[汽車之家 行業(yè)]5月20日晚,，理想汽車公布了2024年Q1業(yè)績。從銷量,、營收,、利潤,、現(xiàn)金儲備、現(xiàn)金流等各指標(biāo)看,，明顯不如預(yù)期,。資本市場反饋迅速，港股第二日開盤立即大跌近20%,，周五再跌至76港幣,，自3月份高點(diǎn)以來已經(jīng)腰斬，股價回到2023年初的起點(diǎn),。

　　理想從高光時刻,，到經(jīng)歷Mega輿論風(fēng)波跌落神壇，也就1年左右的時光,。后面還能否迎頭趕上,？

先從財報各個重要指標(biāo)說起

　　銷量：第一季度銷量是8.04萬輛，去年同期是5.25萬輛,，同比增長了近53%,。從絕對數(shù)字和增速上看確實(shí)不錯。比較可惜了的是3月后,，Mega陷入輿論風(fēng)波,，銷量大幅不及預(yù)期，沒能延續(xù)之前的高增長,。導(dǎo)致Q2的銷量都面臨較大壓力,。由于去年銷售基數(shù)較大，下半年增速會有所下降,。

　　收入：一季度營收256.34億元,，同比增長36.4%。增速大幅放緩,，要知道2023年的4個季度同比增速都在100-200%左右,。車輛銷售占營收的95%，收入242.5億元,，同比增速32%,，低于銷量的同比增速53%。主要原因是來自降價,，單車平均售價從34.8萬降至30萬附近,。

　　毛利率：公司整體的毛利率在20.6%，整體比較穩(wěn)定,。市場最關(guān)心的汽車毛利率降至19.3%,，服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率依舊較高，維持43%左右。去年8月,，理想汽車北京工廠完成了全部建設(shè)工作,，今年3月投入運(yùn)營開啟量產(chǎn)。大規(guī)模的工廠投入使用后折舊費(fèi)用必然上升,，一季度毛利率還能穩(wěn)在20%以上確實(shí)不錯,。至于未來,，售價較低的L6上市,，其他L系列以及Mega都有不同幅度降價，二季度毛利率未必能穩(wěn)在20%以上,。

　　費(fèi)用率：一季度總費(fèi)用支出58.7億元,，同比增速71.3%。其中研發(fā)費(fèi)用30.49億元,，同比增速65%,；銷售行政費(fèi)29.78億元，同比增速81%,。研發(fā)上理想還是保持了較高投入,，并沒有因?yàn)殇N量下滑而砍掉研發(fā)。

　　利潤率：這是直接觸動市場的指標(biāo),。一季度盡然出現(xiàn)經(jīng)營虧損-5.85億元,，利潤率-2.3%。連續(xù)4個季度盈利的記錄被打破,。算上利息收入,，歸母凈利潤率只有微薄的2.3%。主要原因是銷量不及預(yù)期,，以及研發(fā),、銷售費(fèi)用持續(xù)增長導(dǎo)致。而幾個月前,，市場還在吹捧理想汽車僅次特斯拉,、比亞迪，是全球3家唯一賺錢的新能源車企,。

　　現(xiàn)金儲備以及現(xiàn)金流：現(xiàn)金儲備雖然環(huán)比下降48億,，但還有989億元在手�,？鄢�有息��(fù)債后,，凈現(xiàn)金還有899億元，現(xiàn)金儲備豐富,。但現(xiàn)金流開始惡化,。經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)數(shù)，一季度流出33億。

承認(rèn)存在預(yù)期差,，立即開展調(diào)整　　 

　　在財報電話會議中,，針對這個季度財報的各個指標(biāo)都出現(xiàn)的全方面下跌，特別是現(xiàn)金流和凈利潤,，讓許多投資人大吃一驚,，但同時也感受到了李想作為一名優(yōu)秀企業(yè)家的沉著冷靜。當(dāng)下展開調(diào)整措施包括：

1.調(diào)整新產(chǎn)品節(jié)奏,。原本計劃今年發(fā)布純電SUV產(chǎn)品,，會推遲放在明年上半年。李想認(rèn)為,，足夠多的超充樁數(shù)量以及新增足夠多的店面展位是銷售純電SUV的必要條件,，所以放在明年的上半年會比較合適。

2.調(diào)整組織結(jié)構(gòu),。全面啟動并落地組織升級和流程優(yōu)化,，成立質(zhì)量運(yùn)營部門，提高內(nèi)部經(jīng)營效率和決策質(zhì)量,，不過可能要12-24個月才能看到效果,。

3.調(diào)整銷售規(guī)劃。在MEGA上市不及預(yù)期后,，重新分配銷售資源,。L系列是理想的銷售主力車型，理想目前L7,、L8,、L9采用了全新價格體系，而L6上市后累計定單超過41,000臺,，也是非常優(yōu)秀的銷售成績,。

總結(jié)和展望

　　汽車行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，特別強(qiáng)調(diào)規(guī)模效應(yīng),。產(chǎn)線和產(chǎn)能都需要管理層依據(jù)銷量預(yù)期而提前準(zhǔn)備好,。產(chǎn)能鋪的越大，也意味著經(jīng)營杠桿越高,。杠桿是一把雙刃劍,。一旦銷量不及預(yù)期，就會出現(xiàn)產(chǎn)能閑置,，高額的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用會迅速侵蝕利潤,，分分鐘就可以把盈利的企業(yè)變?yōu)樘潛p。

　　理想面臨的困難,，全行業(yè)也面臨一樣的壓力,，有些企業(yè)甚至壓力更大。今年所有的車企日子都不會好過，華為也面臨增長壓力,，比的就是誰先倒下,。反過來看，理想手上989億現(xiàn)金,，僅次于特斯拉的1940億,、小米的1273億，足夠豐厚的現(xiàn)金儲備是理想一大優(yōu)勢,，可以讓理想慢下來做好儲備,、熬過寒冬。畢竟當(dāng)下很多車企要么靠融資過日子,，要么收縮產(chǎn)能才能渡過寒冬,。

　　據(jù)5月21日摩根士丹利發(fā)布的理想汽車更新的估值報告,，明確表示隨著二季度銷量恢復(fù),、新產(chǎn)品組合以及經(jīng)營成本的管控，摩根士丹利對訂單和毛利率保持信心,，并給出理想汽車美股目標(biāo)價為 53 美元,，港股目標(biāo)價 205 港元，較目前股價有至少150%漲幅空間,。（文/圖 汽車之家 吳沛哲）

查看同類文章：

企業(yè)動向

車聞軼事

深評問道

更多精彩內(nèi)容：

熱點(diǎn)事件挖掘

汽車之家行業(yè)-大數(shù)據(jù) 全領(lǐng)域 新視點(diǎn)