[汽車之家 深評]  2019上半年,，吉利汽車年報的一大亮點就是吉致金融的凈利潤從去年9077萬大增156%達到2.33億，占據了吉利上半年凈利潤的6%,。周易有云“窮則變,，變則通�,！敝袊�汽車在經歷了2017年2887萬輛的峰值,，和2018年至今連續(xù)13個月的銷量負增長后,，不僅走到了“窮極思變”的階段，也走到了“窮困思變”的地步,。 這一改變對中國汽車影響深遠,，也必將深入中國汽車全產業(yè)鏈。而在這其中,，汽車金融的作用不可或缺,。

●《深評問道》是什么？

　　《深評問道》是汽車之家首個面向行業(yè)端用戶打造的節(jié)目,，特約汽車行業(yè)資深從業(yè)者執(zhí)筆,，獨家解析／揭秘行業(yè)大事件。除了熱鬧表象,，我們更想向您呈現對事物本質、因果以及未來可能性的探究和思考,。

　　本期行業(yè)評論員——云松令,，經濟學博士，前汽車整車廠從業(yè)者,，現汽車產業(yè)鏈投資人,。擅長從宏觀的視角分析產業(yè)，以跨行業(yè)的角度觀察汽車,。

60s快速了解核心論點：

●汽車正在需要金融化的階段：居民消費貸款提高,，汽車產業(yè)越來越向高科技業(yè)一樣需要前沿技術的投資，供應鏈上更好協調整車廠與零部件廠關系,，都呼喚金融業(yè)務的到來,。
●世界主流車企戴姆勒，現代的金融服務應收款占總資產的30%,，豐田金融業(yè)務資產占總資產的46%,。世界汽車品牌背后都有巨大的金融資產。
●中國汽車推進金融業(yè)務發(fā)展需從三個層面著手：技術研發(fā)投融資,、供應鏈金融和消費金融,。三者組成未來汽車金融化的主流方向，以呼喚整車廠構建全新的能力,。

一,、正在金融化的中國汽車

（一）宏觀發(fā)展變動，消費金融化

　　隨著宏觀動能切換,，中國經濟進入消費拉動的階段,。國際經驗來看，消費拉動階段,，居民借貸消費會成為支撐消費的重要力量,。數據顯示,，截止2019年7月，我國住戶消費貸款41.3萬億,，月度增長率高達18%,，占境內本外幣各項貸款總額的27%。按照年復合增長率15%的水平,，到2025年,，消費貸款也將達到接近百萬億的水平。以借貸的方式消費,，將成為中國消費未來重要的一環(huán),，汽車消費也將深受影響。

（二）汽車行業(yè)變動,，供給金融化

　　隨著汽車行業(yè)進入轉型期,，金融對汽車行業(yè)的滲透逐步加深，與金融行業(yè)相結合,，向金融環(huán)節(jié)要效益,，成為汽車未來發(fā)展的重要方向。在價值鏈上,，中國汽車產業(yè)鏈價值正在出現重分配,。整車銷售毛利率持續(xù)降低。汽車金融,、保險成為獲取汽車全產業(yè)鏈價值的重要補充,。推動金融布局是提升整車企業(yè)利潤率的關鍵舉措之一。

　　在技術研發(fā)上,，在新能源與智能網聯推動下,，中國汽車進入技術加速迭代期，技術投融資需求加大,，產業(yè)對新技術整合加大,，產業(yè)投融資公司對汽車產業(yè)的作用逐步加大。

　　在產業(yè)發(fā)展上,，中國汽車進入調整期,，各企業(yè)處置不良資產，購買優(yōu)質資產,，合資并購需求加大,，同樣需要金融助力。

　　合資車企在中國投資收益率遠高于其自身全球平均水平,，未來價格下壓是必然事件,，中國汽車必然面臨降成本壓力。而這些成本壓力也將向供應鏈傳導。中國零部件供應企業(yè)多為中小企業(yè),，本身存在融資難問題,。發(fā)揮供應鏈金融作用，將是解決供應鏈全環(huán)節(jié)缺錢,、不賺錢問題的有力武器,。

