[汽車之家 行業(yè)]美東時(shí)間2月23日,，路特斯僅用13個(gè)月時(shí)間（從宣布上市到成功上市）,，在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市。這次上市同時(shí)也創(chuàng)造了多個(gè)Top稱謂和打破了多個(gè)記錄：成為繼法拉利和保時(shí)捷后全球第三個(gè)獨(dú)立上市的頂級(jí)超跑品牌,；創(chuàng)下2023年以來SPAC最大融資規(guī)模,；成為2021年7月以來最大的赴美上市中概股IPO；創(chuàng)造汽車行業(yè)最快上市速度,；2024開年赴美汽車第一股等,。

　　路特斯曾經(jīng)和法拉利、保時(shí)捷共稱世界3大超跑,。創(chuàng)始人是柯林是賽車手和工程師,，跑車以輕量化設(shè)計(jì)和純粹駕駛樂趣出名，專注于賽車事業(yè),，曾拿下7個(gè)F1車隊(duì)總冠軍,，6次F1車手冠軍和81個(gè)分站冠軍。80-90年代在歐洲本土銷量遠(yuǎn)超法拉利和保時(shí)捷,。

　　但隨后由于創(chuàng)始人柯林離世,，路特斯開始走下坡路，甚至多次瀕臨絕境,。先后經(jīng)歷了豐田,、通用、寶騰（馬來西亞）等幾位東家后,，吉利集團(tuán)目前成了路特斯汽車的大股東,。在吉利的運(yùn)作下，今年成功在納斯達(dá)克上市,。

路特斯的上市方式和融資之路

　　2023年1月,，路特斯科技和SPAC特殊目的收購(gòu)公司L Catterton Asia Acquisition Corp（簡(jiǎn)稱LCAA）達(dá)成了并購(gòu)協(xié)議，2024年2月并購(gòu)?fù)瓿�,，De-SPAC合并后的新公司命名為“路特斯科技”,。

　　這次采用SPAC并購(gòu)方式上市,，也俗稱 “借殼上市”，優(yōu)缺點(diǎn)都十分明顯,。優(yōu)勢(shì)在于不用經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間路演,、聆訊，可以實(shí)現(xiàn)快速上市,，缺點(diǎn)則是贖回權(quán)給募集資金帶來不確定性,。好在上市之前，路特斯通過公共股權(quán)私募投資（“PIPE”）及可轉(zhuǎn)換債券獲得全球投資者,、現(xiàn)有股東和戰(zhàn)略合作伙伴提前簽署了幾輪融資協(xié)議：2023年4月,，獲約1.2億美元融資承諾，11月再獲約7.5億美元融資承諾,，其中5億美元來自韓國(guó)金融集團(tuán)Meritz Securities,，一共8.8億美元融資承諾，所有融資協(xié)議均基于55億美元的投前估值簽署,。由于PIPE多數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者,，對(duì)估值和定價(jià)起到較大的錨定作用，最終融資規(guī)模容易得到保障,。

　　在SPAC并購(gòu)之前，路特斯已經(jīng)完成了幾輪融資,，估值不斷推高,。2021年8月完成Pre-A融資，投資方是蔚來資本,。當(dāng)時(shí)的投后估值為150億元（23億美元左右）,。2023年11月前，路特斯還完成了幾輪未披露的融資,，使其估值抬高到54億美元,。與SPAC合并完成后估值約61億美元。上市首日市值達(dá)到巔峰的92.94億美元,，一度超過小鵬和蔚來汽車,。

　　特別提一下，這次收購(gòu)路特斯的LCAA是LVMH集團(tuán)旗下的消費(fèi)基金L Catterton,。能得到全球知名奢侈品牌的投資,，說明路特斯超跑的世界影響力還在，而且LVMH集團(tuán)北美總裁占據(jù)路特斯科技一名董事席位,，且由于SPAC的發(fā)起人通常會(huì)參與新合并公司的初始業(yè)務(wù),，以促進(jìn)SPAC業(yè)績(jī)的提升。未來LVMH會(huì)幫助路特斯進(jìn)一步強(qiáng)化豪華品牌地位,。

市值從巔峰回落,，銷量屢創(chuàng)新低

　　截至3月6日美股收盤,，路特斯市值最低只有38.73億美元，從高點(diǎn)跌去近一半市值,。對(duì)比另外2大超跑品牌,，法拉利年初至今上漲23%，目前市值763億美元,，保時(shí)捷年初至今小幅上漲，市值161億美元,。相比較，路特斯市值現(xiàn)在大概只有法拉利的5%,，保時(shí)捷的四分之一。

圖.各大超跑股價(jià)和市值（截至美東2024年3月12日美股收盤）

　　由于路特斯主要銷售市場(chǎng)集中在歐美市場(chǎng),，汽車之家從各路公開數(shù)據(jù)僅查找歐美市場(chǎng)的歷史銷量以做對(duì)比。從對(duì)比結(jié)果看,，路特斯90年代左右銷量在歐洲本土市場(chǎng)一度超越法拉利,。但進(jìn)入2000年后，逐漸落后法拉利,、保時(shí)捷,。

2021年路特斯全球銷售市場(chǎng) Top 10
排名	國(guó)家
1	美國(guó)
2	日本
3	英國(guó)
4	德國(guó)
5	法國(guó)
6	意大利
7	澳大利亞
8	比利時(shí)
9	瑞士
10	中國(guó)

　　2019年路特斯未公布銷量數(shù)據(jù),，2020年相關(guān)報(bào)道顯示路特斯全年銷量為1378輛,。2021年銷量為1566輛,，2022年大跌至570多輛。2023年路特斯并未披露銷量,，相關(guān)媒體預(yù)測(cè)3000輛左右,，而法拉利和保時(shí)捷全球銷量分別達(dá)1.366萬(wàn)輛及32.02萬(wàn)輛。

