[汽車之家 深評(píng)]  亭前垂柳珍重待春風(fēng),，林里香楓安然候秋紅。2019年的中國車市算是徹底進(jìn)入了深冬,。按照慣例,，每年最后一個(gè)月的中國乘用車市場總能出現(xiàn)翹尾行情，這其中既有廠家為完成年度銷量目標(biāo)加大促銷力度的成分,，也有增加渠道庫存的成分,，更有潛在消費(fèi)者希望在節(jié)前購車以迎接新一年到來的美好愿景。

　　但現(xiàn)實(shí)不盡如人意,，12月回暖的跡象微乎其微,。是否就此看衰來年的中國車市呢？答案恰恰相反：基于需求,、經(jīng)濟(jì),、政策、周期四個(gè)方面的因素分析,，2020年中國車市有望重回增長,。

●《深評(píng)問道》是什么？
　　《深評(píng)問道》是汽車之家首個(gè)面向行業(yè)端用戶打造的節(jié)目,，特約汽車行業(yè)資深從業(yè)者執(zhí)筆,，獨(dú)家解析／揭秘行業(yè)大事件,。除了熱鬧表象,，我們更想向您呈現(xiàn)對(duì)事物本質(zhì)、因果以及未來可能性的探究和思考,。

　　本期行業(yè)評(píng)論員——孫木子,，汽車行業(yè)分析師，關(guān)注新能源汽車及出行領(lǐng)域,；曾任財(cái)新智庫汽車行業(yè)首席分析師,，安信證券汽車行業(yè)分析師，新華信上海分公司汽車事業(yè)部總監(jiān),，參與創(chuàng)建“財(cái)新·中國新能源汽車指數(shù)”,，兼任多家媒體汽車行業(yè)特約評(píng)論員,，從業(yè)近20年，以不同的視角持續(xù)觀察汽車產(chǎn)業(yè),。

　　2019年最后一個(gè)月的車市和往年稍稍有些不同,。乘聯(lián)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示：12月份第一周日均零售3萬臺(tái)，同比下降20%,；第二周日均零售5萬臺(tái),，同比下降8%；第三周日均零售5.6萬臺(tái),，同比下降12%,。從這些數(shù)據(jù)中可以看出，無論是汽車經(jīng)銷商或是汽車廠商,，他們中的多數(shù)可能已經(jīng)早早地掛起了白旗,，徹底放棄了最后一刻的抵抗。

　　總體來看,，2019年12月的乘用車銷量雖然可以實(shí)現(xiàn)4%左右的環(huán)比增長,，但和上年同期相比，同比下跌幅度依然會(huì)超過5%,；按中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)口徑的狹義乘用車測算,，2019年12月國內(nèi)乘用車銷量大概率將不及210萬輛；和往年相比,，即將結(jié)束的2019年12月的乘用車銷量相當(dāng)于在2016,、2017年的最高點(diǎn)基礎(chǔ)上打八折。簡言之,，2019年的中國車市從年頭跌到了年尾,，預(yù)計(jì)全年中國乘用車市場年度銷量將跌破2100萬輛，降幅9.8%,，近兩位數(shù)的同比負(fù)增長,。

　　早在2018年2月，泰博英思曾發(fā)文明確看空2018年中國乘用車市場,，并提醒市場參與者做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施,，以防范出現(xiàn)更壞情況的可能性。該文中,，我們從政策,、需求和金融這三個(gè)角度分析了對(duì)于中國乘用車市場未來的擔(dān)憂，并明確指出了中國乘用車市場的短期風(fēng)險(xiǎn),。結(jié)合過去近兩年中國乘用車市場的總體表現(xiàn),，我們的觀點(diǎn)和邏輯在2018-2019年中國車市中得到了比較充分的印證，甚至,，2019年中國乘用車市場這種“從年頭跌到了年尾”的走勢在一定程度上超出了我們?cè)�先的預(yù)期,。至此,，在簡要回顧先前的觀點(diǎn)之后，有必要給出我們對(duì)中國乘用車市場下一階段的最新觀點(diǎn),。

　　基于對(duì)中國乘用車市場的長期觀察和審慎分析,，我們明確看多2020年中國乘用車市場，并將看多2020年中國乘用車市場的理由總結(jié)為如下四個(gè)方面,。

