[汽車之家 行業(yè)] 近日,，蔚來,、理想、小鵬都已經(jīng)發(fā)布了2023年財報,。數(shù)據(jù)告訴我們：理想賺錢了,，并且是繼比亞迪、特斯拉之后,，全球第三家實現(xiàn)盈利的新能源車企,，理想怎么做到的？蔚來真的每賣一輛車就虧3萬嗎,？小鵬怎么把汽車毛利率干成了負值？還在繼續(xù)虧錢的蔚來和小鵬,，賬上的錢還能撐多久,？進入更難的2024年，他們手里的籌碼又有多大勝算,？財報里有很多的秘密,，今天我們來個深度分析對比，以期發(fā)現(xiàn)更多端倪,。

■理想大賺特賺,，蔚來和小鵬虧損額擴大

　　理想開始賺錢了，全年實現(xiàn)營收1238.51億元人民幣,，較2022年增長了173.5%,，其中來自汽車的銷售收入是1202.95億元，增長172.7%,。強勢增長讓理想扭虧為盈,，全年凈利潤118.1億元。理想成為國內(nèi)造車新勢力中首個營收超千億元的公司,，也是首個開始賺錢的,。2023年是理想汽車成立的第8年、量產(chǎn)上市的第5年,。

　　 蔚來2023年實現(xiàn)營收556.18億元,，比2022年增長了12.89%，其中汽車銷售收入492.57億元，僅增長了8.24%,，包括配附件銷售及能源解決方案在內(nèi)的其他銷售收入則大幅增長了69%,，奈何63.6億元也如杯水車薪，蔚來全年依然處于虧損狀態(tài),，凈虧損207.2億元,，比2022年擴大了43.52%。

　　其實蔚來2022年的營收是比理想多的,，但是2023年理想靠3個產(chǎn)品調(diào)性高度一致的大單品實現(xiàn)了對蔚來的反超,。2020年曾流出一份所謂蔚來與合肥的對賭協(xié)議，其中有一條是“到2024年,，蔚來要實現(xiàn)營收1200億元”,，如果協(xié)議為真，那么蔚來需要在今年實現(xiàn)營收翻番,。不過,，李斌在2023年底否認了這一協(xié)議的存在。

　　小鵬最晚發(fā)財報,，財報一出,，蔚來有了“難兄難弟”，小鵬營收306.76億元,，同比增長14.23%,，其中汽車銷售收入280.11億元，同比增長了12.77%,，漲幅倒是比蔚來高一點,，但小鵬2023年的毛利僅有4.51億元，是三家賬面上“最難看”的,。小鵬也未走出虧損,，全年虧損103.76億元，比2022年多了13.53%,，從這個“漲幅”看,，小鵬又比蔚來樂觀一點。

■理想毛利率提升至行業(yè)高水平,，小鵬蔚來則俱降

　　與營收這個“進賬”相比,，利潤率是個“口袋里能存下多少錢”的衡量指標，毛利水平是車企“造血”能力的關(guān)鍵,。

　　看幾個相關(guān)數(shù)據(jù)：特斯拉2023年的毛利率是18.25%,，2022年則高達25.6%，比亞迪2023年Q3的毛利率是19.8%,，長安汽車是18.6%,；寶馬集團2023年毛利率11%,，奔馳的乘用車業(yè)務(wù)是12.6%,。

　　理想2023年汽車毛利率比2022年增加了2.4個百分點,，達到21.5%,，公司整體毛利率也從19.4%提高到22.2%,，李想曾說毛利率的健康門檻是20%，2023年他做到了,。由于理想已經(jīng)開始盈利,，我們可以看到其凈利率高達9.53%,，這也是個比較炸裂的數(shù)值,。

　　蔚來2023年汽車毛利率減少了4.2個百分點,，只有9.5%，公司整體毛利率也從10.4%降到了5.5%,。不過,，從季度走勢看，下半年是有所改善的,，第四季度的汽車毛利率達到了11.9%,，公司整體毛利率也達到7.5%，奈何一,、二季度太拉垮,，分別只有1.5%和1%，拉低了全年毛利率水平,。

