[汽車之家 行業(yè)] 隨著3月底零跑汽車年報(bào)發(fā)布,，四家造車新勢(shì)力上市公司“理蔚小零”2023年年報(bào)數(shù)據(jù)已全部出爐。汽車之家研究院從銷量,、營(yíng)收,、利潤(rùn)、支出及現(xiàn)金流等方面,，分析中國(guó)造車新勢(shì)力與頭部企業(yè)特斯拉的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn),。

數(shù)據(jù)說(shuō)明：

文中特斯拉財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)依據(jù)當(dāng)年匯率進(jìn)行轉(zhuǎn)換，同比數(shù)據(jù)采用原始報(bào)表比值,。

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■ 理想交付量高歌猛進(jìn),，“蔚小零”交付目標(biāo)未達(dá)成且增速低于整體新能源市場(chǎng)增速

　　交付量是最直觀反映車企發(fā)展的指標(biāo)。2023年全年,，特斯拉理想完成年度交付目標(biāo),，理想獲得超高速增長(zhǎng),。

　　隨著全球電動(dòng)車競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，曾經(jīng)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者特斯拉在各個(gè)層面出現(xiàn)了下滑趨勢(shì),，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱,。2023年特斯拉壓線完成181萬(wàn)交付目標(biāo)，同比增長(zhǎng)38%,，增速進(jìn)一步放緩,。國(guó)內(nèi)新勢(shì)力領(lǐng)跑者理想憑借L系列3款年交付均超10萬(wàn)的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)年銷38萬(wàn)輛,，超額完成目標(biāo),，同比大增182%。

　　“蔚小零”未完成23年交付目標(biāo),，且交付量增速低于整體新能源市場(chǎng)增速,。蔚來(lái)受平臺(tái)換代及降價(jià)潮沖擊，2023年交付16萬(wàn)輛,，在幾家車企中目標(biāo)達(dá)成率最低（64%）,、且交付量增幅最慢；小鵬上半年受產(chǎn)品定位失誤,、內(nèi)部貪腐等影響,，上半年交付量同比下滑40%，隨著23年下半年G6上市,、內(nèi)部管理取得成效,，交付量持續(xù)回暖；零跑2022年銷量同比增長(zhǎng)154%,，23年增速不及整體新能源市場(chǎng)增速,。但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，相對(duì)高價(jià)的C系列交付占比提升至73%,。

　　從2024年目標(biāo)來(lái)看,，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更加嚴(yán)峻。特斯拉未具體公布全年交付目標(biāo),，僅警告稱24年銷量增長(zhǎng)將放緩,。因缺少全新車型提升銷量，蔚來(lái)24年目標(biāo)下調(diào)至23萬(wàn)輛,，相比23年目標(biāo)下調(diào)1.5萬(wàn)輛,。理想原定24年銷售65-80萬(wàn)輛，一季度受MEGA銷量不及預(yù)期影響,，也下調(diào)全年銷售目標(biāo)至56-64萬(wàn)輛,。

■ 交付帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，理想率先盈利，“蔚小零”仍陷虧損泥潭

　　營(yíng)收增長(zhǎng)主要受益于交付量增長(zhǎng),。理想高速增長(zhǎng)的銷量帶動(dòng)營(yíng)收突破千億,，營(yíng)收同比增長(zhǎng)174%，其余四家營(yíng)收增速都出現(xiàn)了大幅放緩,。

　　從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看,，汽車收入仍是營(yíng)收核心。但特斯拉和蔚來(lái)汽車收入占比分別為國(guó)內(nèi)外最低,，業(yè)務(wù)發(fā)展更為多元,，F(xiàn)SD服務(wù)、換電等回報(bào)周期更長(zhǎng)的業(yè)務(wù)也占據(jù)一定比重,，長(zhǎng)期來(lái)看,，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力都會(huì)得到進(jìn)一步提升。

　　特斯拉FSD,、服務(wù),、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，2023年服務(wù)及其他收入增長(zhǎng)39%,，儲(chǔ)能收入增長(zhǎng)57%,，均高于整車銷售增速。

　　蔚來(lái)其他銷售和收入占比11%,，主要包含配附件銷售,、能源解決方案等，該部分收入2023年大幅增長(zhǎng)69%,，遠(yuǎn)高于汽車銷售8%的增速,。同時(shí)23年底長(zhǎng)安、吉利等眾多車企宣布加入蔚來(lái)?yè)Q電網(wǎng)絡(luò),，雙方將在換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及運(yùn)營(yíng),、換電車型研發(fā)及定制等多方面合作，眾多車企的加入有利于提升換電站利用率,，分?jǐn)倱Q電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本,，為推動(dòng)蔚來(lái)?yè)Q電業(yè)務(wù)盈利邁出重要一步。

　　2023年全員都已實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正,，但“蔚小零”5%以下的毛利率未達(dá)到健康水平,。

　　健康：理想規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)毛利同比提升3個(gè)百分點(diǎn)，首次超越特斯拉毛利率,；特斯拉實(shí)行“以價(jià)換量”策略,，毛利率出現(xiàn)19年來(lái)的首次下滑，但仍有較大的盈利空間,。

　　提升：得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,，23年零跑首次實(shí)現(xiàn)了全年毛利轉(zhuǎn)正，但0.5%的毛利率并達(dá)不到車企長(zhǎng)期健康發(fā)展的要求。

　　下滑：小鵬毛利下滑最嚴(yán)重,，歸結(jié)于促銷活動(dòng)增加及新能源汽車補(bǔ)貼期滿；蔚來(lái)汽車毛利率高于整體毛利率,，現(xiàn)階段,，投入高昂的換電業(yè)務(wù)仍在拖累整體毛利率。

