[汽車之家 深評(píng)]  亭前垂柳珍重待春風(fēng)，林里香楓安然候秋紅,。2019年的中國(guó)車市算是徹底進(jìn)入了深冬。按照慣例,，每年最后一個(gè)月的中國(guó)乘用車市場(chǎng)總能出現(xiàn)翹尾行情,，這其中既有廠家為完成年度銷量目標(biāo)加大促銷力度的成分，也有增加渠道庫(kù)存的成分,，更有潛在消費(fèi)者希望在節(jié)前購(gòu)車以迎接新一年到來的美好愿景,。

　　但現(xiàn)實(shí)不盡如人意，12月回暖的跡象微乎其微,。是否就此看衰來年的中國(guó)車市呢,？答案恰恰相反：基于需求、經(jīng)濟(jì),、政策,、周期四個(gè)方面的因素分析,，2020年中國(guó)車市有望重回增長(zhǎng),。

●《深評(píng)問道》是什么？
　　《深評(píng)問道》是汽車之家首個(gè)面向行業(yè)端用戶打造的節(jié)目,，特約汽車行業(yè)資深從業(yè)者執(zhí)筆,，獨(dú)家解析／揭秘行業(yè)大事件。除了熱鬧表象,，我們更想向您呈現(xiàn)對(duì)事物本質(zhì),、因果以及未來可能性的探究和思考。

　　本期行業(yè)評(píng)論員——孫木子,，汽車行業(yè)分析師,，關(guān)注新能源汽車及出行領(lǐng)域；曾任財(cái)新智庫(kù)汽車行業(yè)首席分析師,，安信證券汽車行業(yè)分析師,，新華信上海分公司汽車事業(yè)部總監(jiān),，參與創(chuàng)建“財(cái)新·中國(guó)新能源汽車指數(shù)”，兼任多家媒體汽車行業(yè)特約評(píng)論員,，從業(yè)近20年,，以不同的視角持續(xù)觀察汽車產(chǎn)業(yè)。

　　2019年最后一個(gè)月的車市和往年稍稍有些不同,。乘聯(lián)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示：12月份第一周日均零售3萬臺(tái),，同比下降20%；第二周日均零售5萬臺(tái),，同比下降8%,；第三周日均零售5.6萬臺(tái)，同比下降12%,。從這些數(shù)據(jù)中可以看出,，無論是汽車經(jīng)銷商或是汽車廠商，他們中的多數(shù)可能已經(jīng)早早地掛起了白旗,，徹底放棄了最后一刻的抵抗,。

　　總體來看，2019年12月的乘用車銷量雖然可以實(shí)現(xiàn)4%左右的環(huán)比增長(zhǎng),，但和上年同期相比,，同比下跌幅度依然會(huì)超過5%；按中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)口徑的狹義乘用車測(cè)算,，2019年12月國(guó)內(nèi)乘用車銷量大概率將不及210萬輛,；和往年相比，即將結(jié)束的2019年12月的乘用車銷量相當(dāng)于在2016,、2017年的最高點(diǎn)基礎(chǔ)上打八折,。簡(jiǎn)言之，2019年的中國(guó)車市從年頭跌到了年尾,，預(yù)計(jì)全年中國(guó)乘用車市場(chǎng)年度銷量將跌破2100萬輛,，降幅9.8%，近兩位數(shù)的同比負(fù)增長(zhǎng),。

　　早在2018年2月,，泰博英思曾發(fā)文明確看空2018年中國(guó)乘用車市場(chǎng)，并提醒市場(chǎng)參與者做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施,，以防范出現(xiàn)更壞情況的可能性,。該文中，我們從政策,、需求和金融這三個(gè)角度分析了對(duì)于中國(guó)乘用車市場(chǎng)未來的擔(dān)憂,，并明確指出了中國(guó)乘用車市場(chǎng)的短期風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合過去近兩年中國(guó)乘用車市場(chǎng)的總體表現(xiàn),，我們的觀點(diǎn)和邏輯在2018-2019年中國(guó)車市中得到了比較充分的印證,，甚至,，2019年中國(guó)乘用車市場(chǎng)這種“從年頭跌到了年尾”的走勢(shì)在一定程度上超出了我們?cè)�先的預(yù)期。至此,，在簡(jiǎn)要回顧先前的觀點(diǎn)之后,，有必要給出我們對(duì)中國(guó)乘用車市場(chǎng)下一階段的最新觀點(diǎn)。

　　基于對(duì)中國(guó)乘用車市場(chǎng)的長(zhǎng)期觀察和審慎分析,，我們明確看多2020年中國(guó)乘用車市場(chǎng),，并將看多2020年中國(guó)乘用車市場(chǎng)的理由總結(jié)為如下四個(gè)方面。

