[汽車(chē)之家 行業(yè)]近期,，多家車(chē)企均公布了2024年上半年財(cái)報(bào),，幾家歡喜幾家愁,，我們通過(guò)財(cái)報(bào)看出,，在持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)和行業(yè)大洗牌背景下,，業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨大分化,。上汽集團(tuán)連續(xù)18年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量第一的位置，今年大概率要終結(jié),，讓給比亞迪,。

　　上汽通用上半年銷(xiāo)量同比腰斬，巨虧22.7億,，而上汽大眾幾乎沒(méi)有增速,，上汽集團(tuán)整體上半年扣除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)僅僅只有10.2億元，同比暴跌82%,！簡(jiǎn)直讓人大跌眼鏡,。

　　而比亞迪在降價(jià)背景下，單車(chē)售價(jià)同比降14.46%至14.2萬(wàn),，但歸屬母公司凈利潤(rùn)未受影響,，還有24.44%的增長(zhǎng),，同時(shí)也帶來(lái)銷(xiāo)量28.46%的增長(zhǎng)，賬面利潤(rùn)不錯(cuò),。不過(guò),，雖然車(chē)賣(mài)的多，錢(qián)卻收沒(méi)收回多少,，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出現(xiàn)82.7%的大幅下降,，難道供應(yīng)鏈發(fā)生問(wèn)題了，還是有其他隱情,？

上汽通用令人唏噓,，自主品牌又挑不起大梁，上汽集團(tuán)利潤(rùn)暴跌

　　8月29日上汽集團(tuán)發(fā)布2024年上半年財(cái)報(bào),，集團(tuán)銷(xiāo)量和利潤(rùn)雙雙大幅下降,。集團(tuán)整體新車(chē)批發(fā)量182.7萬(wàn)輛，同比下跌11.8%,；銷(xiāo)量下跌也帶來(lái)營(yíng)收下跌,，總營(yíng)收2846.9億，同比下跌12.8%,；凈利潤(rùn)66.3億,，同比下跌6.5%。

　　最炸裂的來(lái)了,，如果單看這66.3億凈利潤(rùn),，似乎跌的也不多，但是如果剔除非經(jīng)常性收益后,，凈利潤(rùn)只有10.2億元（也叫扣非凈利潤(rùn)）,，同比去年大跌82%。拆開(kāi)看,，一季度上汽集團(tuán)扣非凈利潤(rùn)是21.2億元,，而二季度就已經(jīng)是虧損11億元，說(shuō)明情況已經(jīng)進(jìn)一步惡化,。

　　上半年這個(gè)非經(jīng)常性的收益是什么? 是來(lái)自印度MG公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑘?bào)告中提到,，割讓股權(quán)給集團(tuán)帶來(lái)51.3億元的利潤(rùn)。非經(jīng)常性損益是一般和公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān),，大多都是一次性的收入,。要是沒(méi)有這筆收入，可想而知財(cái)報(bào)會(huì)更加難看,。

　�,。�這里插入一點(diǎn)MG印度方面的額外信息，供大家參考：2024年4月上汽MG在印度引入本地投資人JSW集團(tuán)，認(rèn)購(gòu)了MG印度25.94%的股權(quán),，售價(jià)265.1億盧比,，隨后還有一輪增資，JSW集團(tuán)再次認(rèn)購(gòu),，還有印度本地的金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)銷(xiāo)商和員工的認(rèn)購(gòu),。

　　最終上汽集團(tuán)在MG印度的持股下降至49%,，但還是擁有53%絕對(duì)多數(shù)的表決權(quán)，沒(méi)有喪失技術(shù)和品牌的掌握,。

　　上汽通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�已�?jīng)收回大部分投資,。之前市場(chǎng)一度擔(dān)心印度當(dāng)?shù)卣�府�?qiáng)制上汽割讓MG股權(quán)，導(dǎo)致上汽喪失控制權(quán),。

　　目前在印度運(yùn)作最為成功的車(chē)企是日本鈴木與印度企業(yè)馬魯?shù)俚暮腺Y公司,。2022年，馬魯?shù)兮從句N(xiāo)售汽車(chē)157萬(wàn)輛,，在印度乘用車(chē)市場(chǎng)占比超過(guò)四成,。印度市場(chǎng)其他主要車(chē)企分別是：印度本土車(chē)企塔塔、馬恒達(dá),，韓國(guó)車(chē)企現(xiàn)代起亞,，日本豐田和本田等。）

　　上汽乘用車(chē)有3大支柱：上汽通用,、上汽大眾和上汽自主品牌,。上汽大眾上半年賣(mài)了51.2萬(wàn)輛，只有1.75%的增長(zhǎng),，給母公司賺了8.6億元,。上汽通用賣(mài)了22.6萬(wàn)輛，同比腰斬,，給母公司帶來(lái)虧損22.7億,。上汽自主品牌的榮威、智已,、飛凡又不能及時(shí)填補(bǔ)合資品牌的下跌,。

　　上汽通用和美國(guó)通用的合同將在2027年到期，中美兩方已經(jīng)對(duì)是否要續(xù)約開(kāi)始探討,，最終結(jié)果還有很大變數(shù),。

　　上汽最亮眼的是出口，特別是在歐洲市場(chǎng),，年銷(xiāo)量做到了20萬(wàn)輛以上,。但即將面臨歐盟關(guān)稅的挑戰(zhàn)。上汽被歐盟認(rèn)為是不配合調(diào)查的車(chē)企,，將加征36.3%的關(guān)稅,。面臨內(nèi)憂(yōu)外患的上汽,，局面令人唏噓。