　　理想成立8年年銷38萬(wàn)輛,，得益于規(guī)模的迅速擴(kuò)大和經(jīng)營(yíng)效率的提升,，率先扭虧為盈，全年凈利118億,，成為繼比亞迪,、特斯拉之后全球第三家實(shí)現(xiàn)盈利的新能源車企。而蔚來(lái)小鵬由于交付未能如期增長(zhǎng),，同時(shí)促銷活動(dòng)增加,、研發(fā)費(fèi)用仍在大手筆支出，凈虧損則進(jìn)一步擴(kuò)大,，蔚來(lái)同比擴(kuò)大44%,，23年全年虧損207億；小鵬同比擴(kuò)大14%,，23年全年虧損104億,。零跑得益于較高價(jià)位的C系列帶動(dòng)新車平均售價(jià)提升，凈虧損收窄9億,，凈利率有所回升,。

■ “蔚小零”研發(fā)和銷管費(fèi)率在10%-25%區(qū)間，遠(yuǎn)高于成熟車企特斯拉約5%的水平

　　蔚來(lái)大手筆支出仍在持續(xù),，2023年費(fèi)率進(jìn)一步升高,。研發(fā)及銷管費(fèi)用投入均超百億，需要支撐主營(yíng)品牌外加換電,、蔚來(lái)手機(jī),、子品牌阿爾卑斯及螢火蟲(chóng)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。同時(shí)2023年蔚來(lái)還設(shè)定千站計(jì)劃,，年底累計(jì)建成超2300座換電站,，這是一筆短期內(nèi)難以盈利的重資產(chǎn)投入。

　　小鵬此前拓展了飛行汽車,、機(jī)器人等多個(gè)業(yè)務(wù),，但2023年小鵬加速降本，嚴(yán)格實(shí)行費(fèi)率管控,，研發(fā)費(fèi)用同比僅上漲1%,，銷管費(fèi)用同比下滑2%，在5家中漲幅最小。

　　相較蔚來(lái)小鵬的大手筆開(kāi)支,，理想在規(guī)模效應(yīng)下,，研發(fā)及銷管費(fèi)用上升但費(fèi)率下降，研發(fā)費(fèi)率下滑6個(gè)百分點(diǎn),，銷管費(fèi)率下滑5個(gè)百分點(diǎn),，費(fèi)率都控制在10%以內(nèi)。

　　而特斯拉在強(qiáng)勁的費(fèi)用管控能力下,，研發(fā)費(fèi)率保持在4%,，銷管費(fèi)率保持在5%左右，維持平穩(wěn),。

■ 蔚小零“自我造血”能力弱,，積極籌集外部資金

　　除特斯拉理想外，“蔚小零”仍處于虧損狀態(tài),，2023年各家積極籌集資金,，現(xiàn)金儲(chǔ)備都同比增長(zhǎng)，按照目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備未來(lái)2-4年是存亡生死期,。

　　理想最穩(wěn)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)及規(guī)模效應(yīng)下供應(yīng)商應(yīng)付款增加,，帶動(dòng)現(xiàn)金儲(chǔ)備及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比大增，未來(lái)研發(fā),、管理等支出,，沒(méi)有太大壓力。

　　蔚來(lái)最虧：是四家車企中虧損最嚴(yán)重的,，且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)�,，F(xiàn)金儲(chǔ)備增加主要來(lái)自中東投資機(jī)構(gòu)CYVN的戰(zhàn)略投資，7月投資11億美元,，12月進(jìn)一步加碼,，新增投資22億美元，累計(jì)約合人民幣230億,。

　　小鵬轉(zhuǎn)正：現(xiàn)金儲(chǔ)備增加主要來(lái)自大眾,，7月向小鵬增資7億美元（約合人民幣50億元）收購(gòu)小鵬約4.99%的股權(quán)。同時(shí),，何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示,，小鵬汽車2023年首次實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

　　零跑轉(zhuǎn)正：現(xiàn)金儲(chǔ)備增加主要來(lái)自Stellantis集團(tuán)入股,，投資15億歐元（約合人民幣117億元）獲取零跑約20%股權(quán),。2023年零跑經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流首年轉(zhuǎn)正，達(dá)到11億元,。

■ 2024年開(kāi)年挑戰(zhàn)重重,，蔚來(lái)小鵬Q1交付表現(xiàn)欠佳

　　2024年一季度已經(jīng)結(jié)束,，就Q1實(shí)際交付來(lái)看，蔚小理都完成了季度交付目標(biāo),。但實(shí)際上,，理想和蔚來(lái)都在3月末下調(diào)了一季度交付目標(biāo)，理想由于MEGA交付未及預(yù)期減少了2.4-2.5萬(wàn)輛的交付指引,，蔚來(lái)減少了0.1-0.3萬(wàn)輛,，若依據(jù)此前預(yù)期，則無(wú)法完成目標(biāo),。

　　從Q1交付年度完成率來(lái)看，蔚來(lái)小鵬Q1的年度完成率同比去年出現(xiàn)下滑,，全年目標(biāo)完成壓力較大,。小鵬2023年Q1交付1.8萬(wàn)輛，占全年實(shí)際交付的13%,，而目前2024Q1年度完成率僅8%,。零跑Q1交付表現(xiàn)較好，保持水準(zhǔn)則有可能完成年度目標(biāo),。

結(jié)語(yǔ)

　　2024年,，汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈、新品牌新產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)登場(chǎng),，新勢(shì)力將進(jìn)一步分化,。理想步入純電市場(chǎng)能否延續(xù)23年的交付高光，蔚小零能否改善虧損,，看到盈利曙光,？五家車企承載了新勢(shì)力的希望，也未擺脫生死存亡的挑戰(zhàn),，2024年發(fā)展走向如何,，我們將持續(xù)關(guān)注。（文/汽車之家研究院）

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