[汽車之家 行業(yè)]  2023年,，我國汽車產(chǎn)銷量均首次突破3000萬輛,，分別完成3016.1萬輛和3009.4萬輛，同比分別增長11.6%和12%,。

　　在此背景下，不少中國車企去年也取得了亮眼的銷量成績,。例如比亞迪2023年銷量突破300萬輛,，同比增長61.8%；奇瑞批發(fā)銷量增速也高達(dá)55%,。另外,，吉利、長安,、長城,、上汽乘用車等均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長,。

　　具體至新能源板塊，理想汽車增長最為迅猛,，增速高達(dá)182.2%,，蔚來、零跑的增幅也保持在30%左右,，長城,、長安、廣汽埃安等則臨近翻倍,。

　　然而盡管銷量喜人,，資本市場卻并不買賬，不少上市車企的市值在2023遭遇了大幅縮水,。當(dāng)然,，也有部分企業(yè)，因?yàn)楦髯圆煌�的原因備受資本市場熱捧,，市值實(shí)現(xiàn)了大幅度攀升,。

傳統(tǒng)車企：華為效應(yīng)顯著

　　整體來看,，頭部的幾家傳統(tǒng)車企市值上都有不同的蒸發(fā),。不少車企在銷量、業(yè)績方面明顯提升的背景下,，股價(jià)卻表現(xiàn)了相左的結(jié)果,。其中最明顯的例子莫過于“銷冠”比亞迪了,。

　　2023年，比亞迪的新能源汽車銷量成功突破300萬輛,，可謂是“大豐收”的一年,。在銷量推動(dòng)下，其業(yè)績表現(xiàn)也呈直線式上升,。

　　根據(jù)比亞迪公布的數(shù)據(jù),，截至2023年前三季度，比亞迪累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收為4223億,，同比增長57.75%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤為213.7億，同比增長129.47%,。

　　要知道,，在之前的三年,，比亞迪的凈利潤分別為42.34億、30.45億和166.2億,。換言之,，比亞迪2023年的前三季度就完成了過去三年的凈利潤總和。與此同時(shí),，規(guī)模上的擴(kuò)張也給比亞迪帶來了可觀的毛利率數(shù)據(jù),。2023年三季度，比亞迪的毛利率已經(jīng)到了22.12%,，一度超越特斯拉,。

　　然而這些出色的數(shù)據(jù)未能給比亞迪的股市表現(xiàn)帶來強(qiáng)有力支撐。2022年一度突破萬億市值的比亞迪,，2023年底已經(jīng)縮水到5723.37億元,，近乎“腰斬”。

　　吉利,、長城同樣如此,。2023年，長城汽車?yán)塾?jì)銷售1,230,704輛,，同比增長15.29%,。新能源車?yán)塾?jì)銷售262,003輛，同比增長98.74%,。

　　財(cái)務(wù)方面,，2023年前三季度，長城汽車營收分別為209.39億元,、409.33億元及495.32億元,，實(shí)現(xiàn)階梯性持續(xù)增長。2023年前三季度長城汽車歸母凈利潤為49.95億元,，實(shí)現(xiàn)季度連續(xù)環(huán)比增長,。然而即使這樣，長城在2023年的市值還是縮水了約300億元,。

　　吉利汽車在2023年實(shí)現(xiàn)銷量1686516輛,，同比增長約18%。其中新能源累計(jì)銷量為487461輛,，同比超48%,。不過相對應(yīng)的市值卻縮水了近300億港元。

　　不過話說回來,，有人愁就有人笑,，還是有幾家企業(yè)表現(xiàn)出了完全不一樣的景象,。例如長安汽車,，在頭部幾家主流中國車企中顯得格格不入,。相比于比亞迪、長城,、吉利等車企,，長安汽車在2023年，市值增長了約400億元,。

　　再比如賽力斯,，其2023年的市值達(dá)到了1148.63億元，相比2022年近乎翻倍,。另外,，江淮汽車、北汽藍(lán)谷等也實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長,。

　　這一切都要?dú)w功于它們背后的合作伙伴——華為,。2023年，只要跟華為關(guān)聯(lián)的整車企業(yè)都受到了資本的熱捧,。最為瘋狂的莫過于最先入局華為智選車模式的賽力斯,。