　　 小鵬也是二,、三季度的不佳表現(xiàn)拖累了全年，汽車毛利率居然干成了負值,，公司整體毛利率也僅有1.47%,。小鵬稱是促銷活動增加,、新能源汽車補貼期滿,、車型升級相關(guān)的存貨撥備及采購承諾虧損等等，對毛利率產(chǎn)生了負面影響,。小鵬四季度也緩過勁兒了,，小鵬G6、G9銷量大漲,，毛利率大幅改善至6.2%,，環(huán)比提升9個百分點，汽車毛利率環(huán)比提升超10個百分點,，達到4.1%,。 

　　值得注意的是，小鵬和理想都是總體毛利率高于汽車毛利率,，但是蔚來卻相反,，這與其換電網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模鋪設(shè)不無關(guān)系。截至目前，換電業(yè)務(wù)還在拖累蔚來的盈利速度,，但李斌對其前景有信心,。

　　在剛剛結(jié)束的“百人會”上，李斌提出了“解決電池壽命問題刻不容緩”的嚴肅命題,，并稱蔚來的換電體系在延長電池壽命方面有著巨大的優(yōu)勢,。在財報電話會上，李斌表達了會將換電進行到底的決心,。2023年蔚來在全球新建了1035座換電站,，累計已建成2350座，希望時間能給蔚來一個完美的答案,。

■理想單車獲利能力最強 小鵬賣一輛竟倒貼錢

　　其實三家公司2023年都實現(xiàn)了銷量的增長,，理想汽車全年交付37.6萬輛，同比增長182%,；蔚來交付16萬輛,，同比增長了31%；小鵬交付,，同比增長了10%,。

　　并且三家都有細分市場表現(xiàn)不錯的產(chǎn)品，比如理想L9是年度大型SUV銷冠,，理想L7,、L8分獲中大型SUV年度銷量冠亞軍，蔚來ES6在純電中型SUV的銷量僅次于Model Y,，小鵬G9是純電中大型SUV年度銷冠,。作為經(jīng)受住了階段性考驗的新勢力，蔚小理手里都還是有兩把刷子的,。那為什么賺錢的節(jié)奏不一樣了呢,？

　　 原因是多方面的，首先看單車銷售盈利效率,。

　　 理想的銷量和營收增長是同步的,，前者漲182%，后者漲173%,；小鵬也是,，營收增長14.23%，銷量增長10%,。但是蔚來卻出現(xiàn)了背離,，銷量增長31%,，營收只增長了13%,。

　　有人說“蔚來每賣一輛車就虧3萬”,，這有些危言聳聽，在邏輯上也并不合理,。事實上只看銷售成本,，2023年蔚來每賣一輛車能賺接近3萬元（2.92萬元），但是比2022年的5.09萬元少了不少,，產(chǎn)品整體售價下調(diào)導(dǎo)致其單車收入少了近7萬元,，所以盡管單車銷售成本也比2022年下降了4萬多元，蔚來每輛車賺的錢還是更少了,。

　　小鵬就真的是賣一輛虧一輛了,，單車的銷售成本是20.1萬元，但是價格戰(zhàn)傷小鵬不輕,，在連續(xù)的價格戰(zhàn)之后,，小鵬的全年平均單車收入已經(jīng)跌穿20萬，只有19.78萬元,。好消息是四季度由于小鵬G9的銷量上漲,，扭轉(zhuǎn)了倒掛情勢，今年把小鵬X9的銷量再提上去,，小鵬的單車獲利能力有望繼續(xù)增強,。

　　比較下來，理想是最“狠”的,，由于2023年理想L7/L8是扛鼎主力,，2022年則主要靠L9，所以2023年其平均單車售價是比2022年低的,，但是這并沒耽誤掙錢,，2023年理想每輛車的收入成本差是6.86萬元，比2022年還多了5000多元,，扣除其他投入均攤,，單車利潤達到3.14萬元。

■“摳廠”理想賺錢有道 蔚來亟需降本增效

　　其實蔚來的銷售成本去年控制不少,，單車減少了4.2萬,，這并不容易,，但是其銷售成本率（銷售成本/營收）還是居于94.51%的高位,，比2022年還上漲了5個百分點；小鵬更高,，98.53%,，比2022年增加了10個百分點。兩家如此高的銷售成本率,，盈利能力可想而知,。