大刀闊斧改革后,，銷量有起色嗎？

　　路特斯2018年發(fā)布“Vision80”戰(zhàn)略規(guī)劃,，將品牌向電動(dòng)化和智能化全面轉(zhuǎn)型,。目前,，路特斯共有純電超跑Evija,、燃油超跑Emira、純電SUV Eletre,、純電轎車Emeya四款在售車型,。2022年10月,，路特斯Eletre正式上市，共有兩個(gè)版本S+與R+,，售價(jià)首次下探百萬(wàn),，分別為82.8萬(wàn)元和102.8萬(wàn)元，是市場(chǎng)上少見的百萬(wàn)級(jí)別純電SUV,，被視為走量車型。公司預(yù)期銷量2萬(wàn)臺(tái),，其中中國(guó)承擔(dān)1萬(wàn)臺(tái)銷量,。

路特斯EMEYA繁花(參數(shù)|詢價(jià))2024款 EMEYA R+

　　根據(jù)公開新聞信息,，截至2023年9月30日,，Eletre和EMIRA全球交付量?jī)H為4800輛,。而2024年前4周，路特斯首款量產(chǎn)車型Eletre銷量分別為46輛,、7輛,、9輛,、4輛,，4周累計(jì)銷量?jī)H66輛,，連續(xù)三周銷量在個(gè)位數(shù)。但本次路特斯上市路演的PPT中,，公司對(duì)Eletre的銷量目標(biāo)進(jìn)一步提高到4-5萬(wàn)輛，以目前銷量看來,，和該宏遠(yuǎn)目標(biāo)相差甚遠(yuǎn),。

　　2024年1月路特斯上市了純電轎車Emeya（繁花）同樣被寄予厚望,，路演材料中顯示官方的銷售目標(biāo)是3-4萬(wàn)臺(tái),，但截至2月4日,，銷量還不到50臺(tái),。

財(cái)務(wù)狀況堪憂,，急需融資輸血

　　招股書顯示,，路特斯在2021年,、2022年和2023年上半年的凈虧損分別為1.11億美元,、7.25億美元和3.53億美元，累計(jì)虧損高達(dá)11.88億美元,。每股收益也從2021財(cái)年的-0.16美元/股，擴(kuò)大到2022財(cái)年的-1.08美元/股,。為了應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力,，路特斯在上市前半年左右裁員了200人以進(jìn)一步降低成本。

　　路特斯是吉利集團(tuán)的第9個(gè)上市公司,，吉利非常擅長(zhǎng)資本市場(chǎng)運(yùn)作,，但如何帶領(lǐng)路特斯走出虧損的泥潭,，還是非常具有挑戰(zhàn)性。在路演材料中,，能看出路特斯管理層對(duì)吉利充滿信心：高端電動(dòng)品牌極星成立2年,，銷量翻了5.2倍,，電動(dòng)品牌極氪成立1年銷量翻了12倍。

　　馮擎峰預(yù)計(jì)2025年?duì)I收為82億美元到86億美元，毛利提升至18億美元到20億美元，毛利率達(dá)到20%以上,。馮擎峰認(rèn)為海外市場(chǎng)的純電動(dòng)汽車滲透率還比較低,，中國(guó)的高端電動(dòng)車市場(chǎng)滲透率和英國(guó)不同,，遠(yuǎn)低于中低價(jià)位市場(chǎng),，未來將重點(diǎn)攻破高端市場(chǎng),，充分釋放該細(xì)分市場(chǎng)需求,。

　　路特斯上市是開啟輝煌,，還是最后的輝煌,，資本市場(chǎng)里股價(jià)的大起大落已經(jīng)看出投資者有不少分歧。這里不得不提起另一個(gè)同樣被吉利入股的難兄難弟-阿斯頓·馬丁,，也曾經(jīng)歷多次易主,，2018年IPO時(shí)估值64億美元,，跌落至今只有16億美元左右,；財(cái)務(wù)上連續(xù)10多年的虧損,，全球銷量波動(dòng)不穩(wěn)定，2023年全球銷量6700輛,，較過去幾年回升，但依然低于2007年的6850輛,。

　　傳統(tǒng)超跑電動(dòng)化轉(zhuǎn)型困難不少,，一方面產(chǎn)品研發(fā),、電動(dòng)化技術(shù)發(fā)展、銷售布局等每一環(huán)節(jié)都需要大量資金支持,，另一方面,，電動(dòng)化降低了汽車制造和性能提升的難度，加上造車新勢(shì)力,、特斯拉等多品牌擠壓市場(chǎng)空間，最終走到的最后還是要依靠品牌自身影響力,。

　　路特斯從過去的輝煌,，到多次瀕臨破產(chǎn),，多次易主,，吉利成為新東家開啟電動(dòng)化轉(zhuǎn)型,，但銷量依然慘淡。成功上市或在一定程度上確實(shí)能緩解資金緊張的壓力,，但最終止損回血,，還是要依靠產(chǎn)品和銷量,。如果路特斯不能順利扭轉(zhuǎn)困局,，恐怕又難逃易主的命運(yùn),。當(dāng)然即使目前股價(jià)跌幅較大,，38.7億美元的市值距離2017年吉利收購(gòu)路特斯51%股份時(shí),，花費(fèi)的4.8億元人民幣相比，依然有較大空間,。

　　至少?gòu)陌⑺诡D馬丁上市后的股價(jià)表現(xiàn)來看，路斯特未來電動(dòng)超跑轉(zhuǎn)型面臨的困難依然不
小,。 （文/圖 汽車之家 吳沛哲）