[汽車之家 深評(píng)] 在造車新勢(shì)力整體發(fā)展陷入低潮時(shí)，理想汽車卻成為一股清流,，成功在美國納斯達(dá)克上市,，賺足了全行業(yè)的目光。7月11日,，理想汽車向美國證券交易委員會(huì)遞交了IPO申請(qǐng)后,，7月30日就以11.5美元的發(fā)行價(jià)上市。理想汽車也成為繼蔚來之后的第2家上市的造車新勢(shì)力,。
為什么蔚來,、理想能夠成功上市，而拜騰,、博郡,、賽麟等企業(yè)卻紛紛“暴雷”,？造車新勢(shì)力迎來不同的命運(yùn)，難道只是巧合嗎,？筆者認(rèn)為,，看似偶然的背后，有著必然的因果聯(lián)系,。
拜騰,、博郡、賽麟汽車的相繼“暴雷”,，昭示了曾經(jīng)轟轟烈烈的造車運(yùn)動(dòng)已進(jìn)入密集洗牌期,，“新勢(shì)力最后只能存活2-3家”的預(yù)判正在兌現(xiàn)。現(xiàn)存企業(yè)是瀕臨出局還是逆境求生,？失敗和存活的命門是什么,？本系列策劃將起底新造車的具體案例、教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn),。
本文是特約作者觀察造車新勢(shì)力成敗系列文章的第三篇,，從資本層面和未來出路解讀造車新勢(shì)力的不同結(jié)局。接下來還將連載成敗因果等探討文章,，敬請(qǐng)期待,。
30秒讀懂全文：
◆造車新勢(shì)力取得成功的起點(diǎn)，不是精準(zhǔn)地找準(zhǔn)產(chǎn)品定位,，也不是準(zhǔn)確地找到潛在用戶,，而是要讓投資人滿意。
◆現(xiàn)階段看,，能否量產(chǎn)是判斷一家造車新勢(shì)力是否成功的參照物,；畢竟活下去才有資格考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
◆絕大多數(shù)造車新勢(shì)力前景就三種：發(fā)展成獨(dú)立廠商,，被大公司收購,，成為僵尸企業(yè)。
◆變成僵尸企業(yè)還不是最糟糕的,，還有一種可能：成為一種融資平臺(tái)或者工具,。
理想汽車上市！按發(fā)行價(jià)計(jì)算,，市值超過100億美元,，比2年前的蔚來汽車還要高。
雖說理想汽車股東頻繁進(jìn)行調(diào)整以搭建VIE架構(gòu)時(shí),，業(yè)界就了解到企業(yè)在為美國上市做準(zhǔn)備，但是在筆者看來,，隱藏在此次IPO背后的邏輯,，是理想汽車與大多數(shù)造車新勢(shì)力不同的戰(zhàn)略選擇,。甚至可以說，這更是大多數(shù)造車新勢(shì)力會(huì)有不同命運(yùn)的根本原因所在,。
一,、金主該如何獲利，是新勢(shì)力的首要問題
筆者曾經(jīng)提出,，判斷造車新勢(shì)力是否創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn),，其中一條就是他們的資金來源，是主要來自于財(cái)政融資,，還是主要來自于股權(quán)融資,。
財(cái)政融資就是通過政府提供土地或提供信貸支持等方式，從財(cái)政資金中直接或者間接給予新成立的汽車公司資金支持,；股權(quán)融資則是新進(jìn)入者通過出讓股份的方式,，從風(fēng)險(xiǎn)投資等金融投資機(jī)構(gòu)處獲取資金。
在財(cái)政融資模式下,，造車新勢(shì)力是地方政府招商引資的對(duì)象,，地方政府提供資金支持的目的是發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，也就是拉動(dòng)當(dāng)?shù)谿DP,、帶動(dòng)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè),。在這種模式下，地方政府對(duì)一家企業(yè)中的投資并不追求回報(bào)或收益,。只要這家公司對(duì)于當(dāng)?shù)卣w經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用從總體上看是正值,，那么即便地方政府在這家公司的投資是虧損的，他們依然能夠容忍,。類似的情況,，我們?cè)谏弦惠喌娜加蛙囃顿Y熱潮中已經(jīng)見過太多。