　　李想曾經(jīng)說過“對自己有幾乎變態(tài)的成本和效率要求”,，2022年理想的銷售成本率是80.59%，已然是三家里最低的,，2023年李想進一步將其控制到了77.8%,，直接結(jié)果就是毛利率達到了22.2%的高值。

　　此外,，在銷售,、一般和行政費用方面，理想也是最摳的,，這筆費用一般主要包括門店租金,、人力資源、市場推廣,、物流運輸?shù)乳_支,。在營收超千億元的情況下，理想的這筆成本不到100億元,，占比從上一年的12.51%下降至不到8%,！反觀蔚來和小鵬，都超過了20%,。

　　與2022年相比,，小鵬這部分成本的占比下降了3.6個百分點，這得益于王鳳英的改革,，淘汰低效門店,、合并銷售戰(zhàn)區(qū)、以及優(yōu)化采購策略等等,。但蔚來卻從21.39%上漲至23.17%,，開支高達129億元。

　　蔚來是三家車其中理想主義色彩最濃的,，強調(diào)用戶至上,，營銷也最舍得花錢，NIO House的租金和運維,、NIO DAY的開支都是大手筆,，這是蔚來守住品牌調(diào)性的策略。但是,，在新能源汽車已經(jīng)開始強調(diào)性價比,、價格戰(zhàn)打的烽煙彌漫的情況下，這無疑會讓蔚來的前行更加負重,。

　　2019年蔚來曾“進過ICU”,，當時被冠以“年度最慘的人”的李斌就提出要“嚴控成本、提高效率”,，2023年在公司內(nèi)部信中也稱“蔚來在效率方面還有非常大的提升空間”,，如今看來,，，降本增效要落到實處�,�,！

■蔚來研發(fā)投入再超百億 理想研發(fā)強度最低

　　蔚來在研發(fā)上也最舍得投入，2023年又超百億元,，研發(fā)強度（研發(fā)投入占營收的比重）達到24.15%,，這個強度在整個汽車行業(yè)是鮮見的。蔚來已經(jīng)不算初創(chuàng)企業(yè)了,，基本“同歲”的理想,，研發(fā)強度只有8.55%，2023年投入106億元,，小鵬投入52.8億元,，強度為17.2%。

　　傳統(tǒng)車企的研發(fā)強度一般是5%左右,，新勢力則一般在10%左右,，特斯拉2023年是4.1%，比亞迪2022年為4.8%,。

　　從2016年起,，蔚來在研發(fā)上的投入已超過430億元，是新勢力中研發(fā)投入最多的企業(yè),，除了核心蔚來品牌,，還有子品牌、電池,、芯片,、手機等業(yè)務(wù)的投入。不過在降本提效下,，一些業(yè)務(wù)蔚來選擇了延后或暫停,。比如，電池業(yè)務(wù)雖然仍將進行內(nèi)部研發(fā),，但生產(chǎn)將會委托外部,；蔚來原打算2025年完成25個國家布局，但這個海外計劃也被暫緩,，李斌稱“會先將歐洲投入的5個國家經(jīng)營好”,。

　　理想之所以能以8.55%的研發(fā)強度驅(qū)動營收大幅增長，與其聰明的產(chǎn)品策略不無關(guān)系,，已經(jīng)上市的4個產(chǎn)品可以算是“套娃”,，連李想自己都說“理想的車就是一款”,。不過隨著向純電市場的切入,，MEGA的開發(fā)上市,，理想的研發(fā)投入也大幅增長了56%。

　　理想和小鵬在財報電話會上都更多地強調(diào)了智能駕駛方面的投入,。理想2023年下半年開始將“智能駕駛的技術(shù)領(lǐng)先”正式納入公司核心戰(zhàn)略目標,，組建了千人規(guī)模的研發(fā)團隊，無圖版城市NOA將在今年二季度向全國所有城市開放,。

　　小鵬在2023年加大了對AI的投入,，2024年將開展“以智駕為核心的AI技術(shù)”升級，計劃年度智能研發(fā)投入35億元,，二季度將實現(xiàn)“AI大模型上車”,，下半年其新車型XNGP硬件成本將下降50%，高階智能化將加速普及,。