　　而賽力斯股價(jià)的攀升，很大程度上是由于新款問界M7(參數(shù)|詢價(jià))的暢銷,。新款問界M7自去年9月上市以來不斷刷新紀(jì)錄,，發(fā)布僅兩個(gè)半月，大定量就已突破10萬臺(tái),，成為行業(yè)現(xiàn)象級(jí)事件,。在新款M7的持續(xù)熱銷下，賽力斯在資本市場也實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長,。2023年年內(nèi)股價(jià)最高漲幅達(dá)144.81%,，一舉躋身千億市值行列，位居中國新能源車企市值第三,。

　　在“華為熱”的炒作下,，江淮汽車、北汽藍(lán)谷盡管還未有相關(guān)車型發(fā)布,，但其市值也迎來比較大的跨越,，紛紛從200多億增長到300多億。

新勢力：除了蔚來,，市值都在漲

　　在新勢力陣營,，目前有四家上市公司。而這四家上市公司中,，除了蔚來之外,，其他幾家的市值在2023年都實(shí)現(xiàn)了增長。理想汽車最為“受寵”，不管是美股,，還是港股,，市值均增長了90%左右。

　　理想的表現(xiàn)得益于其強(qiáng)勢的業(yè)績表現(xiàn),，尤其在經(jīng)營上已經(jīng)擺脫了虧損的局面,。在銷量層面，理想目前的月銷量已經(jīng)突破5萬輛,，而且主攻30萬+以上市場,。

　　2024年，理想汽車CEO李想發(fā)文稱,，理想汽車要挑戰(zhàn)更高的目標(biāo)：800000,、100000、30000,、2000,。這些數(shù)字分別代表理想汽車2024年的全年銷量目標(biāo)是80萬輛，月銷量挑戰(zhàn)10萬輛,，單車月銷量沖擊3萬輛,，超充站布局2000座。

　　小鵬汽車去年經(jīng)歷了比較大的蛻變,，三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)很亮眼,，但依然處于虧損狀態(tài)，相對來說,，這很難引起投資者更多的關(guān)注,。然而去年的小鵬，可謂是攀上了一棵大樹,。在與大眾“聯(lián)姻”之后,，股價(jià)直接迎來一波爆發(fā)式增長。

　　2023年7月26日,，大眾汽車集團(tuán)(中國)董事長兼CEO貝瑞德在微博上放了一張和何小鵬的自拍照，并公布了大眾集團(tuán)注資小鵬汽車7億美元（約合50億元人民幣）,，并收購小鵬汽車約4.99%股權(quán)的消息,。

　　消息一出，資本市場就給出了最熱烈的回應(yīng)：小鵬汽車美股股價(jià)迅速飆升,，當(dāng)日最高漲幅一度達(dá)到40%,，收盤19.46美元/ADS，漲超26.6%,。后續(xù)又連續(xù)漲了兩天,，股價(jià)最高達(dá)到了23.62美元/ADS,。

　　除了小鵬之外，零跑在2023年也擁抱了一家跨國大廠——Stellantis,。Stellantis投資15億歐元（約116億人民幣）獲得零跑汽車約20%的股權(quán),，與此同時(shí)，雙方計(jì)劃共同組建一家名為“零跑國際（Leapmotor International）”的合資企業(yè),，通過借助Stellantis集團(tuán)在全球范圍內(nèi)的資源，加速擴(kuò)張零跑汽車產(chǎn)品在全球的銷售,。

　　然而對于這一事件,，零跑在資本市場卻沒有得到和小鵬同等的關(guān)注和待遇。合作官宣當(dāng)天,，截至收盤,，零跑汽車(09863.HK)報(bào)收于32.8港元，跌幅達(dá)到10.87%,。

　　針對這一現(xiàn)象,，有投資人稱，主要還是因?yàn)橘Y本市場對于大華套現(xiàn)離場,，以及合資公司主導(dǎo)權(quán)的擔(dān)憂,。為此，零跑專門舉行了多次溝通會(huì)來答疑解問,。同時(shí),，朱江明及其配偶劉云珍、傅利泉及其配偶陳愛玲自愿承諾,，未來10年內(nèi)不以任何方式轉(zhuǎn)讓或減持其持有的公司股份,。經(jīng)過這么幾輪操作，零跑的股價(jià)得以止跌并快速回升,，不過也只是回到了消息公布前的水平,。

