[汽車之家 行業(yè)] 上周零跑汽車出了2件大事，可謂喜憂參半,。第一件事,，5月14日，零跑汽車與Stellantis集團(tuán)的合資公司—零跑國際（Leapmotor International B.V.）正式成立,。第二件事,，5月17日晚，零跑汽車公布今年第一季度的財報,。作為國內(nèi)二線造車新勢力中,，零跑汽車在一季度慘烈的價格戰(zhàn)下，保持住了銷量增長,，凈虧損出現(xiàn)收斂,，但一季度毛利率水平重新跌到負(fù)值，銷量環(huán)比近40%下降,。下文將對這兩件事逐一拆解和分析,。

財報可圈可點，但毛利率為何再度跌至負(fù)數(shù),？

　　Q1財報的重點羅列如下,，也不能說完全沒有亮眼的地方。比如,，收入同比大幅增加,，虧損收窄。

收入：一季度的收益達(dá)34.86億元,，同比飆升141.7%,，但環(huán)比減少33.9%。同比大增很好理解,，主要得益于銷量增加,。

利潤：一季度的經(jīng)營虧損為11.26億元,，權(quán)益持有人應(yīng)占虧損為10.13億元，同比收窄10.6%,。

毛利率：零跑汽車今年一季度的毛利率為-1.4%,，較上一年同期的-7.8%大幅改善；但與上一季度（2023年四季度）6.7%的毛利率相比,，則下滑嚴(yán)重,。

　　市場普遍比較關(guān)心毛利率為何又再度跌落負(fù)值。以下是3點我們認(rèn)為比較能合理解釋的原因：

第一,， Q1大環(huán)境價格戰(zhàn)更激烈,，老舊車型都有較大折扣，而且相對于Q4本身也是銷售淡季,。
第二,， 公司本身在3月2日推出了24款全家桶車型，3月和4月都在處理23款C01和C11老款車型,，平均每臺車折扣有1.5-2萬左右,，所以這部分老款車給毛利帶來了影響。
第三,， 去年Q4銷售5.5萬臺車,，今年Q1銷售3.3萬臺，銷售環(huán)比下降了40%,，單臺車的制造費用也有所上升,。

后續(xù)毛利率還會回升嗎？

　　展望二季度,，C01和C11這兩款老車型車在4月份已經(jīng)基本交付完成,，24款車型相較于23款都有明顯的毛利提升，所以一季度毛利率轉(zhuǎn)負(fù)應(yīng)該不會對公司全年的毛利率有太大影響,。6月底或7月,，公司還會有更高毛利率車型C16的加入，Q3相比于Q2還會有毛利提升,。在中國汽車銷售本身具有季節(jié)性波動,，Q1銷量不好，不代表全年都不好,。

　　公司在手訂單方面,，24款車型C11和C01是在四月底五月初開始交付，所以到了五月初,，公司手頭已經(jīng)儲備了一批24款C11和C01的訂單,。同時隨著以舊換新政策落地,、北京車展熱度，五一假期期間,，公司已經(jīng)收到7000多訂單,，會對五月和六月銷量環(huán)比提升提高強(qiáng)支撐。

　　根據(jù)公司管理的披露,，四款車型平均毛利率水平在5%-10%,，在正常的銷量情況下，不一定能恢復(fù)到去年Q4的6.7%毛利率水平,。去年四季度毛利率6.7%原因是,，到去年九月份是一個降本周期，很多降本是體現(xiàn)在四季度財報上,，但24年全年看,，毛利率大概率是可以回升0以上的。

新公司零跑國際的一些要點

　　汽車之家節(jié)選合資公司零跑國際的一些重點,，方便大家理解其運作模式,，

合作模式：由零跑汽車提供產(chǎn)品技術(shù)，由Stellantis集團(tuán)提供全球市場資源和影響力,。Stellantis作為瑪莎拉蒂的母公司,，未來有望看到零跑品牌與瑪薩拉蒂同店銷售的景象。

核心市場： 零跑國際將自2024年9月起在歐洲9個國家開啟銷售,，涉及比利時,、法國、意大利,、德國,、希臘、荷蘭,、羅馬尼亞,、西班牙、葡萄牙等國家,；2024Q4進(jìn)一步開拓南美市場（巴西&智利）,、亞太（澳大利亞&新西蘭&泰國&馬來西亞&印度）、中東和非洲市場,。

車型&品牌： 以零跑品牌進(jìn)行銷售,。 C10+T03是首先兩款面臨全球化的車型，C10定位旗艦車,，T03為代步經(jīng)濟(jì)型車,。后續(xù)逐步補(bǔ)足產(chǎn)品體系，至27年將有6款全新車型陸續(xù)上市。25Q1推A12,，25年底 A03,；26-27年推T05/T01兩款車,。

渠道： 計劃在今年年底前共計拓展包括Stellantis & You網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的200家銷售網(wǎng)點,，并于2026年將銷售網(wǎng)絡(luò)拓展至500家,。

產(chǎn)能： 根據(jù)各地關(guān)稅等要求，根據(jù)成本和質(zhì)量要求靈活選擇生產(chǎn)基地。

管理團(tuán)隊： 由于核心拓展的是大中華區(qū)以外市場,，團(tuán)隊以S集團(tuán)人員為主，也有零跑高管,。

優(yōu)勢： 零跑優(yōu)勢產(chǎn)品+S集團(tuán)海外1w多渠道/優(yōu)良零部件配送體系/全球工廠,，全球制造避免關(guān)稅等不確定性。利用S集團(tuán)在海外市場的政策優(yōu)勢及市場認(rèn)知,，滿足不同地區(qū)的合規(guī)性要求,，規(guī)避部分市場對中國電動車的政策風(fēng)險。后續(xù)拓展核心零部件銷售給包括S集團(tuán)在內(nèi)的OEM廠家,，達(dá)成平臺化合作,。

海外收入確認(rèn)模式：零跑汽車把車賣給零跑國際，這個過程中有正毛利,，這個環(huán)節(jié)不會截取太多利益,，會和國內(nèi)市場維持差不多的個位數(shù)的毛利率水平。零跑國際在四個區(qū)銷售的時候獲利會比較多,，大頭的利益是留在這個合資公司里面,，在這里會構(gòu)建一個清晰的分配機(jī)制，減少合作伙伴各自的博弈,。

零跑未來的增量在出海

　　出海是零跑汽車未來的看點,，但今年占比不會太大，重點還是要看2025年,。因出海車型歐盟認(rèn)證要到第三季度才能完成,，預(yù)計今年出海最多只能給24年貢獻(xiàn)最多2萬輛左右的銷量。而國內(nèi)下半年,，零跑又會遇到比亞迪 DMI 5.0 車型以及小鵬 10-15 萬元帶智駕 “Mona” 的沖擊,，今年25-30萬輛目標(biāo)預(yù)計完成都困難。零跑24年大概率還是會虧損走完全年,。

　　零跑國際給零跑帶來的增量拉動在2025年會發(fā)力,，根據(jù)管理層預(yù)計，25 年出海銷量達(dá)到 8.6萬輛,，26年達(dá)到18.2萬輛,，25年合作海豚君預(yù)計將對零跑凈利潤端貢獻(xiàn) 6-7 億左右凈利潤（其中4.7億為授權(quán)費，2.3-3.3 億來自于零跑向合資公司銷售汽車及零部件等利潤），加速零跑凈利潤轉(zhuǎn)正,。（文/圖 汽車之家 吳沛哲）

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