理由一：需求仍在

　　自2018年7月以來,，中國(guó)乘用車市場(chǎng)連續(xù)17個(gè)月同比增幅持續(xù)走低,，而且可以比較確定的是，這樣的持續(xù)走低還將繼續(xù)維持兩個(gè)月,。但是從總體的市場(chǎng)走勢(shì)情況來看,，我們依然在相對(duì)暗淡的市場(chǎng)走勢(shì)中看到了中國(guó)乘用車需求向上突破的可能。

　　從直觀的數(shù)據(jù)上看,，中國(guó)乘用車市場(chǎng)在經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)季度（2018Q4-2019Q2）的至暗時(shí)刻之后,，市場(chǎng)月度跌幅已顯著收窄，并在2019年9月份起收窄到5%左右的跌幅水平,。需求的緩慢復(fù)蘇使得市場(chǎng)整體下跌幅度不斷收窄,，并把乘用車市場(chǎng)累計(jì)同比增幅從兩位數(shù)跌幅拉升到個(gè)位數(shù)水平。即使以2019年全年最低點(diǎn)的2月份情況來看,，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)的乘用車銷量也接近120萬輛,，工作日日均銷售量超過7萬輛水平。一個(gè)比較容易確定的基本事實(shí)是：中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于乘用車的需求依然存在,，并且在需求總量上繼續(xù)引領(lǐng)全球,。

　　基于相對(duì)長(zhǎng)期的視角進(jìn)行觀察，一個(gè)初步的結(jié)論可以得出：中國(guó)乘用車市場(chǎng)的保有量水平?jīng)Q定了中國(guó)乘用車未來需求的臨界狀態(tài),，進(jìn)而反映出當(dāng)前中國(guó)乘用車市場(chǎng)的需求潛力,。基于此,，長(zhǎng)期的需求討論需要結(jié)合當(dāng)前的需求現(xiàn)狀來進(jìn)行說明,。根據(jù)之前公安部公布的數(shù)據(jù),，截至2019年6月底,，全國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)3.4億輛，其中汽車2.5億輛,，私家車保有量達(dá)1.98億輛,；機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)?.2億。從數(shù)據(jù)上看,，中國(guó)的機(jī)動(dòng)車保有量增幅已經(jīng)從2010年的19.2%回落十個(gè)百分點(diǎn)至2019年上半年的9.2%,；但汽車對(duì)機(jī)動(dòng)車新增保有量的貢獻(xiàn)近十年一直維持在七成以上,。

　　如果把中國(guó)當(dāng)前的機(jī)動(dòng)車保有量水平放到全球背景下進(jìn)行國(guó)際比較，則需要把中國(guó)的汽車保有量折算為“千人汽車保有量”這一指標(biāo),。從這一可比指標(biāo)橫向比較來看,，中國(guó)千人汽車保有量水平僅僅領(lǐng)先于印度，距離北美,、日韓和歐盟等地區(qū)還有相當(dāng)?shù)牟罹�,，甚至中�?guó)的千人汽車保有量這一指標(biāo)至今依然落后于拉美地區(qū)。

　　從消費(fèi)行為角度進(jìn)一步分析,，東西方的汽車消費(fèi)其實(shí)存在著根本差異,，其具體體現(xiàn)在：北美、歐盟和日韓等成熟市場(chǎng)汽車消費(fèi)的基本單元為個(gè)人消費(fèi),，即以個(gè)人購(gòu)買為主,，消費(fèi)者在購(gòu)車階段的主要考量為個(gè)人的喜好和用途；現(xiàn)階段,，中國(guó)市場(chǎng)汽車消費(fèi)的基本單元依然是家庭,，即消費(fèi)者在購(gòu)車階段不僅需要考慮個(gè)人對(duì)一款車的喜好，還需要更多考慮家庭成員的各種用車場(chǎng)景,，甚至其他家庭成員的意見會(huì)在一定程度上左右最終的購(gòu)買選擇,。體現(xiàn)到市場(chǎng)層面，歐盟和日韓市場(chǎng)小型車的市場(chǎng)占比顯著高于中國(guó)市場(chǎng),，而中國(guó)以家庭為基本消費(fèi)單元的特性使得緊湊型車的市場(chǎng)占比占據(jù)絕對(duì)主流,，甚至還存在進(jìn)一步向大中型發(fā)展的趨勢(shì)。