但是股權(quán)融資模式卻完全不一樣,。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言,，投資某家造車新勢(shì)力，是一定要算回報(bào)的,，并且這種回報(bào)一定是顯性的,、可以明確計(jì)算的，甚至要能夠在退出時(shí)拿到現(xiàn)金,。站在這個(gè)視角就很容易理解,，為何理想汽車申請(qǐng)IPO。因?yàn)樵缙谕顿Y的原始股股東們需要它上市,，唯有它成為一家上市公司,，投資者們才有盈利退出的途徑！
現(xiàn)實(shí)就是這么骨感。造車新勢(shì)力必須明確回答金主們這樣一個(gè)問題：“為什么說我投資你會(huì)賺錢,？”無論如何,，唯有在有明確收益預(yù)期的情況下，投資機(jī)構(gòu)才敢于冒險(xiǎn),，畢竟它們從事的是風(fēng)險(xiǎn)投資,，而不是逐個(gè)“跳坑”來驗(yàn)證有沒有風(fēng)險(xiǎn)。
我們以理想汽車上市為節(jié)點(diǎn)往回看,，就會(huì)發(fā)現(xiàn)眾多造車新勢(shì)力中,，只有蔚來一開始就想明白了這個(gè)問題，成立之初就明確自己要到美國融資上市的目標(biāo),。蔚來汽車成立之初,，組織架構(gòu)、財(cái)務(wù)制度等完全是按照美國資本市場(chǎng)的要求設(shè)置,。這也解釋了為何蔚來汽車當(dāng)年成為資本市場(chǎng)上的香餑餑,，無數(shù)資本搶著要入股。
理想汽車,、小鵬汽車應(yīng)該是企業(yè)運(yùn)行一段時(shí)間后才確定去美國上市,。2018年起，這兩家公司在不停地進(jìn)行股權(quán)架構(gòu)的調(diào)整,，目的都指向搭建一個(gè)符合在美國上市要求的VIE架構(gòu),。這種調(diào)整讓這兩家公司損失了寶貴的時(shí)間成本，但總體上來看,，因?yàn)橛忻鞔_的退出機(jī)制,，他們獲得各種投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。
其他造車新勢(shì)力恐怕就沒這么好的運(yùn)氣,。由于沒有在一開始就明確投資方的投入退出機(jī)制,，這些造車新勢(shì)力后續(xù)的融資都遇到很大的問題。如果企業(yè)無法持續(xù)從資本市場(chǎng)獲得資金,，那就必然會(huì)轉(zhuǎn)向財(cái)政融資,，可是在“各級(jí)政府必須真正過緊日子“的大環(huán)境下，來自地方政府輸血也將是不可持續(xù)的,。
這一點(diǎn)在拜騰汽車這家公司上體現(xiàn)得最為明顯的：其產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力,、生產(chǎn)資質(zhì)也已到手，但從2019年起,，該公司的融資日漸困難,，并最終倒在量產(chǎn)前。
二,、造車新勢(shì)力最可能的三種結(jié)局
時(shí)至今日,，雖然筆者尚無法對(duì)哪些造車新勢(shì)力們將取得成功做出確定的預(yù)判,，但已經(jīng)可以對(duì)它們的發(fā)展前景有一個(gè)大致的預(yù)判。在筆者看來,，絕大多數(shù)造車新勢(shì)力的發(fā)展,，就是通向以下三個(gè)方向：
第一類：取得階段性成功，保留著發(fā)展成為獨(dú)立廠商的潛力,。蔚來、理想,、小鵬等少數(shù)企業(yè)目前走在這條道路上,。為什么說是“階段性成功“？是因?yàn)檫@涉及到我們?cè)撊绾谓缍ā俺晒Α?，如果?duì)于“成功”的定義,，是企業(yè)能不能實(shí)現(xiàn)他在設(shè)立之初確定的愿景、目標(biāo)等,，顯然,，在當(dāng)前做出判斷為時(shí)尚早。
因此,，筆者認(rèn)為,，不妨在當(dāng)前把“成功”聚焦在以下兩點(diǎn)：一、第一款車是否量產(chǎn),；二,、投資人是否有望獲得收益。如果做到了第一點(diǎn),，說明企業(yè)造車?yán)砟畹玫搅素瀼?，而不再停留于PPT階段，實(shí)現(xiàn)了“人過留名,，雁過留聲”的最低目標(biāo),。如果更進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了第二點(diǎn)，不僅意味著投資人的回報(bào),，更意味著未來公司能吸引更多資金,，繼續(xù)保留發(fā)展?jié)摿Α?/p>
