【汽車之家 行業(yè)】5月23日,，長城汽車董事長魏建軍在一場訪談中提到：汽車行業(yè)存在很多不遵守商業(yè)規(guī)則的現(xiàn)象,，比如車企無限度降價，降價背后是偷工減料,、質(zhì)量堪憂,。并提出汽車行業(yè)的“恒大”已經(jīng)出現(xiàn)。

關(guān)于“恒大式”汽車的討論在網(wǎng)上非常熱烈,，我們從財報角度，借助網(wǎng)上公開的資料,，對比車企和恒大之間的差異,，并未發(fā)現(xiàn)恒大式車企。

中國車企負債率很高嗎,？中美車企都差不多

汽車產(chǎn)業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè),，根據(jù)財報披露的數(shù)據(jù)，高負債是這個行業(yè)的典型特征,。

在2025年一季度公布了資產(chǎn)負債率的六家車企中,，資產(chǎn)負債率幾乎都在60%以上，賽力斯作為新選手,，負債率76.8%為6家當中最高,。

但環(huán)比去年末數(shù)據(jù)，所有車企負債率都出現(xiàn)下降,，賽力斯降幅最大,，達到10.5%。

對比海外車企,，除了特斯拉（主要原因是特斯拉并非是一家傳統(tǒng)制造業(yè)公司,，而是一家科技屬性更強的公司），其余所有老牌車企負債率也幾乎都在60%以上,。福特,、通用汽車等兩家美國車企甚至高達84%和76.5%。

誰的負債更健康,？中美各有差異

既然中外車企負債率都很高,，那負債的結(jié)構(gòu)就是重點。海外車企當中,，有息負債占到絕大多數(shù),，豐田、福特,、本田等占總負債比重都超過60%,，而特斯拉又是最亮眼，有息負債僅17%,。

中國車企的有息負債明顯更低,，除了蔚來的22%占比,，其余車企都在10%上下，賽力斯,、長安等車企幾乎為0,。

中國車企的負債大多來自供應(yīng)商的應(yīng)付款等賒銷方式，相當于變相向產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司融資,。這個主要原因是來自中外金融市場成熟程度差異,，海外車企更容易從金融市場借錢，負債以有息負債為主,。

從負債角度看,，車企和恒大有本質(zhì)區(qū)別,。恒大暴雷之前，2019年底恒大總資產(chǎn)約2.21萬億,，總負債高達1.84萬億元，資產(chǎn)負債率約83.3%,。

但和車企不同的地方在于,，恒大的有息負債為1萬億，其中約75%是各類高息貸款,、理財產(chǎn)品融資,，境內(nèi)外債券等，平均融資利息高達9.5%,，海外美元債券利率都要10%,，甚至更高。公司內(nèi)部還存在挪用資金、違規(guī)質(zhì)押等操作,。

價格戰(zhàn)對車企利潤造成嚴重拖累

持續(xù)了兩年多的價格戰(zhàn)已嚴重壓低中國汽車行業(yè)的利潤空間,。據(jù)崔東樹測算，2022年及之前,，中國市場單車利潤始終未低于過2萬元,，2023年和2024年分別降至1.7萬元、1.5萬元,。2025年一季度,，單車利潤進一步降至1.3萬元。

國家統(tǒng)計局5月27日公布的數(shù)據(jù)看到,，2025年前四個月,，國內(nèi)汽車制造行業(yè)利潤率剛過4%，處于歷史低位,。2021年至2024年,，行業(yè)利潤率逐年下滑，由6.1%降至4.3%,。

3月國家發(fā)改委剛批評車市無序競爭

3月,，在出席中國電動汽車百人會論壇時，發(fā)改委相關(guān)負責人具體指出,，當前車市無序競爭問題較為突出,，有的企業(yè)不惜犧牲利潤搶占市場，虛假宣傳,、惡意抹黑等現(xiàn)象時有發(fā)生,。

這不僅會在短期內(nèi)造成行業(yè)利潤下降，長期來看,，還將影響技術(shù)創(chuàng)新,、產(chǎn)品質(zhì)量安全，削弱產(chǎn)業(yè)競爭力,。相關(guān)負責人稱,，將著力整治市場亂象，規(guī)范競爭秩序,。

沒有看到恒大式車企,，但要警惕供應(yīng)鏈系統(tǒng)性風險

近年來汽車行業(yè)競爭殘酷，無休無止的價格戰(zhàn),，多數(shù)車企苦不堪言,，卻又不得不參與其中，行業(yè)整體利潤空間持續(xù)壓縮,，對中小車企造成較大壓力,。

而規(guī)模較大的車企在對上游供應(yīng)商采購環(huán)節(jié)中,，不采用現(xiàn)金支付，越來越多使用承兌匯票,，采用賒銷的方式向供應(yīng)商變相融資,，將融到的資金用于海外擴張或國內(nèi)研發(fā)、擴產(chǎn)能,。

國內(nèi)方面,，車企為了參與價格戰(zhàn)，持續(xù)降本,，收緊現(xiàn)金流,，拉長供應(yīng)商的還款期。一旦有車企現(xiàn)金流斷鏈,，財務(wù)壓力就會傳導至整個產(chǎn)業(yè)鏈,，這類系統(tǒng)性風險值得警惕。（汽車之家 圖/文 吳沛哲）