[汽車之家 行業(yè)] 11月11日下午,，上海市領(lǐng)導(dǎo),，市委書記陳吉寧,，市委副書記、市長龔正調(diào)研上汽集團召開座談會深化研究和推動上汽堅定轉(zhuǎn)型發(fā)展,，強調(diào)全市各有關(guān)部門要齊心協(xié)力,，群策群力，進一步形成支持上汽轉(zhuǎn)型的強大合力,，確保各項改革任務(wù)順利實施,。股價隨后連漲3日，本月漲幅超30%,。

管理層大換血,、上海市委給予高度重視炳全力支持、3季度銷量跌至谷底并跌無可跌,，合資品牌拖累已達極限,，參考2018-2019長安福特，當下風(fēng)險已經(jīng)充分釋放,。

我們預(yù)計未來1年,，上汽集團將邁入國企改革的關(guān)鍵期！上汽或即將將完成“破舊立新”迎來V型大反轉(zhuǎn),，非常值得期待,！

上汽業(yè)績跌至谷底，合資品牌拖累已達極限

2024年前九個月,，上汽大眾銷售汽車77.2萬輛,，同比下滑7.24%；上汽通用銷售汽車27.8萬輛,，同比下滑61.55%,；上汽乘用車銷量為48.1萬輛，同比下滑26.01%,；上汽通用五菱銷量為84萬輛,，同比下滑5.23%。

根據(jù)2024年上半年財報,，集團銷量的大幅下滑,，立即給利潤帶來重大沖擊�,？偁I收2846.9億,，同比下跌12.8%；凈利潤66.3億,，同比下跌6.5%,。

剔除非經(jīng)常性收益后，凈利潤只有10.2億元,，同比去年大跌82%,。一季度上汽集團扣非凈利潤還剩21.2億元,，而二季度就已經(jīng)是虧損11億元了，說明情況已經(jīng)進一步惡化,。

按照8月上汽集團總裁賈健旭在上半年業(yè)績說明會上的說法,，上汽業(yè)績持續(xù)下跌的原因是：一方面，2024年行業(yè)呈現(xiàn)“內(nèi)卷外壓”的特征,，國內(nèi)新能源汽車銷量占比不斷提升,，燃油車銷量持續(xù)下滑，價格戰(zhàn)愈演愈烈,，行業(yè)高度內(nèi)卷,。另一方面，中國車企在歐洲等海外市場拓展又面臨打壓,，經(jīng)營壓力陡增,。

我們認為目前合資品牌對上汽的拖累已經(jīng)達到極限，2024年第三季度的報表已經(jīng)充分反應(yīng)銷量壓力,，后續(xù)幾個季度,，銷量會逐步企穩(wěn)。

原因來自以下5個方面的分析:

一．央國車企必須是汽車行業(yè)的主體

國有車企一直是中國汽車工業(yè)中重要的市場主體,，在油車時代,，國有車企市占率長期保持在70%以上，2023年銷量為1673萬輛,，市占率66%,，與高峰期市占率86%相比下滑了20%。

在當下新能源汽車時代,，國有車企的市占率嚴重下滑：2023年新能源汽車市占率只有32%,，今年已經(jīng)跌破30%。

油車時代,，央國車企的合資品牌銷量和盈利能力都遙遙領(lǐng)先,，但合資品牌在行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型浪潮中步伐較慢，才導(dǎo)致央國企車企的市占率和盈利能力隨之下滑較快,。

不僅僅是上汽掉隊,，廣汽和東風(fēng)也快速掉隊，2023年上汽,、廣汽,、東風(fēng)對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益之和為203.9億元，同比下滑46%:扣非后歸母凈利潤之和為96.21億元,，同比下跌了64%,。

國內(nèi)汽車行業(yè)并非完全的市場化，國央車企必須是汽車市場中重要構(gòu)成主體。

二．國資委多次要求加快轉(zhuǎn)型,，新能源汽車業(yè)務(wù)單獨考核

國資委對央國車企綜合起來，有3點要求：

1. 強調(diào)央企市值管理,。2024年1月24日國務(wù)院國資委有關(guān)負責(zé)人提到,，把市值管理納入中央企業(yè)負責(zé)人業(yè)績考核，更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn),，及時通過應(yīng)用市場化增持,、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期,，加大現(xiàn)金分紅力度,，更好地回報投資者。