　　不僅現(xiàn)階段,，中國(guó)汽車消費(fèi)在未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)依然會(huì)以家庭為基本消費(fèi)單元——雖然我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)在中國(guó)的一二線城市已經(jīng)出現(xiàn)了越來越多以個(gè)人為基本單元的汽車增換購(gòu)消費(fèi),。因此，對(duì)于中國(guó)汽車保有量的未來前景,，我們需要以家庭為基本消費(fèi)單元為考量核心來進(jìn)行測(cè)算,。對(duì)于家庭為基本消費(fèi)單元的考量，我們需要引入一個(gè)新指標(biāo)——“百戶家庭私人汽車擁有量”——來對(duì)中國(guó)的未來汽車保有量進(jìn)行測(cè)算,�,？梢悦鞔_的一個(gè)初步結(jié)論是：從長(zhǎng)期來看，由“百戶家庭私人汽車擁有量”所決定的汽車保有量均衡水平是決定中國(guó)乘用車市場(chǎng)未來發(fā)展的關(guān)鍵所在,。

　　基于當(dāng)前中國(guó)現(xiàn)階段的人口規(guī)模水平,，我們大致可以測(cè)算中國(guó)家庭的數(shù)量大約為4.6億，結(jié)合2019年上半年1.98億輛的私家車保有量水平,，中國(guó)當(dāng)前的百戶家庭私人汽車擁有量為42.8,，即平均每一百戶家庭擁有不到43輛私家車。

　　結(jié)合我們之前對(duì)中國(guó)汽車市場(chǎng)私家車需求潛力的測(cè)算，預(yù)計(jì)到2030年,，中國(guó)的百戶家庭私人汽車擁有量會(huì)從當(dāng)前的42.8上升到2030年的70左右的水平,，在家庭規(guī)模和家庭數(shù)量不變的假設(shè)前提下，這將對(duì)應(yīng)著3.25億的私家車保有量水平,，即當(dāng)前的私家車保有規(guī)模將會(huì)在現(xiàn)階段水平上增長(zhǎng)60%,。同時(shí)我們考慮中國(guó)汽車市場(chǎng)近5000萬輛的商用車保有規(guī)模，預(yù)計(jì)2030年的中國(guó)汽車保有量將會(huì)達(dá)到3.74億,，對(duì)應(yīng)的千人汽車保有量將會(huì)從當(dāng)前的179上升至265,，超越拉美國(guó)家，接近于歐盟現(xiàn)階段千人汽車保有量水平的一半,。顯而易見的是,，中國(guó)的汽車保有量年均增幅也將從過去的14.6%下降到3.8%，回落明顯,。

　　基于以上分析,，中國(guó)汽車保有量規(guī)模的不斷擴(kuò)張將使得中國(guó)乘用車需求在2024年接近2400萬，并在2030年超過2600萬,，中國(guó)市場(chǎng)的乘用車需求正在逼近增長(zhǎng)的極限,，并逐漸進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)均衡的狀態(tài)。

理由二：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是中國(guó)汽車市場(chǎng)未來需求得以實(shí)現(xiàn)的重要前提,，這不僅關(guān)乎消費(fèi)能力,，更關(guān)乎消費(fèi)預(yù)期。具體而言,，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)體現(xiàn)在兩個(gè)方面,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和金融環(huán)境的企穩(wěn)。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)突出地表現(xiàn)在PMI的動(dòng)態(tài)變化上,。早前公布的數(shù)據(jù)顯示：2019年11月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得51.8,，連續(xù)五個(gè)月回升，創(chuàng)下2017年以來新高,。結(jié)合之前2019年11月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI公布,，錄得53.5，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)值51.2,，環(huán)比上升2.4個(gè)百分點(diǎn),，是今年5月份以來最高。受兩大行業(yè)PMI提升的帶動(dòng),，2019年11月財(cái)新綜合PMI錄得53.2,，高于前值1.2個(gè)百分點(diǎn)，是2018年3月以來最高,。