理由一：需求仍在

　　自2018年7月以來,，中國乘用車市場連續(xù)17個(gè)月同比增幅持續(xù)走低，而且可以比較確定的是,，這樣的持續(xù)走低還將繼續(xù)維持兩個(gè)月,。但是從總體的市場走勢情況來看，我們依然在相對(duì)暗淡的市場走勢中看到了中國乘用車需求向上突破的可能,。

　　從直觀的數(shù)據(jù)上看,，中國乘用車市場在經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)季度（2018Q4-2019Q2）的至暗時(shí)刻之后，市場月度跌幅已顯著收窄,，并在2019年9月份起收窄到5%左右的跌幅水平,。需求的緩慢復(fù)蘇使得市場整體下跌幅度不斷收窄，并把乘用車市場累計(jì)同比增幅從兩位數(shù)跌幅拉升到個(gè)位數(shù)水平,。即使以2019年全年最低點(diǎn)的2月份情況來看,，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)的乘用車銷量也接近120萬輛，工作日日均銷售量超過7萬輛水平,。一個(gè)比較容易確定的基本事實(shí)是：中國消費(fèi)者對(duì)于乘用車的需求依然存在,，并且在需求總量上繼續(xù)引領(lǐng)全球。

　　基于相對(duì)長期的視角進(jìn)行觀察,，一個(gè)初步的結(jié)論可以得出：中國乘用車市場的保有量水平?jīng)Q定了中國乘用車未來需求的臨界狀態(tài),，進(jìn)而反映出當(dāng)前中國乘用車市場的需求潛力�,；�于��,，長期的需求討論需要結(jié)合當(dāng)前的需求現(xiàn)狀來進(jìn)行說明。根據(jù)之前公安部公布的數(shù)據(jù),，截至2019年6月底,，全國機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)3.4億輛，其中汽車2.5億輛,，私家車保有量達(dá)1.98億輛,；機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)?.2億,。從數(shù)據(jù)上看,，中國的機(jī)動(dòng)車保有量增幅已經(jīng)從2010年的19.2%回落十個(gè)百分點(diǎn)至2019年上半年的9.2%；但汽車對(duì)機(jī)動(dòng)車新增保有量的貢獻(xiàn)近十年一直維持在七成以上,。

　　如果把中國當(dāng)前的機(jī)動(dòng)車保有量水平放到全球背景下進(jìn)行國際比較,，則需要把中國的汽車保有量折算為“千人汽車保有量”這一指標(biāo),。從這一可比指標(biāo)橫向比較來看，中國千人汽車保有量水平僅僅領(lǐng)先于印度,，距離北美,、日韓和歐盟等地區(qū)還有相當(dāng)?shù)牟罹啵�甚至中國的千人汽車保有量這一指標(biāo)至今依然落后于拉美地區(qū),。

　　從消費(fèi)行為角度進(jìn)一步分析,，東西方的汽車消費(fèi)其實(shí)存在著根本差異，其具體體現(xiàn)在：北美,、歐盟和日韓等成熟市場汽車消費(fèi)的基本單元為個(gè)人消費(fèi),，即以個(gè)人購買為主，消費(fèi)者在購車階段的主要考量為個(gè)人的喜好和用途,；現(xiàn)階段,，中國市場汽車消費(fèi)的基本單元依然是家庭，即消費(fèi)者在購車階段不僅需要考慮個(gè)人對(duì)一款車的喜好,，還需要更多考慮家庭成員的各種用車場景,，甚至其他家庭成員的意見會(huì)在一定程度上左右最終的購買選擇。體現(xiàn)到市場層面,，歐盟和日韓市場小型車的市場占比顯著高于中國市場,，而中國以家庭為基本消費(fèi)單元的特性使得緊湊型車的市場占比占據(jù)絕對(duì)主流，甚至還存在進(jìn)一步向大中型發(fā)展的趨勢,。

