已經(jīng)超過(guò)314倍,。“一般的汽車企業(yè),,即便是盈利狀況再好,,市盈率也不超過(guò)20倍。如此高的PE背后,,是資本對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)潛力的看好,。”汽車行業(yè)分析師姬永鋒在與車市物語(yǔ)的交流中提到,。

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『特斯拉CEO馬斯克』

  過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間,,造燃油車起家的比亞迪套用的是傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)的估值模型�,!敖�(jīng)過(guò)一系列的內(nèi)部改革之后,,比亞迪與特斯拉在公司結(jié)構(gòu)上越來(lái)越像了�,!辟Y深產(chǎn)品規(guī)劃專家湯啟隆在與車市物語(yǔ)的交流中感慨道,,過(guò)去比亞迪在估值上最大的掣肘是燃油車企的身份,隨著其5月份宣布正式停產(chǎn)燃油車,,這個(gè)身份已經(jīng)不復(fù)存在了,。

  就在前不久,比亞迪又宣布將花不超18.5億元回購(gòu)公司股份,,用于員工持股計(jì)劃,。“這種激勵(lì)計(jì)劃與特斯拉在創(chuàng)立伊始實(shí)行的CEO激勵(lì)計(jì)劃在本質(zhì)上趨同,。通過(guò)一系列的自我變革,,比亞迪基本完成了向特斯拉這樣高成長(zhǎng)性新能源汽車公司的改造與轉(zhuǎn)變�,!� 湯啟隆補(bǔ)充道,。

  “對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),特斯拉、比亞迪的這種高成長(zhǎng)性,,是傳統(tǒng)車企很難具備的,。與同是民營(yíng)車企的長(zhǎng)城與吉利相比,,比亞迪2021年度銷量還不到100萬(wàn)輛,,與長(zhǎng)城和吉利相比不在一個(gè)量級(jí)。但它們?nèi)加蛙囦N量占比太大,,短時(shí)間內(nèi)難以‘掉頭’,。”姬永鋒說(shuō)道,。

  在湯啟隆看來(lái),,比亞迪在全產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì),也是傳統(tǒng)車企難以企及的,�,!疤厮估c比亞迪,是全球唯二的兩家能夠自主研發(fā)生產(chǎn)電池與整車的企業(yè),。雖然很多車企也在布局全產(chǎn)業(yè)鏈,,但是在規(guī)模上與它們相差甚遠(yuǎn)�,!�

看盈利還是看規(guī)模,?

  今年第一季度,比亞迪以28.6萬(wàn)輛的累計(jì)銷量問(wèn)鼎全球新能源汽車銷量冠軍,,超出第二名特斯拉10萬(wàn)輛,。與特斯拉過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間一直被揶揄不盈利一樣,比亞迪也難以逃脫“增收不增利”的魔咒,。

  財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,,今年一季度,比亞迪汽車業(yè)務(wù)毛利率為15.6%,,同一時(shí)期,,特斯拉汽車業(yè)務(wù)的毛利率為32.9%。和蔚來(lái),、理想超過(guò)20%的整車毛利率相比,,比亞迪也有一定的差距。

特斯拉中國(guó) Model 3 2022款 Performance高性能全輪驅(qū)動(dòng)版

『特斯拉Model 3』

  除了汽車業(yè)務(wù),,比亞迪公司還涵蓋了手機(jī)部件及組裝,、二次充電電池及光伏等板塊。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,,一季度,,比亞迪營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到668.25億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.08億元。整體的毛利率只有12.4%,。

  盈利能力不突出,,卻高達(dá)300多倍的靜態(tài)市盈率,比亞迪被不少投資者認(rèn)為市值虛高,�,!叭绻迅叱砷L(zhǎng)性作為核心要素,利潤(rùn)率就不是首要目標(biāo),�,!� 湯啟隆認(rèn)為,比亞迪有望復(fù)制特斯拉的模式,,重構(gòu)汽車企業(yè)的玩法,。

  在傳統(tǒng)汽車時(shí)代,產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)過(guò)充分的競(jìng)爭(zhēng)后,,毛利率極低,,而大眾、豐田憑借規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì),,成為傳統(tǒng)汽車企業(yè)中市值領(lǐng)先的公司,。如今,汽車的設(shè)計(jì),、研發(fā),、制造環(huán)節(jié)經(jīng)過(guò)上百年的發(fā)展已非常成熟,傳統(tǒng)車企早已告別了高成長(zhǎng)性的時(shí)代,。

  “核心區(qū)別在于,,特斯拉想的是如何把產(chǎn)品賣便宜,以獲得高增長(zhǎng)從而轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)的高市值,。而傳統(tǒng)車企想著如何把產(chǎn)品賣貴,,以獲得更高的毛利率。另一方面,,特斯拉強(qiáng)大的資本能力和市場(chǎng)占有率又會(huì)反哺到產(chǎn)品,、技術(shù)、性能與制造領(lǐng)域的提升,,形成正向循環(huán),。” 在湯啟隆看來(lái),,不斷提高產(chǎn)銷規(guī)模,,擴(kuò)大市占率,是特斯拉實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)性的最重要途徑,。而這一模式,,有望在比亞迪身上復(fù)制,。

