4. 特斯拉三季度銷量恢復(fù)增長(zhǎng),，但全年表現(xiàn)仍有較大壓力,，Robotaxi或達(dá)2萬(wàn)億美元估值

  2024年第四季度的交付量需達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的51.5萬(wàn)輛,，全年總交付量才能同比持平,。發(fā)布會(huì)僅發(fā)布2款自動(dòng)駕駛車型,，未看到Model 2等動(dòng)向,，市場(chǎng)不認(rèn)可,。

　　10月2日，特斯拉發(fā)布數(shù)據(jù),，第三季度,，特斯拉共生產(chǎn)汽車469,796輛，交付462,890輛,。其中交付量同比增長(zhǎng)6.4%,。

　　這是特斯拉2024年以來(lái)第一次實(shí)現(xiàn)季度交付量同比增長(zhǎng)。第一季度和第二季度,，特斯拉交付量分別同比下滑8.5%和4.8%,。特斯拉第三季度交付量基本符合分析師預(yù)期，但10月2日收盤,，特斯拉股價(jià)仍大跌3.49%至249.02美元/股,。

　　特斯拉第三季度交付量與上半年相比有明顯改善，但全年銷量保持增長(zhǎng)仍有較大障礙,。
10月11日上午10:00,，特斯拉舉行“Robotaxi Day”活動(dòng)，市場(chǎng)期待已久的無(wú)人駕駛出租車新品“Cybercab”橫空出世,。

無(wú)人駕駛巴士 RoboVan ,，最多可載20人，依然沒(méi)有方向盤和踏板


特斯拉將Robotaxi命名為“Cybercab”不配備方向盤,、踏板和后視鏡

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4季度要賣51.5萬(wàn)輛,，才能和去年總銷量持平。
　　2023年,，特斯拉交付汽車180.86萬(wàn)輛,，2024年前三季度，特斯拉累計(jì)交付量為129.4萬(wàn)輛,。這意味著,，特斯拉在2024年第四季度的交付量需達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的51.5萬(wàn)輛，全年總交付量才能與2023年持平。

特斯拉僅依靠2款車,，面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大

　　特斯拉面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境并不寬松,。特斯拉在售車型有Model 3、Model Y,、Model S,、Model X和 Cybertruck。Model 3和Model Y一直是特斯拉銷量絕對(duì)主力,。以2024年第三季度情況為例,，Model 3和Model Y銷量占比高達(dá)95%，其他三款車型銷量合計(jì)僅占5%,。

　　Model 3于2016年發(fā)布,，2023年剛剛發(fā)布煥新版。Model Y發(fā)布于2019年,，至今已五年,，一直沒(méi)有改款。特斯拉CEO馬斯克一直對(duì)外宣稱,，Model Y暫時(shí)還沒(méi)有推出煥新版的計(jì)劃,。

　　Model X等其他三款車型售價(jià)較高，銷量沒(méi)有明顯起色,。特斯拉沒(méi)有公布電動(dòng)皮卡Cybertruck的具體銷量,，這款車型曾被寄予重望。

特斯拉通過(guò)降價(jià)等措施,，犧牲利潤(rùn),，嘗試提振銷量

　　特斯拉在2024年陸續(xù)采取降價(jià)、提供低息貸款,、較低價(jià)格的租賃協(xié)議,、免費(fèi)充電等激勵(lì)措施提振銷量，這也顯著降低了公司的利潤(rùn)表現(xiàn),。特斯拉2024年第二季度的息稅前利潤(rùn)率為14.4%,，同比下降4.3個(gè)百分點(diǎn)。

第三季度的恢復(fù),，主要是中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)

　　2024年4月,，中國(guó)政府鼓勵(lì)汽車以舊換新，提供相應(yīng)財(cái)政補(bǔ)貼,。7月25日,，以舊換新政策再度加碼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)翻倍,，同時(shí)中央財(cái)政所占補(bǔ)貼額度明顯提升,，政策作用在第三季度逐步顯現(xiàn),。

　　特斯拉沒(méi)有公布中國(guó)市場(chǎng)具體銷量。中國(guó)是新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的市場(chǎng),。大部分中國(guó)新能源車企的9月銷量均創(chuàng)紀(jì)錄,。理想月銷量達(dá)53,079輛，蔚來(lái)和小鵬同期月銷量分別為21,181輛和21,352輛,。比亞迪月銷量持續(xù)爬升,，9月達(dá)到419,426輛。