　　不僅現(xiàn)階段,，中國汽車消費(fèi)在未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)依然會(huì)以家庭為基本消費(fèi)單元——雖然我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)在中國的一二線城市已經(jīng)出現(xiàn)了越來越多以個(gè)人為基本單元的汽車增換購消費(fèi)。因此,，對(duì)于中國汽車保有量的未來前景,，我們需要以家庭為基本消費(fèi)單元為考量核心來進(jìn)行測算。對(duì)于家庭為基本消費(fèi)單元的考量,，我們需要引入一個(gè)新指標(biāo)——“百戶家庭私人汽車擁有量”——來對(duì)中國的未來汽車保有量進(jìn)行測算,。可以明確的一個(gè)初步結(jié)論是：從長期來看,，由“百戶家庭私人汽車擁有量”所決定的汽車保有量均衡水平是決定中國乘用車市場未來發(fā)展的關(guān)鍵所在,。

　　基于當(dāng)前中國現(xiàn)階段的人口規(guī)模水平，我們大致可以測算中國家庭的數(shù)量大約為4.6億,，結(jié)合2019年上半年1.98億輛的私家車保有量水平,，中國當(dāng)前的百戶家庭私人汽車擁有量為42.8，即平均每一百戶家庭擁有不到43輛私家車,。

　　結(jié)合我們之前對(duì)中國汽車市場私家車需求潛力的測算,，預(yù)計(jì)到2030年，中國的百戶家庭私人汽車擁有量會(huì)從當(dāng)前的42.8上升到2030年的70左右的水平，在家庭規(guī)模和家庭數(shù)量不變的假設(shè)前提下,，這將對(duì)應(yīng)著3.25億的私家車保有量水平,，即當(dāng)前的私家車保有規(guī)模將會(huì)在現(xiàn)階段水平上增長60%。同時(shí)我們考慮中國汽車市場近5000萬輛的商用車保有規(guī)模,，預(yù)計(jì)2030年的中國汽車保有量將會(huì)達(dá)到3.74億,，對(duì)應(yīng)的千人汽車保有量將會(huì)從當(dāng)前的179上升至265，超越拉美國家,，接近于歐盟現(xiàn)階段千人汽車保有量水平的一半,。顯而易見的是，中國的汽車保有量年均增幅也將從過去的14.6%下降到3.8%,，回落明顯,。

　　基于以上分析，中國汽車保有量規(guī)模的不斷擴(kuò)張將使得中國乘用車需求在2024年接近2400萬,，并在2030年超過2600萬,，中國市場的乘用車需求正在逼近增長的極限，并逐漸進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)均衡的狀態(tài),。

理由二：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是中國汽車市場未來需求得以實(shí)現(xiàn)的重要前提,，這不僅關(guān)乎消費(fèi)能力，更關(guān)乎消費(fèi)預(yù)期,。具體而言,，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)體現(xiàn)在兩個(gè)方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和金融環(huán)境的企穩(wěn),。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)突出地表現(xiàn)在PMI的動(dòng)態(tài)變化上,。早前公布的數(shù)據(jù)顯示：2019年11月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得51.8，連續(xù)五個(gè)月回升,，創(chuàng)下2017年以來新高,。結(jié)合之前2019年11月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI公布，錄得53.5,，高于市場預(yù)測值51.2,，環(huán)比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，是今年5月份以來最高,。受兩大行業(yè)PMI提升的帶動(dòng),，2019年11月財(cái)新綜合PMI錄得53.2，高于前值1.2個(gè)百分點(diǎn),，是2018年3月以來最高,。

　　財(cái)新PMI和國家統(tǒng)計(jì)局PMI顯著的不同在于財(cái)新PMI的數(shù)據(jù)采集對(duì)象側(cè)重于中小企業(yè)，而在國家統(tǒng)計(jì)局PMI的數(shù)據(jù)采集對(duì)象中,，大中型企業(yè)的樣本數(shù)量相對(duì)更多,。但總的來說，財(cái)新中國制造業(yè)PMI和綜合PMI走勢與國家統(tǒng)計(jì)局PMI基本一致。