　　財(cái)新PMI和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI顯著的不同在于財(cái)新PMI的數(shù)據(jù)采集對(duì)象側(cè)重于中小企業(yè),，而在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI的數(shù)據(jù)采集對(duì)象中，大中型企業(yè)的樣本數(shù)量相對(duì)更多,。但總的來說,，財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI和綜合PMI走勢(shì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI基本一致。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的2019年11月份制造業(yè)PMI為50.2,，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn),，在連續(xù)6個(gè)月低于臨界點(diǎn)后，再次回到擴(kuò)張區(qū)間,。11月制造業(yè)PMI的主要特點(diǎn)體現(xiàn)在四個(gè)方面,。一是供需兩端均有改善。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為52.6和51.3,，均為下半年以來的高點(diǎn),，其中新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。從行業(yè)大類看,，農(nóng)副食品加工,、食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥,、汽車,、鐵路船舶航空航天設(shè)備等制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)雙雙上升，且均位于擴(kuò)張區(qū)間,。二是進(jìn)出口有所好轉(zhuǎn),。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)為48.8和49.8，其中,，新出口訂單指數(shù)回升,，與圣誕節(jié)海外訂單增加有關(guān)；進(jìn)口指數(shù)回升明顯主要受國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng),。三是大中小型企業(yè)景氣普遍回升,。其中，大型企業(yè)PMI再次回到擴(kuò)張區(qū)間,。從生產(chǎn)情況看,，大、中,、小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均高于上月,，全部位于臨界點(diǎn)之上。四是轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn),。從重點(diǎn)行業(yè)看,，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為51.7,、51.0和51.1,，均連續(xù)兩個(gè)月上升。

　　此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，2019年11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速大幅回升至6.2%的年內(nèi)次高水平,，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期；11月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額較上年同期增長(zhǎng)8.0%,，也高于市場(chǎng)預(yù)期水平,。結(jié)合近期中美貿(mào)易問題第一階段協(xié)議的順利達(dá)成，我們有理由相信2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在企穩(wěn)后創(chuàng)出更好的發(fā)展前景,。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的另一半,，金融環(huán)境的企穩(wěn)也在2019年下半年得到體現(xiàn)。2019年12月12日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所傳遞的信息來看,，金融防風(fēng)險(xiǎn)方面,，今年的提法有所弱化。相比較2018年底“打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn),，要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路,，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，做到堅(jiān)定,、可控、有序,、適度,。”2019年底最新的提法是“我國(guó)金融體系總體健康,，具備化解各類風(fēng)險(xiǎn)的能力,。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，壓實(shí)各方責(zé)任,�,！睆倪@個(gè)最新提法來看，金融防風(fēng)險(xiǎn)的壓力有所減少,，總體健康,，已經(jīng)排除了一部分風(fēng)險(xiǎn)。

　　眾所周知,，金融和中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的結(jié)合越來越緊密,。通過汽車消費(fèi)信貸，金融大幅度地提升了中國(guó)汽車消費(fèi)的更加普及,；在更前瞻的新能源汽車領(lǐng)域,，以風(fēng)險(xiǎn)投資為代表的金融資本對(duì)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的縱深化推進(jìn)具有顯著的意義。但金融本身又是一把雙刃劍,，在即將過去的2018-2019年,，中國(guó)金融領(lǐng)域經(jīng)歷了一場(chǎng)史無前例的大幅去杠桿,。相對(duì)于收入水平而言，去杠桿背景下的居民消費(fèi)越來越弱,，這是本輪內(nèi)需減速重要的原因,，也是汽車銷量顯著下滑的關(guān)鍵。金融去杠杠的具體表現(xiàn)大致體現(xiàn)在兩個(gè)方面,，一方面體現(xiàn)為宏觀領(lǐng)域的去杠桿,，另一方面體現(xiàn)為微觀領(lǐng)域的去杠桿,。

　　宏觀領(lǐng)域的去杠桿始于2018年1月23日的冬季達(dá)沃斯論壇,，在此次論壇上，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任做了主旨發(fā)言,，他把未來中國(guó)未來幾年經(jīng)濟(jì)政策核心思路總結(jié)為“實(shí)施好一個(gè)總要求,，一條主線，打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”,。在“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”中,，“首先是繼續(xù)打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)。在我們面臨著各類風(fēng)險(xiǎn)中,，我們認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)是最為突出的,，我們將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，針對(duì)影子銀行,，地方政府,，隱性債務(wù)等突出的問題。爭(zhēng)取用三年左右的時(shí)間使宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率得到有效的控制,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性提高,，金融風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解�,！�

　　上述表態(tài)在隨后一年多的中國(guó)金融信貸領(lǐng)域得到實(shí)施和印證,。中國(guó)宏觀領(lǐng)域的杠桿水平和歷史趨勢(shì)背離從2016年初23.5個(gè)百分點(diǎn)收窄到2018年底的僅0.7個(gè)百分點(diǎn)，其絕對(duì)杠桿水平也從2017年初的最高點(diǎn)下降了3.7個(gè)百分點(diǎn),。雖然杠桿率水平整體降幅不大,，但折算到信貸資金規(guī)模上前所未有。初步測(cè)算,，此階段宏觀層面的去杠杠直接導(dǎo)致了9萬億元人民幣規(guī)模的信貸資金投放縮減,。