2. 對汽車央企進行新能源汽車業(yè)務(wù)單獨考核,。2024年3月5日國務(wù)院國資委主任張玉卓提到,，從國資監(jiān)管來講，主要是要激勵企業(yè)大膽創(chuàng)新,，破除一些影響高質(zhì)量發(fā)展的體制機制障礙,。比如，新能源汽車,，國有汽車企業(yè)在這方面發(fā)展還不夠快,，國資委調(diào)整政策對三家汽車央企進行新能源汽車業(yè)務(wù)的單獨考核，而非僅考核當期利潤,，考核公司技術(shù)/市場占有率/未來發(fā)展,。

3. 對央企新能源轉(zhuǎn)型提出了更高要求。2024年3月15日國委員有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示,，總體上看中央企業(yè)發(fā)展新能源汽車的步伐還不夠快,、成效還不夠明顯，在產(chǎn)品競爭力,、市場占有率,、前瞻性、引領(lǐng)性技術(shù)創(chuàng)新等方面急需加力加速,，奮力追趕,。

三．上汽自主品牌開始整合合并，轉(zhuǎn)型提速,，管理層大換血

2023年上汽逐步明確在新能源品牌布局方面的思路,，飛凡或?qū)⒒貧w榮威品牌。11月7日,，上汽集團旗下榮威飛凡加速融合,，雙授權(quán)店現(xiàn)已落地，飛凡回歸榮威。

智已品牌方面,，2023年10月智己發(fā)布LS6,，起售價下探至23萬元，核心賣點在于大空間+動力提升+智駕卓越(全系標配OrinX芯片+激光雷達),。渠道方面也積極布局,，到2023年10月底，全國渠道總數(shù)已經(jīng)超210家,，局面慢慢打開,。

海外品牌方面，MG一直是歐洲銷量前列的電動車品牌,，2023年海外累計銷量突破了10萬輛,。也是上汽集團海外新能源出口的主力車型，是中國新能源車型出海領(lǐng)軍品牌之一,。

2024年7月10日上汽集團發(fā)布公告,，原公司總裁王曉秋任公司董事長，原上汽大眾總經(jīng)理賈健旭為集團總裁,。集團新管理層上任后,，在一個月內(nèi)完成了上汽通用/上汽大眾/上汽乘用車等各子/分公司換帥，涉及調(diào)整人員多達15名高層,。

四,、歐盟關(guān)稅大反轉(zhuǎn)：有可能取消關(guān)稅，用價格限制替代

路透社11月23日的新聞,，歐洲議會國際貿(mào)易委員會主席貝恩德·朗格（Bernd Lange）在接受德國電視臺（N-TV）采訪中透露：

“我們正在繼續(xù)與中方就電動汽車進行談判,，接近與中國達成取消關(guān)稅的決定。我們即將達成協(xié)議：中國可以承諾在歐盟至少以最低價格提供電動汽車,�,！� 這將消除通過不公平補貼扭曲競爭的罪行,這也是最初引入關(guān)稅的原因, "朗格補充道。

最低價格是指設(shè)一個底線價格,，售價必須高于這個限價,。

歐盟關(guān)稅對中國電動車的沖擊非常顯著，受歐盟對華政策影響,，中國對歐盟的電動車出口已呈現(xiàn)下降趨勢,。中國機電產(chǎn)品進出口商會數(shù)據(jù)顯示，2024年前八個月,，中國向歐盟出口純電動車29.75萬輛,，同比下跌7.6%。如能取消并以價格限制替代,，對上汽的出口將是不錯的利好,。

五,、當下的上汽，類似2018-19年的長安,，銷量跌無可跌迎反轉(zhuǎn)

由于汽車規(guī)模效應(yīng)極強,，車企一旦銷量下滑，對盈利的拖累非常迅速而且極致,。2018年,，長安福特由于產(chǎn)品更新速度較慢，本地化戰(zhàn)略不積極,。長安福特當年的爆款產(chǎn)品�,？怂�,、福睿斯定位僅在 A 級轎車領(lǐng)域,，但2018-19年銷量下滑明顯。