中國(guó)眾多新勢(shì)力發(fā)布新車,，圍攻特斯拉

　　中國(guó)車企還推出眾多與特斯拉銷量擔(dān)當(dāng)Model Y定位相近的車型，僅9月就有極氪7X,、智界R7,、阿維塔07等多款新車上市。

　　特斯拉銷量進(jìn)一步增長(zhǎng)的希望在于2025年將要推出的新平臺(tái)車型,，該平臺(tái)車型售價(jià)低于Model 3和Model Y,。

特斯拉Robotaxi業(yè)務(wù)展望和預(yù)測(cè)

　　 特斯拉Robotaxi業(yè)務(wù)以自有車輛+部分授權(quán)車輛運(yùn)營(yíng)，通過(guò)APP叫車實(shí)現(xiàn)車主以及非車主的全方位覆蓋,，同時(shí)起到品宣推廣的作用;發(fā)揮自身全棧自研的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)閉環(huán)加速積累,。

　　客單價(jià):技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)無(wú)人化駕駛，同時(shí)提升運(yùn)營(yíng)時(shí)長(zhǎng)并降低空載率,，效率提升;降本提效支持單趟客單價(jià)下滑,。參考Uber/LYFT等玩家，以網(wǎng)約車單位英里收入2美元計(jì),，從而折算單均距離為7.5英里;中性預(yù)計(jì):單趟出行客單均價(jià)由15美元左右下滑至7.5美元,。

　　訂單量:對(duì)比當(dāng)前北美網(wǎng)約車市場(chǎng)龍頭Uber，單季度25億訂單左右;特斯拉通過(guò)更低出行均價(jià)吸引用戶,，中長(zhǎng)期來(lái)看訂單水平有望超越原有共享出行市場(chǎng)龍頭,。

　　盈利能力:根據(jù)測(cè)算，特斯拉通過(guò)無(wú)人化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)降本,，年均以及單英里營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更高,。特斯拉自營(yíng)Robotaxi單均訂單收入7.5美元，凈盈利約5美元,，凈利率60%左右;中性預(yù)期下,，我們認(rèn)為特斯拉Robotaxi業(yè)務(wù)在美國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期(2030年之后)市占率空間有望達(dá)到25%左右，對(duì)應(yīng)收入規(guī)模超1615億美元,，凈利潤(rùn)中樞折算接近1000億美元

Robotaxi業(yè)務(wù)可為特斯拉估值增加2萬(wàn)億美元

　　特斯拉Robotaxi業(yè)務(wù)估值:特斯拉以自身全棧自研智能駕駛系列軟硬件構(gòu)筑生態(tài)壁壘Robotaxi為用戶提供用車服務(wù)的同時(shí)持續(xù)積累數(shù)據(jù),，支持算法迭代，構(gòu)筑正循環(huán),，護(hù)城河不斷加深,。
　　因此,，東吳證券認(rèn)為終局情況下可參考美股蘋果以全棧軟硬件自研的技術(shù)實(shí)力構(gòu)筑智能設(shè)備領(lǐng)域高深壁壘，給予特斯拉Robotaxi業(yè)務(wù)20倍目標(biāo)PE估值,，對(duì)應(yīng)市值空間接近2萬(wàn)億美元,。

短評(píng)：

　　對(duì)于這場(chǎng)發(fā)布會(huì)，有人認(rèn)為這是2016年Model 3發(fā)布之后,，特斯拉最為重要的里程碑式的節(jié)點(diǎn),，官方的海報(bào)小標(biāo)題也貼上了“載入史冊(cè)”這樣的用詞，本來(lái)就是從8月8號(hào)推遲到今天,，可整場(chǎng)發(fā)布會(huì)的內(nèi)容依然非常少,，正經(jīng)的新東西就只有CyberCab和RoboVan兩款無(wú)人駕駛車型。

　　整場(chǎng)發(fā)布會(huì)沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)很期待的“特斯拉網(wǎng)約車平臺(tái)”,，或者M(jìn)odel 2的一些動(dòng)向,。發(fā)布會(huì)結(jié)束，美股特斯拉盤前股價(jià)下跌了2%,，投資人似乎并不買賬,。