　　國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的2019年11月份制造業(yè)PMI為50.2,，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)6個(gè)月低于臨界點(diǎn)后,，再次回到擴(kuò)張區(qū)間,。11月制造業(yè)PMI的主要特點(diǎn)體現(xiàn)在四個(gè)方面。一是供需兩端均有改善,。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為52.6和51.3,，均為下半年以來的高點(diǎn)，其中新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,。從行業(yè)大類看,，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶,、醫(yī)藥,、汽車、鐵路船舶航空航天設(shè)備等制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)雙雙上升,，且均位于擴(kuò)張區(qū)間,。二是進(jìn)出口有所好轉(zhuǎn)。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)為48.8和49.8,，其中,，新出口訂單指數(shù)回升，與圣誕節(jié)海外訂單增加有關(guān),；進(jìn)口指數(shù)回升明顯主要受國內(nèi)需求拉動(dòng),。三是大中小型企業(yè)景氣普遍回升。其中,，大型企業(yè)PMI再次回到擴(kuò)張區(qū)間,。從生產(chǎn)情況看，大,、中,、小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均高于上月，全部位于臨界點(diǎn)之上,。四是轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn),。從重點(diǎn)行業(yè)看，高技術(shù)制造業(yè),、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為51.7,、51.0和51.1，均連續(xù)兩個(gè)月上升,。

　　此外,，國家統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速大幅回升至6.2%的年內(nèi)次高水平，大幅高于市場預(yù)期,；11月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額較上年同期增長8.0%,，也高于市場預(yù)期水平。結(jié)合近期中美貿(mào)易問題第一階段協(xié)議的順利達(dá)成,，我們有理由相信2020年中國經(jīng)濟(jì)有望在企穩(wěn)后創(chuàng)出更好的發(fā)展前景,。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的另一半，金融環(huán)境的企穩(wěn)也在2019年下半年得到體現(xiàn),。2019年12月12日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所傳遞的信息來看,，金融防風(fēng)險(xiǎn)方面，今年的提法有所弱化,。相比較2018年底“打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn),，要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動(dòng)和共振,，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，做到堅(jiān)定、可控,、有序,、適度�,！�2019年底最新的提法是“我國金融體系總體健康,，具備化解各類風(fēng)險(xiǎn)的能力。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,，壓實(shí)各方責(zé)任,。”從這個(gè)最新提法來看,，金融防風(fēng)險(xiǎn)的壓力有所減少,，總體健康，已經(jīng)排除了一部分風(fēng)險(xiǎn),。

　　眾所周知,，金融和中國汽車產(chǎn)業(yè)的結(jié)合越來越緊密。通過汽車消費(fèi)信貸,，金融大幅度地提升了中國汽車消費(fèi)的更加普及,；在更前瞻的新能源汽車領(lǐng)域，以風(fēng)險(xiǎn)投資為代表的金融資本對(duì)中國汽車產(chǎn)業(yè)的縱深化推進(jìn)具有顯著的意義,。但金融本身又是一把雙刃劍,，在即將過去的2018-2019年，中國金融領(lǐng)域經(jīng)歷了一場史無前例的大幅去杠桿,。相對(duì)于收入水平而言,，去杠桿背景下的居民消費(fèi)越來越弱,，這是本輪內(nèi)需減速重要的原因，也是汽車銷量顯著下滑的關(guān)鍵,。金融去杠杠的具體表現(xiàn)大致體現(xiàn)在兩個(gè)方面,，一方面體現(xiàn)為宏觀領(lǐng)域的去杠桿，另一方面體現(xiàn)為微觀領(lǐng)域的去杠桿,。

　　宏觀領(lǐng)域的去杠桿始于2018年1月23日的冬季達(dá)沃斯論壇,，在此次論壇上，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任做了主旨發(fā)言,，他把未來中國未來幾年經(jīng)濟(jì)政策核心思路總結(jié)為“實(shí)施好一個(gè)總要求,，一條主線,，打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”,。在“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”中，“首先是繼續(xù)打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn),。在我們面臨著各類風(fēng)險(xiǎn)中,，我們認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)是最為突出的，我們將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),，針對(duì)影子銀行,，地方政府，隱性債務(wù)等突出的問題,。爭取用三年左右的時(shí)間使宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率得到有效的控制,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性提高，金融風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解,�,！�

　　上述表態(tài)在隨后一年多的中國金融信貸領(lǐng)域得到實(shí)施和印證。中國宏觀領(lǐng)域的杠桿水平和歷史趨勢背離從2016年初23.5個(gè)百分點(diǎn)收窄到2018年底的僅0.7個(gè)百分點(diǎn),，其絕對(duì)杠桿水平也從2017年初的最高點(diǎn)下降了3.7個(gè)百分點(diǎn),。雖然杠桿率水平整體降幅不大，但折算到信貸資金規(guī)模上前所未有,。初步測算,，此階段宏觀層面的去杠杠直接導(dǎo)致了9萬億元人民幣規(guī)模的信貸資金投放縮減。

　　金融信貸領(lǐng)域的去杠桿在一定程度上有效地化解和防范了中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型期間相對(duì)突出的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)問題,，但與此同時(shí),，這也給汽車產(chǎn)業(yè)及上下游帶來較大的壓力，尤其較為突出的體現(xiàn)在汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域,。數(shù)據(jù)顯示,，截至到2017年底，中國汽車消費(fèi)信貸滲透率近45%,。汽車消費(fèi)信貸在汽車市場上升期對(duì)于汽車消費(fèi)的更加普及起到了相當(dāng)大的促進(jìn)作用,；在去杠桿背景下,，汽車消費(fèi)信貸則無疑受到去杠桿的較大沖擊，并在一定程度上影響了2018-2019年汽車消費(fèi),，甚至成為汽車銷量下滑的另一助推劑,。

　　與宏觀領(lǐng)域的去杠桿相比，微觀領(lǐng)域的去杠桿則表現(xiàn)得更加兇猛,，其具體表現(xiàn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)P2P的綜合整治,。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)P2P貸款余額以2018年5月為分水嶺,；2018年5月之前,，以“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”起家最后往往搞成了資金池、自融和非法集資的P2P,，貸款余額從2017年1月份的2000億規(guī)模上升至2018年5月的1.2萬億之多,。2019年全年，隨著P2P爆雷不斷,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)P2P的清退也漸成合攏之勢,。截至2019年11月，P2P貸款余額連續(xù)18個(gè)月一路下跌至不到6000億的規(guī)模,。

　　過去近二十年汽車市場的火爆行情使得中國的汽車金融市場呈持續(xù)走高之勢,。數(shù)據(jù)顯示：截至2017年底，中國汽車消費(fèi)信貸已經(jīng)培育成萬億元規(guī)模的市場,。從整體上看,，3C數(shù)碼、房屋裝修和汽車消費(fèi)信貸作為相對(duì)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的,，成為P2P資金池流向的絕對(duì)主力,；其中，汽車消費(fèi)信貸一度占據(jù)P2P資金流向的40%之多,。據(jù)業(yè)內(nèi)專家測算,，以2017年底萬億元規(guī)模的汽車消費(fèi)信貸市場為例，以“車抵貸”和“購車分期”為形態(tài)的高杠桿P2P資金占汽車消費(fèi)信貸市場近20%的份額,，對(duì)應(yīng)的資金規(guī)模在2000億元水平,。

　　隨著P2P監(jiān)管的趨嚴(yán)，P2P資金從汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域不斷回撤,。截至2019年底,，P2P資金在汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域的存續(xù)資金僅500億元左右，縮水七成以上,。眾所周知的是,，大眾、通用,、福特,、奔馳,、寶馬等主流品牌在汽車金融服務(wù)方面相對(duì)完善，P2P資金介入規(guī)模相對(duì)有限,；相比較而言,，諸多尚未取得汽車金融牌照的自主品牌汽車廠商在開展汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)時(shí)則更加依賴于銀行以外的非正規(guī)渠道。

　　在汽車消費(fèi)的上行期,，很多信用資質(zhì)不高的人借助P2P資金實(shí)現(xiàn)了提前購車,，并幫助自主品牌市場占有率節(jié)節(jié)提升；在本輪汽車下行周期中,，微觀領(lǐng)域的去杠桿加劇了自主品牌下跌,，自主品牌受沖擊相較于合資品牌更加明顯。數(shù)據(jù)層面可以發(fā)現(xiàn)：P2P貸款余額快速萎縮的時(shí)間與乘用車消費(fèi)下行的時(shí)間點(diǎn)基本一致,，P2P貸款余額同比增幅和中國乘用車市場月度同比增幅存在高度共振,。