　　金融信貸領(lǐng)域的去杠桿在一定程度上有效地化解和防范了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型期間相對(duì)突出的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)問題，但與此同時(shí),，這也給汽車產(chǎn)業(yè)及上下游帶來較大的壓力,，尤其較為突出的體現(xiàn)在汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示,，截至到2017年底,，中國(guó)汽車消費(fèi)信貸滲透率近45%,。汽車消費(fèi)信貸在汽車市場(chǎng)上升期對(duì)于汽車消費(fèi)的更加普及起到了相當(dāng)大的促進(jìn)作用；在去杠桿背景下,，汽車消費(fèi)信貸則無疑受到去杠桿的較大沖擊,，并在一定程度上影響了2018-2019年汽車消費(fèi)，甚至成為汽車銷量下滑的另一助推劑,。

　　與宏觀領(lǐng)域的去杠桿相比,，微觀領(lǐng)域的去杠桿則表現(xiàn)得更加兇猛，其具體表現(xiàn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)P2P的綜合整治,。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,，國(guó)內(nèi)P2P貸款余額以2018年5月為分水嶺；2018年5月之前,，以“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”起家最后往往搞成了資金池,、自融和非法集資的P2P，貸款余額從2017年1月份的2000億規(guī)模上升至2018年5月的1.2萬億之多,。2019年全年,，隨著P2P爆雷不斷，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)P2P的清退也漸成合攏之勢(shì),。截至2019年11月,，P2P貸款余額連續(xù)18個(gè)月一路下跌至不到6000億的規(guī)模。

　　過去近二十年汽車市場(chǎng)的火爆行情使得中國(guó)的汽車金融市場(chǎng)呈持續(xù)走高之勢(shì),。數(shù)據(jù)顯示：截至2017年底,，中國(guó)汽車消費(fèi)信貸已經(jīng)培育成萬億元規(guī)模的市場(chǎng)。從整體上看,，3C數(shù)碼,、房屋裝修和汽車消費(fèi)信貸作為相對(duì)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，成為P2P資金池流向的絕對(duì)主力,；其中,，汽車消費(fèi)信貸一度占據(jù)P2P資金流向的40%之多。據(jù)業(yè)內(nèi)專家測(cè)算,，以2017年底萬億元規(guī)模的汽車消費(fèi)信貸市場(chǎng)為例,，以“車抵貸”和“購(gòu)車分期”為形態(tài)的高杠桿P2P資金占汽車消費(fèi)信貸市場(chǎng)近20%的份額，對(duì)應(yīng)的資金規(guī)模在2000億元水平,。

　　隨著P2P監(jiān)管的趨嚴(yán),，P2P資金從汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域不斷回撤。截至2019年底,，P2P資金在汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域的存續(xù)資金僅500億元左右,，縮水七成以上。眾所周知的是,，大眾,、通用,、福特、奔馳,、寶馬等主流品牌在汽車金融服務(wù)方面相對(duì)完善,，P2P資金介入規(guī)模相對(duì)有限；相比較而言,，諸多尚未取得汽車金融牌照的自主品牌汽車廠商在開展汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)時(shí)則更加依賴于銀行以外的非正規(guī)渠道,。

　　在汽車消費(fèi)的上行期，很多信用資質(zhì)不高的人借助P2P資金實(shí)現(xiàn)了提前購(gòu)車,，并幫助自主品牌市場(chǎng)占有率節(jié)節(jié)提升,；在本輪汽車下行周期中，微觀領(lǐng)域的去杠桿加劇了自主品牌下跌,，自主品牌受沖擊相較于合資品牌更加明顯,。數(shù)據(jù)層面可以發(fā)現(xiàn)：P2P貸款余額快速萎縮的時(shí)間與乘用車消費(fèi)下行的時(shí)間點(diǎn)基本一致,，P2P貸款余額同比增幅和中國(guó)乘用車市場(chǎng)月度同比增幅存在高度共振,。

　　自2019年5月開始，P2P貸款余額和乘用車市場(chǎng)同比增幅開始出現(xiàn)分化局面,，這一分化的背后體現(xiàn)了微觀領(lǐng)域去杠桿趨于結(jié)束,。從趨勢(shì)上看，乘用車市場(chǎng)同比增幅雖然仍然為負(fù)增長(zhǎng),，但是負(fù)增長(zhǎng)的程度正在修復(fù),，而民間信用體系也基本上觸底。展望2020年,，隨著監(jiān)管手段的不斷加強(qiáng),，汽車消費(fèi)信貸領(lǐng)域的杠桿水平有望得到緩慢修復(fù)，乘用車消費(fèi)從底部抬升的狀態(tài)下有望進(jìn)一步回升,，大概率實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),。