『數據來源：中金公司』

（三）主流國際車企資產中主要部分是金融資產

　　觀察國際主要整車企業(yè)的全球合并報表，金融資產已經成為其資產的重要組成部分,。戴姆勒2018年的財務報表顯示,，來自金融服務的應收款（receivables from Financial services）占據總資產的30%，其分項及總和無論在流動資產,、非流動資產還是總資產中,，均占據相應板塊最大份額，遠遠高于存貨和固定資產的金額,。

　　豐田汽車的金融服務業(yè)總資產（Total Financial Services Business assets）占公司總資產的45.82%�,，F代汽車的金融服務應收款（Financial services receivables）占總資產的比重同樣達到30%至多，居各類資產占總資產比重首位,�,？梢哉f國際主流車企目前均已進入金融支持實業(yè)發(fā)展的階段。

二,、整車廠如何推動汽車金融發(fā)展

　　行業(yè)在發(fā)展，整車廠發(fā)展汽車金融的觀念也應有所擴展,。傳統的汽車金融只涉及消費金融一環(huán),，但對于未來方向來說，整車廠必須從全產業(yè)鏈角度發(fā)展汽車金融,。

（一）從技術研發(fā)入手的投融資

　　當前時代,，中國經濟與汽車行業(yè)共同迎來轉型。這一轉型的核心要意即是由過去規(guī)�,；�資源驅動的時代,，進入個性化創(chuàng)新的時代。而創(chuàng)新的關鍵特征,，就是不確定性,。觀察近年來發(fā)展起來的新能源與智能網聯技術，雖然全行業(yè)都在從大的方向上推動行業(yè)進入電動化與智能網聯化時代,，但具體怎么搞,，在全球范圍內，沒有哪一家企業(yè)有成型的看法,。

　　電動車是集中火力打純電動,，還是三線并舉？抑或提前發(fā)展氫燃料電池,？電池技術是要重返磷酸鐵鋰,，還是搶占811三元,，沖擊高能量密度？固態(tài)電池是走聚合物路線還是氧化物路線,？電動車是集中充電模式,，還是兼顧換電模式？智能網聯如何解決多方參與快速構建生態(tài)與汽車數據安全保護的矛盾,？如何平衡技術突進與客戶需求,？是智能與網聯并行，還是集中突破單車智能化,？所有這些都未有共識,，都處在嘗試與探討的階段。

　　這就是創(chuàng)新的特點,，不確定性高,，全新的領域誰都沒有確切的答案，只能通過企業(yè)投入資源,，根據自己的理解進行嘗試,。然而這樣的嘗試，風險無疑非常高,。

　　面對高風險的創(chuàng)新,，整車企業(yè)如果還用過去投固定資產，堆產能的方式大額資金,，集中單一路線或方向投資,，很有可能，得到的結果就是,，大把銀子扔進去之后,，發(fā)現自己技術路線跑偏了，耗盡資源與精力,，最終卻落得被時代拋棄的下場,。

　　然而如果多線兼顧，多技術同時投入,，雖然整車企業(yè)財大氣粗,，但無論資源抑或精力，再或者專業(yè)度都無法有效同時應對如此眾多的新興技術,。在這樣的背景下,，金融的作用就得以充分顯現。

　　以少量自有資金,，撬動大量市場資金,，多點布局，把專業(yè)的事交給專業(yè)的人干，根據市場變化,，決定資源的進入與退出,，既能增值獲利，又能前瞻性布局新興技術,。擁有這樣一只金融力量,，對于整車廠面臨全新的環(huán)境，轉型升級,，布局未來,，無疑至關重要。

　　整車廠推進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資公司,，業(yè)內代表有北汽集團旗下的北汽產投,，上汽集團旗下上汽投資等。其中北汽產投近年來在業(yè)內表現亮眼,。

　　據相關資料顯示,，2012年成立以來，北汽產投先后發(fā)起設立百億安鵬新能源汽車產業(yè)發(fā)展基金,、汽車后市場基金,、車聯網發(fā)展基金等，在全產業(yè)鏈上配合北汽布局汽車新興領域,。

　　新能源汽車領域,，北汽產投不僅投資了未上市前的寧德時代，同時在固態(tài)電池方面布局了行業(yè)龍頭清陶發(fā)展等企業(yè),；在汽車后市場,，北汽產投投資了行業(yè)巨頭滴滴出行，并在行圓汽車,，第一車貸等新模式上有所布局；在智能網聯領域,， 高精地圖廠商四維圖新,、激光雷達廠商速騰聚創(chuàng)等都是北汽產投的標的資產，其布局為北汽集團整車發(fā)展提前占據了戰(zhàn)略高地,，聯動推進作用十分明顯,。