　　自2019年5月開始，P2P貸款余額和乘用車市場同比增幅開始出現(xiàn)分化局面,，這一分化的背后體現(xiàn)了微觀領(lǐng)域去杠桿趨于結(jié)束,。從趨勢上看,，乘用車市場同比增幅雖然仍然為負(fù)增長,，但是負(fù)增長的程度正在修復(fù)，而民間信用體系也基本上觸底,。展望2020年,，隨著監(jiān)管手段的不斷加強(qiáng)，汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域的杠桿水平有望得到緩慢修復(fù),，乘用車消費(fèi)從底部抬升的狀態(tài)下有望進(jìn)一步回升,，大概率實(shí)現(xiàn)正增長。

理由三：政策助力

　　關(guān)于中國汽車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策,，一個(gè)逐漸被更多人接受的共識(shí)是：“汽車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策會(huì)改變汽車（包括新能源汽車）需求增長周期的節(jié)奏。具體而言,，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施可能會(huì)導(dǎo)致需求的提前釋放,，或者被迫延后；但就政策本身而言,，其不會(huì)憑空創(chuàng)造需求,，也不會(huì)徹底地消滅潛在需求�,！�

　　一個(gè)可以印證的事實(shí)是,，雖然以北京市為代表的諸多城市近些年出臺(tái)了極其嚴(yán)格的限購政策，從需求層面來看,，我們發(fā)現(xiàn)這些城市的購車需求被大量抑制,，但并未根本消失,。北京市小客車指標(biāo)調(diào)控管理信息系統(tǒng)官網(wǎng)發(fā)布的消息可以佐證這一點(diǎn)：“截至2019年12月8日24時(shí)，普通小客車指標(biāo)申請(qǐng)個(gè)人共有3335437個(gè)有效編碼,、單位共有72036家,；新能源小客車指標(biāo)申請(qǐng)個(gè)人共有458673個(gè)有效編碼、單位共有11263家,�,！眱H北京一個(gè)城市，被政策人為抑制的汽車消費(fèi)需求超過380萬輛之多,。

　　回顧2016-2017年期間的中國乘用車市場發(fā)展歷程,，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)政策在對(duì)很大程度上影響了需求周期的變化。值得一提的是,，2015年9月30日出臺(tái)的減征1.6L及以下排量乘用車購置稅優(yōu)惠政策,，雖然該政策從本質(zhì)上既沒有創(chuàng)造需求，也沒有消滅潛在需求,，但這項(xiàng)政策直接導(dǎo)致了可能在2018年甚至往后年份的乘用車需求提前至2016-2017年期間釋放,，簡單的說，此為政策影響下的需求周期調(diào)整或提前透支,。

　　值得欣慰的是,，產(chǎn)業(yè)管理部門對(duì)于政策和市場的認(rèn)知越來越趨于成熟。在相關(guān)政策的制定上,，2018-2019年汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策總體上趨于中性,，政策本身更加側(cè)重于產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和前瞻指引，技術(shù)層面的明確要求開始趨于減少,，財(cái)政領(lǐng)域的支持也逐漸趨于退出狀態(tài),。

　　結(jié)合近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，在意識(shí)到經(jīng)濟(jì)下行壓力不能完全避免的情況下,，宏觀政策也“佛系”了很多,，不再過于強(qiáng)調(diào)去頂，去撐,。2018年年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,，當(dāng)時(shí)由于金融去杠桿和股市下滑以及中美貿(mào)易摩擦等壓力，把“保持戰(zhàn)略定力”這句話刪除了（而這句話此前幾次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都是有的）,。但在2019年年末這次最新的會(huì)議中,，再次把“保持戰(zhàn)略定力”加了回來。我們可以從多角度來看看待這種“定力”,，即不再強(qiáng)調(diào)去頂,，去撐，少折騰,。

　　具體到汽車產(chǎn)業(yè),，2019年12月24日,，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)就業(yè)工作的意見》，再次提到為挖掘內(nèi)需,，要鼓勵(lì)限購城市優(yōu)化機(jī)動(dòng)車限購管理措施,。早在四個(gè)月前，國務(wù)院辦公廳印發(fā)文件,，明確要求實(shí)施汽車限購的地方逐步放寬或取消限購措施,。國家發(fā)展改革委也在2019年6月發(fā)文嚴(yán)禁各地出臺(tái)新的汽車限購規(guī)定，已經(jīng)實(shí)施限購的城市需加快由限制購買向引導(dǎo)使用轉(zhuǎn)變,。同時(shí),，各地不允許對(duì)新能源車限行、限購,，已施行的應(yīng)該取消,。