　　高額的研發(fā)投入有賴于各個公司的資金實力,，蔚小理手里到底還有多少錢？

■現(xiàn)金流：三家都不差錢兒,，但蔚來太激進

　　根據(jù)各家財報,，截至2023年末，理想的現(xiàn)金儲備是1036.7億元,，是最有錢的,；小鵬的現(xiàn)金儲備額457億元，再次回到了歷史高位,；蔚來現(xiàn)金儲備573億元,，在年底還拿到了阿布扎比投資機構(gòu)CYVN的22億美元的戰(zhàn)略性股權(quán)投資。

　　從在手現(xiàn)金規(guī)�,？�,，三家公司都“不差錢兒”。

　　不過,，財報的資產(chǎn)負債表里還有更多的“秘密”,，其中負債率和流動比率是兩個重要指標。三家公司的負債率都比2022年提高了,，理想和小鵬的負債率都在55%以上,，蔚來則超過了70%。一般而言,，一家公司的資產(chǎn)負債率40%-60%的區(qū)間較為合適,，低于45%的企業(yè)偏保守，較高的負債率也意味著公司較為激進,。也看幾個同行 2023 年Q3的負債率:比亞迪 77%,，極氪 123%。

　　流動比率則可以反映企業(yè)的償債能力,，可以理解為流動資產(chǎn)越多,、短期償債能力越強,，合理值在2左右。理想,、蔚來,、小鵬2023年的這一指標分別是1.57、1.22和1.51,，也都算健康,。不過綜合兩個指標看下來，蔚來的壓力可能更大一些,。

■2024年會怎樣,？道阻且長

　　2024年三家公司都有新動作，理想進軍純電市場,，小鵬將做第二品牌,，蔚來甚至還在布局第三品牌，無疑,，他們又都進入了新戰(zhàn)場,。

　　2023年對于理想來說，可以說是贏麻了的一年,，但是,，下半年殺出個程咬金：華為。一個新問界M7來勢兇猛以一打三,，迅速搶占了理想的市場份額,，理想2023年在增程式混動市場的份額是60.21%，2024年1月降到了36.34%上,。隨著深藍,、零跑、嵐圖,、長安啟源甚至仰望等越來越多的品牌進軍增程式混動市場,，理想獨孤求敗的局面不復(fù)存在。2024年開年,，理想首個純電產(chǎn)品MEGA上市,，有些風波，既入江湖,，風波在所難免,。2024年的理想，恐怕要比2023年難一些,。

『理想MEGA』

　　蔚來講了多年的第二品牌已經(jīng)亮相,，取名“樂道”，強調(diào)“持家”，價格下沉到20萬-30萬元的家用車市場,，不過,，2023年新能源車市場上這一區(qū)間產(chǎn)品的市場份額也就15%，規(guī)模不大,，而且Model 3,、唐新能源,、漢、海豹,、極氪007,、銀河E8等都在這一區(qū)間，個個都是悍將,，還有一個充滿不確定性和想象空間的新手——小米SU7,，也將正面交鋒，所以蔚來下場,，占上風并不容易。

　　小鵬也要推出新品牌Mona,，源于其與滴滴出行的戰(zhàn)略合作,，面向10萬-15萬元市場,，后期會進入網(wǎng)約車市場,。這個區(qū)間就更加兇險了,，10萬-20萬元市場向來是汽車消費的兵家必爭之地,，別的不說,，比亞迪就是靠這一市場確立了目前的霸主地位,。在愈演愈烈的價格戰(zhàn)中,，各家已經(jīng)打的快要頭破血流了,。不過,，小鵬透露,，新品牌會搭載小鵬高階智能駕駛甚至無人駕駛系統(tǒng),，并有望成為爆款實現(xiàn)盈利,，期待,。

　　作為首批造車新勢力,，蔚小理走過了近10年,，是一眾新勢力中的佼佼者,，他們曾經(jīng)給消費者帶來了全新的產(chǎn)品定義和消費體驗，是可貴的新生力量,，在汽車功能上刷新了消費認知,，并具有產(chǎn)品迭代,、持續(xù)優(yōu)化的能力，這正是他們能夠脫穎而出的關(guān)鍵,。十年走來不容易,，祝福他們都能繼續(xù)進階,，成長為更好的自己,。（文/特邀作者 王靜波）