比亞迪今年或取代上汽“一哥”銷(xiāo)量位置

　　2023年上汽整車(chē)銷(xiāo)量502萬(wàn)輛,，官網(wǎng)海報(bào)驕傲宣傳：連續(xù)18年蟬聯(lián)銷(xiāo)冠,。2018年，上汽集團(tuán)銷(xiāo)量達(dá)到705.2萬(wàn)輛的歷史高點(diǎn)后逐年下跌,，2023年已經(jīng)跌至502.1萬(wàn)輛,。2024年前七個(gè)月，上汽集團(tuán)僅銷(xiāo)售207.8萬(wàn)輛,，同比再降15.9%,。

　　而比亞迪2020年的銷(xiāo)量還沒(méi)有上汽的十分之一，2023年已經(jīng)達(dá)到302萬(wàn)輛,，是上汽銷(xiāo)量的60%,。今年6月的單月銷(xiāo)量正式超過(guò)上汽，比亞迪2024年銷(xiāo)量大概率要取代上汽,，坐上銷(xiāo)量“一哥”的位置,。

比亞迪業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，車(chē)賣(mài)的多,，錢(qián)卻收不回多少

　　比亞迪在價(jià)格戰(zhàn)背景下,，單車(chē)售價(jià)在財(cái)報(bào)上看到有14.46%的下跌，從16.6萬(wàn)/輛降至14.2萬(wàn)/輛,。但這并不影響公司凈利潤(rùn),，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)從去年的109.5億元，增長(zhǎng)24.44%至136.3億元,。23.94%的毛利率創(chuàng)下新高,，依然表現(xiàn)優(yōu)秀，體現(xiàn)強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢(shì),。銷(xiāo)量增長(zhǎng)28.45%至161.29萬(wàn)輛,。

　　車(chē)賣(mài)的很多，錢(qián)卻沒(méi)有收回多少,。經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流從去年的819.7億元降至141.8億元,，降幅接近83%。銷(xiāo)量的增加,，應(yīng)該也伴隨著現(xiàn)金流的增長(zhǎng),，但目前這2個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)的分化，值得探討,。

現(xiàn)金流的減少,，我們從收入和支出2個(gè)方面去看

　　收入方面，應(yīng)收賬款的融資金額減少，是現(xiàn)金流流入減少的一大因素,。從上半年財(cái)報(bào)披露中看到,，比亞迪庫(kù)存價(jià)值為519億元。除了這部分庫(kù)存,，另一部分是賣(mài)給經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存,，車(chē)輛被經(jīng)銷(xiāo)商提走后，車(chē)企沒(méi)有確認(rèn)收入,，而是確認(rèn)為應(yīng)收賬款,，經(jīng)銷(xiāo)商賣(mài)出車(chē)輛從消費(fèi)者獲得回款后，才能確認(rèn)為收入,。

　　車(chē)企如果面臨擴(kuò)張、加大研發(fā),，有較高的資金需求,，而下游經(jīng)銷(xiāo)商又出貨較慢，導(dǎo)致回款速度放緩,，車(chē)企通常會(huì)將應(yīng)收賬款抵押給銀行,，提前獲取資金，這部分收入會(huì)確認(rèn)到“應(yīng)收賬款融資”科目中,。

　　在上半年財(cái)報(bào)中,，我們看到二季度應(yīng)收賬融資金額62.9億元，位于過(guò)去4年歷史的低位,。近年融資余額持續(xù)走低,，2023年3季度曾經(jīng)達(dá)到318億元的高位。

　　支出方面,，比亞迪在過(guò)往購(gòu)買(mǎi)原材料,、零部件、勞務(wù)支出方面和銷(xiāo)量收入變動(dòng)比較同步,，但從今年開(kāi)始,，兩者出現(xiàn)分化：購(gòu)買(mǎi)商品的支出明顯大于商品銷(xiāo)售的收入。

　　從現(xiàn)金流量表中看出,，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目大幅減少了505億元,，占到近75%的現(xiàn)金流降額。這意味著比亞迪提前支付了供應(yīng)商的貨款,，并沒(méi)有跟以往一樣賒銷(xiāo),，是一種主動(dòng)降低供應(yīng)商資金壓力的行為。

　　綜上可以看出,，比亞迪減少應(yīng)收賬的融資額度,，同時(shí)加大供應(yīng)商的支付力度，可能是造成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅減少的主要原因之一。

總結(jié)和展望

　　我們之前曾發(fā)布過(guò)文章,，提醒要預(yù)防汽車(chē)行業(yè)的金融化率提升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)下有許多規(guī)模較大的車(chē)企會(huì)選擇開(kāi)立承兌匯票，對(duì)上游供應(yīng)商“賒賬”,，是一種變相加杠桿的行為,。一旦海外出口擴(kuò)張遇阻而產(chǎn)能回流，加上國(guó)內(nèi)“價(jià)格戰(zhàn)”無(wú)法短期消化,，造成資金緊張,，將對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生巨大沖擊。一家供應(yīng)商的倒下,，將如多米諾骨牌產(chǎn)生連環(huán)影響,。

　　從這次半年報(bào)中看到，比亞迪短期犧牲現(xiàn)金流,，而主動(dòng)降低金融杠桿的行為,，我們認(rèn)為是一種有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定供應(yīng)鏈的方式,。畢竟,，有穩(wěn)定的后方供應(yīng)鏈，才能放開(kāi)手去海外市場(chǎng)拼殺,。（圖/文 汽車(chē)之家 吳沛哲）

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