（二）協同供應商的供應鏈金融

　　2018-2019汽車銷量下滑，行業(yè)惡化的背景下,，中國汽車供銷體系的矛盾愈加凸顯,。汽車效益下滑，降成本的壓力層層傳導至供應商,。本來就年年背負“年降”壓力的零部件商更加不堪重負,。中國汽車產業(yè)整體羸弱的一大原因本來就是零部件缺乏研發(fā)與創(chuàng)新能力，而好不容易跑出來的少數優(yōu)質整車廠還是建立在“壓榨”零部件上的基礎上才實現的。這樣畸形的產業(yè)鏈關系,，與日系企業(yè)整車廠與零部件商協同進步,，共同有效獲利的模式大相徑庭，遠不足以支撐中國汽車產業(yè)向上崛起,。

　　因此,，在當前這個行業(yè)調整的關鍵節(jié)點，整車企業(yè)除了進一步提升自身能力外,，也更應當深刻思考全產業(yè)鏈層面的問題,，以創(chuàng)新的模式，重塑產業(yè)鏈關系,，以雙贏的局面,，帶動中國汽車從零部件到整車的全面升級。要達成這樣的關系,，共同推動中國汽車產業(yè)良性發(fā)展,。供應鏈金融無疑是一條可以嘗試的道路。供應鏈金融的主要模式如下圖所示:

『資料來源：2018中國供應鏈金融調研報告』

　　以汽車行業(yè)為例,，其中上游零部件企業(yè)主要為民營企業(yè),，融資難度相對大，資金鏈條緊張,，對應供應鏈金融需求方,。整車廠由于具備大規(guī)模固定資產和較強的產業(yè)鏈主導權，為圖中供應鏈核心企業(yè),。圖中供應鏈融資方,、科技賦能方及金融平臺，分別對應金融與互聯網公司等其他企業(yè),。

　　對于整車廠而言,，開展供應鏈金融與上游合作主要包括兩種模式：第一種模式，為上游零部件企業(yè)提供融資擔保,。相對于中小零部件企業(yè)而言,，整車企業(yè)通過自身大企業(yè)所具備的資產優(yōu)勢，能夠更便捷的提供擔保獲取銀行貸款,；相對于銀行等金融機構而言,，整車企業(yè)對自身上游供貨商信用能力了解更充足，能夠彌補銀行的信息不對稱問題,，降低信貸風險,。通過這種方式，整車廠可以為自身供應鏈范圍內的零部件企業(yè)提供擔保服務,，收取一定的費用,，既能降低采購成本,，又能有利于零部件企業(yè)發(fā)展，雙方實現了雙贏格局,。

　　整車廠與上游進行金融合作的另一方式,，即是整車廠集團，借助自身集團化企業(yè)發(fā)展金融業(yè)務和互聯網業(yè)務的優(yōu)勢,，直接成為供應鏈金融中的平臺方,，甚至科技賦能方和資金提供方，直接覆蓋整個資金融出的閉環(huán),，為上游提供更多的服務,，相應的也將賺取更多的利潤。

　　目前來看,，推動汽車供應鏈金融的企業(yè)主要還是第三方企業(yè),，包括銀行與各類非銀金融機構，找鋼網,、京東等互聯網平臺,，用友等ERP供應商以及順豐等物流公司。整車廠對于供應鏈金融更多的還是集中在參與層面,，尤其是與下游經銷商的合作上,，存貨質押融資等模式長期存在。但在針對上游的供應鏈金融仍顯不足,，尤其是以整車企業(yè)為主體構建平臺,，提供資金的方式仍然還有較大的發(fā)展空間。

（三）消費金融領域的汽車金融

　　汽車金融是金融國內汽車領域開展金融活動最先開拓的領域,，目前各整車廠都有涉足,，然而金融滲透率還遠遠不夠。數據顯示,，截止2018年底,，我國汽車金融滲透率為45%，與發(fā)達國家70%以上的滲透率相比,，空間仍然較大,。而且，即使45%的汽車金融滲透率中,，參與企業(yè)仍然以銀行和各類金融機構為主，汽車整車廠的參與度只有20%左右,，與國外汽車公司53%的參與度比同樣差距較大,。