  以特斯拉為例,2018年2月,,特斯拉主力車型Model 3的產(chǎn)量逐漸提升,,幫助特斯拉實(shí)現(xiàn)了總產(chǎn)量超過(guò)30萬(wàn)輛的目標(biāo)。第一個(gè)30萬(wàn)輛產(chǎn)能,,特斯拉走了整整15年,,而下一個(gè)30萬(wàn)輛,特斯拉只用了不到一年時(shí)間,。

  特斯拉的股價(jià)也隨之迎來(lái)重要拐點(diǎn),。2018年3月,,特斯拉市值從2017年長(zhǎng)期徘徊在200億美元左右躍至300億美元,,隨后便一發(fā)不可收拾,在2018年的第三個(gè)季度,,漲到600億美元,。

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『比亞迪市值變化;圖片來(lái)源:東方財(cái)富』

  與特斯拉通過(guò)調(diào)價(jià)掠奪市場(chǎng)份額不同,,比亞迪通過(guò)布局不同的細(xì)分領(lǐng)域,,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷的規(guī)模化上漲,。其實(shí),,比亞迪的市值在2020年就吹響了暴漲的前奏。

  2020年11月,,比亞迪股價(jià)從百元以內(nèi)漲到逼近200元/股,,總市值5000億元有余,超過(guò)了上汽集團(tuán)和廣汽集團(tuán)兩家之和,。此后更是一路走高,,并在年底實(shí)現(xiàn)市值突破7000億元。那一年,,比亞迪年初推出的刀片電池“收割”了一大批海內(nèi)外知名車企,;高端電動(dòng)車—漢上市;DM-i超級(jí)混動(dòng)系統(tǒng)進(jìn)軍在傳統(tǒng)車企看來(lái)“小眾”的插混市場(chǎng),。

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  每一款新品,,都不負(fù)眾望成為“爆款”。尤其是2021年3月,,搭載比亞迪DM-i超級(jí)混動(dòng)系統(tǒng)的首款車型秦PLUS DM-i上市,,引爆了沉寂多年的國(guó)內(nèi)插電混動(dòng)市場(chǎng)。2021年,,比亞迪DM系列混動(dòng)車型累計(jì)銷量突破27萬(wàn)輛,,同比超過(guò)400%,。比亞迪的股價(jià)也在2021年年中,正式邁入200元以上的區(qū)間,。

  “在‘造夢(mèng)期’,,企業(yè)還能講講故事,讓投資者入局,。到了快速成長(zhǎng)階段,,市占率、規(guī)�,;�(yīng)以及企業(yè)打造爆款的能力,,一定是優(yōu)先考量的�,!奔в冷h說(shuō)道,。

用什么支撐市值天花板?

  誠(chéng)然,,在智能電動(dòng)車的上半場(chǎng),,特斯拉與比亞迪通過(guò)規(guī)模化效應(yīng)與其他企業(yè)拉開(kāi)了距離,,并在市值上搶先夠到了“萬(wàn)億”的天花板.然而,,正如王傳福所說(shuō),電動(dòng)車只是上半場(chǎng),,汽車工業(yè)的下半場(chǎng)將聚焦智能化變革,。

  集度汽車CEO夏一平指出,在軟硬件上越來(lái)深度的集成,,是智能汽車時(shí)代最大的變革,。業(yè)內(nèi)也逐漸認(rèn)可,軟件和智能化的自研能力是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在,。因此,,特斯拉與新勢(shì)力車企在智能汽車的全棧自研和生態(tài)建設(shè)上大規(guī)模投入,以求在智能電動(dòng)車時(shí)代真正到來(lái)之時(shí),,能夠脫穎而出,。

  方正證券研究所指出,比亞迪的業(yè)務(wù)布局都圍繞著電動(dòng)化這個(gè)核心,,涵蓋了大家熟悉的整車制造 + 電池制造 + 電控芯片制造 + 電機(jī),。看似什么都做的比亞迪,,如同在智能手機(jī)領(lǐng)域硬件IDM一體化的三星,。但是在智能汽車時(shí)代,比亞迪卻少了一套類似三星集成算法OS + 算力 + 通信基礎(chǔ)設(shè)施的智能化套件,,依賴于向外采購(gòu)智能化解決方案,。

騰勢(shì)汽車 騰勢(shì)D9 2022款 DM-i 970 四驅(qū)旗艦型

『騰勢(shì)D9』

  另一方面,,比亞迪的“高端夢(mèng)”也面臨重重挑戰(zhàn)。目前,,比亞迪通過(guò)漢,、唐,以及最新的海豹等車型,,全面布局高端市場(chǎng),,以拓寬30萬(wàn)元以上的非主力區(qū)間。5月發(fā)布的高端MPV騰勢(shì)D9,,以及還未露面的更高端品牌“星空”,,市場(chǎng)反饋如何還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。正如何小鵬的“名言”:沒(méi)有質(zhì)量的規(guī)模,,沒(méi)有品牌高度的規(guī)模,,價(jià)值不夠大。

  在燃油車時(shí)代,,比亞迪沒(méi)有沖擊高端化的條件,,而在智能電動(dòng)車時(shí)代,,機(jī)遇為比亞迪打開(kāi)了一扇窗,。在規(guī)模之上,萬(wàn)億市值之后,,比亞迪提前獲得了下半場(chǎng)的入場(chǎng)券,。一次的成功或許是運(yùn)氣,守得住擂臺(tái)才是真實(shí)力,。轉(zhuǎn)型為新物種的比亞迪,,還可以為資本市場(chǎng)留下多少想象空間(文/汽車之家 張凌霄)


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