　　2023年，零跑汽車股價(jià)的最高點(diǎn)是在8月初,，當(dāng)時(shí)基本面上有兩大利好,，一是大眾與小鵬合作之后，業(yè)內(nèi)傳言零跑也在與跨國大廠接觸,；二是零跑當(dāng)時(shí)剛剛發(fā)布了全域自研的最新成果——“四葉草”中央集成式電子電氣架構(gòu),。值得關(guān)注的是，去年三季度,，零跑的毛利率已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正,。

　　蔚來2023年的表現(xiàn)，用CEO李斌的話說,，“綜合表現(xiàn)沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo),，有很多需要總結(jié)和反思的教訓(xùn)”,。

　　例如主營業(yè)務(wù)賣車上面，蔚來的成績并不樂觀,。2023年,，蔚來總共交付了16萬輛車，只完成了銷量目標(biāo)的約65%,。在30萬元以上純電動(dòng)車市場,，蔚來汽車市場份額超40%，位居第一,；但如果把維度擴(kuò)展至30萬以上混動(dòng)車型里,，蔚來品牌的銷量不到理想品牌的一半。

　　其次,，過去幾年,，蔚來不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，比如自研芯片,、電池和手機(jī),，同時(shí)還要保證換電和服務(wù)體系的持續(xù)投入。這些投入,，目前并沒有轉(zhuǎn)化為銷量,，反而導(dǎo)致蔚來的資金負(fù)擔(dān)越來越重。

估值回歸理性

　　顯然,，經(jīng)歷過瘋狂之后,，如今資本市場對于車企的估值越來越理性。更關(guān)鍵的是,，在智能電動(dòng)化時(shí)代,，汽車板塊一直有兩套估值體系。傳統(tǒng)車企,、新勢力兩大陣營,，估值邏輯有很大差別。

　　對于傳統(tǒng)車企來說,，估值邏輯基本回歸到了燃油車時(shí)代,，所采取的是股權(quán)自由現(xiàn)金流估值法。因?yàn)閷τ谝患页墒斓钠髽I(yè)來說,，每年都有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,。核心方法就是將未來每年的現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在，求和得到市值,。

　　而新能源車企的估值體系則加入了科技屬性,。例如華為的加入，就讓賽力斯等企業(yè)的市值一躍而上,。

　　對于“蔚小理”等造車新勢力,，太平洋證券汽車認(rèn)為它們經(jīng)歷了三階段：首先是萌芽概念期,，新勢力造車橫空出世疊加前衛(wèi)的設(shè)計(jì)、時(shí)尚的外觀,、智能電動(dòng)的先進(jìn)理念,、出色的營銷手段，該階段市值快速提升,。

　　階段二為高速成長期,，新勢力經(jīng)過第一階段估值已到達(dá)歷史高位，但缺乏銷量及利潤支撐估值下探,，至2022年10月左右造車新勢力市值到達(dá)低點(diǎn),。階段三為盈利改善期，伴隨新車上市銷量逐漸起步虧損收窄,，公司利潤彈性釋放市值有望進(jìn)一步回升，該階段造車新勢力表現(xiàn)出現(xiàn)分化,。

　　如今,，各大新勢力已經(jīng)出現(xiàn)了兩極分化。以同在美股上市的“蔚小理”來說,，理想已經(jīng)走出虧損困境,，估值最高，小鵬財(cái)務(wù)表現(xiàn)有所改善,，與大眾的合作也給資本市場帶來更大的想象空間,，其市值直追蔚來。

　　當(dāng)然,，影響企業(yè)市值的因素有很多,，比如上市交易所的資金流通、市場情緒,、板塊趨勢等等,。不過長期來看，市場總會(huì)回歸理性,。淘汰賽還在繼續(xù),，如今這種局面還有很大的不確定性。

　　進(jìn)入2024年,，整個(gè)汽車板塊迎來了一輪極速下調(diào),，盡管各大車企相繼公布了2023年的銷售數(shù)據(jù)，但都未能在股市提供有力的支撐,。都說2024年的汽車市場競爭會(huì)更加激烈,，資本市場又會(huì)呈現(xiàn)出什么樣的走勢呢？（文/汽車之家 楊益春）

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