一般而言,，合資品牌車型換代周期為 4-7 年,。例如上汽大眾朗逸換代時間分別是 2008-2012年（4 年）、2018 年（6 年）,，一汽豐田卡羅拉換代時間分別是 2007 年-2014 年（7 年）,、2020 年（6 年），而長安福特�,？怂箵Q代時間為 2005 年,、2012 年（7 年）、2018 年（6.5 年）,。福特主力車型�,？怂古c較日產(chǎn)、大眾旗下主力車型相比,，換代時間較長,。長安福特不僅換代時間長，改款周期也較長,，如福睿斯,、翼虎等改款周期為 4 年，但朗逸等 4 年已完成換代,。

長安福特曾經(jīng)在操縱性,、安全性、外形設(shè)計等多方面不輸競品,，而隨著新品導(dǎo)入不足,，更新 換代遲緩等問題出現(xiàn)，銷量呈現(xiàn)頹勢,。長安福特曾經(jīng)銷量接近百萬輛,，而 2018 年銷量僅剩 38 萬輛,，較大眾、豐田,、日產(chǎn)等銷量越拉越大,。

在其他細分領(lǐng)域產(chǎn)品更為薄弱，A 級 SUV 和 B 級 SUV 僅各有一款產(chǎn)品,，但銷量較低,，沒有形成較強的競爭力。

2018年和2019年長安福特批發(fā)銷量分別同比大跌-53.9%和-51.8%,，盈利能力也快速下滑,，凈利潤由2017年121.7億元快速下滑至2018年虧損8.0億元。2019年虧損進一步擴大至38.5億元,。在大刀闊斧改革后,，2020年迎來V形反轉(zhuǎn)。

關(guān)于上汽的“小作文”和流言開始在網(wǎng)上出現(xiàn)

流言1：部分媒體引述未經(jīng)官方證實的消息,，近期上汽集團正在與華為探討合作事宜,，該項目由上汽集團不久前上任的總裁賈健旭親自領(lǐng)導(dǎo)。此外,，上汽集團有可能戰(zhàn)略投資華為子公司引望,。此外，有消息還稱,，雙發(fā)之間正在溝通的合作,，可能會探索華為目前與車企三種合作模式（供應(yīng)商、HI,、智選車）以外的“全新模式”,。但截至目前，華為與上汽集團方面均未有相關(guān)明確的官宣或回應(yīng),。

流言2：市場傳出特斯拉FSD（Full Self-Driving,，完全自動駕駛）進入中國市場后，會授權(quán)上汽做Robotaxi傳聞,，據(jù)天風(fēng)證券調(diào)研,，目前了解到的是特斯拉與上汽已經(jīng)溝通了兩輪，吉利也有過交流,，但最后定論和細節(jié)還沒有明確消息,。

11月19日，特斯拉中國相關(guān)人士向《中國經(jīng)營報》記者表示,，“這是假消息,，特斯拉此前也沒有和上汽集團對接過，跟國內(nèi)車企也沒有交流,�,！�,。上汽集團相關(guān)人士也表示，沒有相關(guān)消息,。

結(jié)論和展望

央國企新能源汽車市占率已跌破30%,，對比油車時代的70%，這種狀態(tài)不會一直持續(xù)成為常態(tài),。

我們都知道,，未來三年新能源汽車的競爭核心是智能化，而智能化競爭要素不僅看技術(shù)創(chuàng)新,，而且還涉及Robotaxi牌照獲取和運營,，我們猜想大概率還是會交給央國車企來主導(dǎo)。網(wǎng)上的“小作文”或并非空穴來風(fēng),。

上汽已經(jīng)完成管理層大換血,，上海市委高度重視給與全力支持，市場對上汽合資品牌擔(dān)憂的風(fēng)險目前已經(jīng)釋放充分,，且估值已充分反應(yīng),！2024年第三季度,，我們認為就是上汽充分釋放壓力的一個季度,，參考2018-2019年的長安福特對長安的拖累，我們認為上汽合資品牌對報表拖累已經(jīng)達到極限,。我們對上汽的V形反轉(zhuǎn)抱有非常高的期待,。（圖/文 汽車之家 吳沛哲）