　　2019年，已有部分限購城市采取措施,。貴陽市9月12日宣布全面取消限購,，廣州、深圳和海南省則不同程度地增加了購車指標(biāo)數(shù)量,。汽車行業(yè)過去兩年偏中性的政策環(huán)境,，有望進(jìn)入到更加適度和積極的狀態(tài)，在不搞強(qiáng)刺激的情況下保持戰(zhàn)略定力,，以市場化措施應(yīng)對(duì)汽車市場的階段性問題,，這將幫助中國乘用車市場,，尤其是新能源乘用車市場在2020年迎來更好的外部發(fā)展環(huán)境,。

理由四：周期將至

　　人類從歷史中學(xué)到的唯一教訓(xùn)就是人類無法從歷史中學(xué)到任何教訓(xùn)。這一點(diǎn),，也同樣適用于汽車行業(yè),。回顧中國乘用車行業(yè)20多年來的發(fā)展歷程,，一個(gè)可以明確的事實(shí)和規(guī)律是：中國乘用車季度需求增幅具有顯著的周期性特征,，平均周期長度約為13-15個(gè)季度�,；�于上述周期理��,，一個(gè)可以解釋的基本事實(shí)是：2018-2019年中國乘用車市場的持續(xù)下跌起始于自2016Q3以來的周期性反轉(zhuǎn)，2016Q3乘用車季度增幅在創(chuàng)出30.6%的周期性高點(diǎn)后持續(xù)下跌,，并在2018Q4-2019Q2期間持續(xù)筑底,，并導(dǎo)致2018-2019年的連續(xù)負(fù)增長。

　　隨著2019Q1的周期性底部形態(tài)基本確立,，自2019年一季度開始,，中國乘用車需求正在進(jìn)入新一輪增長周期,，并帶動(dòng)中國乘用車需求在2020年進(jìn)入上升通道，預(yù)計(jì)本輪周期將在2020年四季度階段性見頂,。通過把季度增幅折算為年度增幅,，本輪周期將導(dǎo)致2020-2021年中國乘用車市場的階段性繁榮。?

　　通過考察全球主要經(jīng)濟(jì)體近20多年的汽車市場發(fā)展歷程也可發(fā)現(xiàn),，周期性的波動(dòng)變化規(guī)律并非中國乘用車市場的獨(dú)有專利,。以韓國為例，1998年亞洲金融危機(jī)期間,，韓國市場的季度汽車銷量增幅一度同比下滑了35%之多,，并在此期間經(jīng)歷了連續(xù)五個(gè)季度的同比負(fù)增長，但在隨后的1999年,，韓國汽車市場以連續(xù)七個(gè)季度的同比正增長實(shí)現(xiàn)反彈,，季度銷量增幅一度超過50%以上。

　　同樣的情況也發(fā)生在2007-2009年全球金融危機(jī)期間,，受全球性金融危機(jī)的影響,，美、日,、韓國內(nèi)汽車需求均遭受重創(chuàng),。2009年一季度，日本汽車銷量同比下滑24%,，韓國汽車銷量同比下滑30%,，美國汽車銷量同比下滑38%；僅僅一年后的2010年一季度,，日本汽車銷量同比上漲22%,，韓國汽車銷量同比上漲35%，美國汽車銷量同比上漲16%,。

　　從根本意義上說,，以乘用車需求為代表的汽車消費(fèi)背后最重要的驅(qū)動(dòng)力量是經(jīng)濟(jì)力量——即普通民眾的收入水平所轉(zhuǎn)化出的消費(fèi)能力。從經(jīng)驗(yàn)上看,，以人均GDP為代表的收入水平指標(biāo)與乘用車銷量之間具有極強(qiáng)的相關(guān)性,，人均GDP越高，乘用車銷量也會(huì)越高——這一普遍性規(guī)律早已在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體得到充分印證,。隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,，人均GDP這一指標(biāo)有望進(jìn)一步提升，中國的乘用車銷量繼續(xù)增長有望得到實(shí)現(xiàn),。