第二類：被大公司收購，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)失去對(duì)公司的控制權(quán),，但他們確定的品牌理念或?qū)﹄妱?dòng)汽車這類車型的理解得到保留,。拜騰、前途等有較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力,，但時(shí)運(yùn)不佳,，陷入資金困境的造車新勢(shì)力，預(yù)計(jì)會(huì)走上這樣的發(fā)展路徑,。
根據(jù)筆者觀察,，這類公司扎扎實(shí)實(shí)做了大量的工程技術(shù)開發(fā),，有技術(shù)實(shí)力、有現(xiàn)成車型,、有生產(chǎn)資質(zhì),，但由于前期未充分考慮投資人的獲利問題，從而被資本市場(chǎng)冷落,。
但也正因?yàn)槿绱?，這類造車新勢(shì)力對(duì)大汽車集團(tuán)具有很大的吸引力。相較于自行研發(fā),，接盤這類公司有諸多好處：車型,、專利、技術(shù)等都是明確的,，既方便預(yù)估市場(chǎng)前景,，又可有效縮短開發(fā)周期。同時(shí),，由于這類造車新勢(shì)力瀕臨破產(chǎn),，買方可以接近其凈資產(chǎn)價(jià)格的成本接盤。
第三類：成為是僵尸企業(yè),，甚至破產(chǎn),。這類企業(yè)有很多，主要問題在于技術(shù)實(shí)力弱,，首款車型大概率是通過改造,，甚至逆向某款燃油車研發(fā)而來。當(dāng)公司陷入困境后,，最值錢的資產(chǎn)就是早期獲得的生產(chǎn)資質(zhì),。也正因?yàn)槿绱耍@些企業(yè)也難以走向破產(chǎn)清算,。當(dāng)前,，在工信部進(jìn)一步加大“放管服”改革力度，有序放開新能源汽車代工生產(chǎn)的大背景下,，生產(chǎn)資質(zhì)的價(jià)值注定會(huì)大打折扣,。
總體而言，未來只會(huì)有極少數(shù)幾家造車新勢(shì)力在競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟,，絕大多數(shù)都將成為中國汽車工業(yè)的過客,。不過，在這些過客中,，有一類很可能在汽車工業(yè)史書上留下獨(dú)立的篇章,，那就是：造車“房”勢(shì)力。
三,、警惕造車“房”勢(shì)力違背造車初衷
上文所述三種出路,，是絕大多數(shù)造車新勢(shì)力可能的歸宿,。但凡事都有例外，新勢(shì)力自然也有,，一些企業(yè)就走出了完全不同的軌跡,，有成為金融平臺(tái)之虞。
2018年前后,，多家重量級(jí)的房地產(chǎn)廠商“殺進(jìn)”汽車行業(yè),，有好事者將這些企業(yè)稱為造車“房”勢(shì)力。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下,，房地產(chǎn)企業(yè)響應(yīng)國家號(hào)召,，以汽車產(chǎn)業(yè)作為轉(zhuǎn)型升級(jí)的突破口，本無可厚非,。只是，他們進(jìn)入汽車行業(yè)后的動(dòng)作,，卻讓人看不懂,。比如，某家被房地產(chǎn)商控制的造車新勢(shì)力,，在原有的工廠產(chǎn)能完全沒有被用上的情況下,，卻在國內(nèi)多地興建新工廠。
如果某個(gè)邏輯講不通,，通常其背后都隱藏著更深層次的運(yùn)行邏輯,。不久前，一位造車“房”勢(shì)力高管在其朋友圈中的離職宣言,，才讓真正的運(yùn)行邏輯浮出水面：造車是一方面,，另一方面是要求地方政府配套提供商業(yè)用地，并快速地將其開發(fā)賺取利潤(rùn),。
作為投資商,，要求地方政府提供工業(yè)用地的同時(shí)，還提供商業(yè)用地,，本是商業(yè)談判的一體兩面,，如果合理運(yùn)行，倒也無可厚非,。如果汽車項(xiàng)目進(jìn)展緩慢甚至停滯,，而房地產(chǎn)項(xiàng)目卻快速推進(jìn)，這就偏離了房地產(chǎn)企業(yè)借道汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的初衷,。（文/汽車之家行業(yè)評(píng)論員 胡夫）
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