　　而在這些汽車金融公司中，合資整車廠占絕對多數,，自主整車廠的金融公司相對競爭力較弱,。寶馬,、上汽通用、大眾,、福特以及豐田和東風日產六家合資汽車金融公司占據市場份額的50%以上,。廣汽匯理和奇瑞徽銀在自主品牌中資產占比較高，其他自主企業(yè)的汽車金融業(yè)務仍有較大提升空間,。

三,、哪些能力需要改變提升

　　隨著金融化的滲透，整車廠的能力也需隨之轉型,，主要表現在以下幾兩個方面：一是做項目能力向選項目能力轉變,，作為集中攻堅產品的實體企業(yè)，在新的形勢下,，整車廠的能力必須由做項目向選項目方向提升,。這主要有兩大原因：一是隨著技術進步，項目的不確定性在增大,。過去是看準了市場熱點,，開了模、建了廠,，搞出一款產品就有銷量,；現在的情況是新能源、智能網聯,、后市場互聯網+,，沒有哪個領域是百分百保證能成的，也沒有哪個領域有確定百分百盈利的技術路線和商業(yè)模式,。企業(yè)需要多方試水,。只有做項目能力，沒有選項目能力的整車廠,，未來根本無法適應這種不確定性高企的市場狀態(tài),。

　　二是，過去的整車企業(yè)只知做加法,，很難做減法,。所以堆產能堆到現在，中國汽車產能嚴重過剩,。但在金融參與,，不確定性高企的環(huán)境中。整車企業(yè)必須適應能進能出的環(huán)境,�,？春玫捻椖浚瑓⑴c投資,；隨著環(huán)境的發(fā)展,，項目變得不再可行了,，要及時止損，該退出退出,。車企必須以更靈活的方式,，更專業(yè)的資產管理方式，才能有效融入金融方案,，應對未來變革,。

（二）管實物向管信息轉變

　　無論供應鏈金融抑或消費金融，整車廠開展相關業(yè)務的核心優(yōu)勢,，都在于其對產業(yè)鏈業(yè)務的了解,，對產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)參與者信息的掌握。

　　這些優(yōu)勢置身于產業(yè)鏈之外的銀行,、非銀金融機構,、乃至互聯網企業(yè)均不具備。正是這些優(yōu)勢的存在,，整車企業(yè)才擁有了參與供應鏈金融和汽車消費金融市場競爭的條件,。然而，從當前的發(fā)展局面來看,，廣大整車廠商,，對于信息的梳理、掌握和運用能力還遠遠不夠,。部分已經意識到未來汽車行業(yè)發(fā)展,，信息與數據重要性的企業(yè)，正在開啟互聯網化轉型,，但推動數據上網,、整合運用數據的能力還遠遠不足。這些都是整車廠應對未來金融化轉型,，甚至更深遠的智能網聯轉型的必備能力,。廣大企業(yè)應當提早布局。

（三）管產銷向管風險轉變

　　除了項目投資能力和信息管理能力,，整車廠推進金融化的另一必備能力,，即是風險管理能力。事實上,，整車企業(yè)向金融化方向的推進,，并非企業(yè)一定要向金融的方向靠，而是汽車行業(yè)的發(fā)展開始進入了不確定性提高,，多環(huán)節(jié)融合,，企業(yè)發(fā)展不止關注當下，更多關注未來預期的階段,。而管理不確定性,，管理多邊信用，以及管理預期正是金融這一商業(yè)手段的拿手好戲,。正是因為汽車行業(yè)的發(fā)展到了這樣的一個階段,，才需要金融這一手段的引入。

　　然而必須看到的是,，不確定性,、多邊信用和未來預期都是高風險領域，汽車行業(yè)駛入這樣的階段,，無論對于自身整體發(fā)展也好,，還是對于發(fā)展金融業(yè)務也好，都必須大力提升自身的風險管理能力,。從這樣的角度來說,，金融與實體的發(fā)展在經濟進入不確定高的階段之后，本身就是一體化的,。某種程度來說,，金融還為實體提供了更好的管理風險的手段，以及更完備的監(jiān)管體系,。汽車企業(yè)必須強化這一能力,，才能將自身發(fā)展不斷推動向前。（文/汽車之家行業(yè)評論員 云松令）

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