　　通過擬合中國乘用車銷量和人均GDP數(shù)值,，其總體趨勢高度契合，回歸擬合的R方超過96%。其中,，2010年是中國乘用車銷量的一個(gè)周期性高點(diǎn),，2016-2017年是另一個(gè)高點(diǎn)，2019年則是一個(gè)顯著的周期性低點(diǎn),。我們相信隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)不斷的改善,，2020年從周期性低點(diǎn)向右上方回歸將會(huì)是一個(gè)大概率事件。

　　最后,，我們總結(jié)需求、經(jīng)濟(jì),、政策和周期這四個(gè)因素對(duì)中國乘用車市場影響的具體表現(xiàn)形式,，并評(píng)估其發(fā)生概率和影響的大小，如上圖表所示,。綜合以上分析，我們預(yù)期2020年中國乘用車市場需求總量將會(huì)達(dá)到2230萬輛,，對(duì)應(yīng)的同比增幅為6.5%,；2021年需求總量接近2300萬輛，對(duì)應(yīng)同比增幅為3.2%,。

　　至此,，我們已較為完整地呈現(xiàn)了對(duì)2020年中國乘用車市場的總體觀點(diǎn)和分析邏輯，并再次重申：明確看多2020年中國乘用車市場，期待市場參與者以更加積極的心態(tài)面對(duì)市場的周期性波動(dòng),，為下一輪周期的來臨蓄積力量,。

尾聲

　　安信證券首席策略分析師程定華博士曾說過一句流傳甚廣的名言：“一根陽線改變情緒，兩根陽線改變觀點(diǎn),，三根陽線改變信仰,！”，這句話不僅適用于中國股市,，同樣適用于中國車市,。相對(duì)確定地說，2020年2月份,，中國車市有望結(jié)束連續(xù)19個(gè)月的負(fù)增長,，迎來首次同比正增長；接下來3月份的增長必將開始改變車市參與者和車市觀察者的觀點(diǎn),，并帶動(dòng)中國乘用車市場季度增幅在連續(xù)六個(gè)月連續(xù)負(fù)增長之后首次實(shí)現(xiàn)正增長,；而兩年一度的2020年北京國際車展則將成為改變眾人信仰的轉(zhuǎn)折性時(shí)刻。

　　回到這篇文章本身,，重新審視有關(guān)于中國乘用車市場的未來預(yù)測,，我們驚訝地發(fā)現(xiàn)，中國乘用車市場的一致性預(yù)期從來沒有被實(shí)現(xiàn)過,。簡單的說,，多數(shù)人年初對(duì)這個(gè)市場的觀點(diǎn)一再被時(shí)間證偽。值得欣慰的是,，我們作為預(yù)測這個(gè)市場的少數(shù)派,，多數(shù)時(shí)候持有正確的觀點(diǎn)和邏輯。

　　對(duì)于這種現(xiàn)象的一再發(fā)生,，喬治·索羅斯在《金融煉金術(shù)》這本書中曾有過專門論述,，并被冠以“反身性理論”之名，大致意思是：有思維的參與者的思想和現(xiàn)實(shí)情況之間存在著一種相互影響的關(guān)系,，最終導(dǎo)致一致性預(yù)期從來沒有被實(shí)現(xiàn),；或者說，觀點(diǎn)影響思維,，進(jìn)而影響行動(dòng),，最終行動(dòng)導(dǎo)致原先的預(yù)期無法被實(shí)現(xiàn)。索羅斯的“反身性理論”完美地解釋了中國乘用車市場的一致性預(yù)期從未被實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在原因,。對(duì)于市場未知的恐懼,，不必演變成方寸盡失的倉惶。

　　具體到當(dāng)下的中國乘用車市場,，我們需要抱有敬畏之心,，并相信時(shí)間終將會(huì)指引我們不斷前行。步入三九寒冬的中國乘用車市場已然走過寒冷刺骨的至暗時(shí)刻，期待“九九加一九,，耕牛遍地走”的好時(shí)節(jié)盡快到來,，更期待2020年中國乘用車市場有個(gè)好年景。（文/汽車之家行業(yè)評(píng)論員 孫木子）